《投资者说》魏斌杰: 错失30倍牛股 加数倍杠杆买可转债豪赚一笔

　　相信不少人都有过买入牛股，却在大涨前调仓的经历，今天我们要给大家介绍的这位投资者也不例外。魏斌杰投资近20年，涉足股市、债市、基金，但早期投资生涯犯过的错误也不少。

　　一、卖出过早错过30倍牛股

　　从1990年上海和深圳两个交易所成立开始，身处福建龙岩的魏斌杰就一直关注着这个陌生的新事物。“几百元炒股赚数万元”的消息不停的刺激着年轻的魏斌杰，在他看来，股市是个可以快速赚钱的地方。

　　1996年，A股迎来又一轮牛市，龙岩开设了第一家证券营业部，魏斌杰在开业当天就开了户。不过进入股市后他才发现，赚钱并不容易。追涨杀跌、割肉止损的操作方式几乎贯穿了他早期的投资生涯。

　　1996年12月16日、17日上证指数连续两天跌幅超过9%，个股普遍跌停。魏斌杰彻底慌了神。

　　魏斌杰：第二天股市就大盘跌停了，当时营业部有好几个人都哭了，第一天卖不出去第二天也卖不出去，第三天等我卖出去的时候从跌停到涨停了。没卖的人兴高采烈，我卖出去就心如刀割。因为早上6块多卖的，当天收盘收到7块多8块了，就差好多钱，20%。

　　在苦苦摸索了几年后，魏斌杰终于意识到，公司业绩才是决定股价的重要因素，盯着股价变化做短线只能亏钱。

　　2001年底，魏斌杰注意到了云南铜业。此前，云南铜业的股价长期徘徊在9到10元之间，然而从2001年下半年开始，受净利润下滑影响，云南铜业股价开始持续下行，一度跌破6元。魏斌杰觉得，云南铜业当时股价比发行价6.26元还要低，而且上市5年多并未出现亏损，存在一定安全边际，于是开始建仓。

　　魏斌杰：直到2004年，当时伦敦的铜开始从底部上涨。云南铜业主要生产就是铜，(铜价)两万多的时候云南铜业都没有亏损，铜已经涨到了四万多了。

　　我当时和我同事说，按照这种情况我估计云南铜业应该可以涨30块，当时股价应该是5块多。然后我基本上在不停地买。

　　虽然云南铜业业绩在不断好转，但由于大盘整体低迷，云南铜业的股价不但没有太大起色，反倒一路下滑，2005年全年保持在4元上下。但魏斌杰认定，一旦市场好转，云南铜业股价一定会有大幅上涨。

　　2005年6月6日，上证指数跌破1000点，创出了几年来的新低。魏斌杰意识到，最好的买入机会也许到了。

　　魏斌杰：我特地去营业部看了现场，很多人居然鼓掌。我就跑到交易市场上，用最后的五万块钱买了一万多股云南铜业。加上我原来陆陆续续(买)的，大概有两万多股。那一天基本上是十年中国历史最低，买完了之后云南铜业就开始慢慢涨了。

　　从2006年起，云南铜业开始了上涨，而且持续加速。短短一年多就创出了98.02元的历史高价，和最低价相比，涨幅近30倍。但是魏斌杰却怎么也高兴不起来，虽然他认定云南铜业的合理估值在30元，但却在2007年初就以12元每股的价格清仓了云南铜业。巧合的是，几乎在同时，魏斌杰的一位同事以12元的价格买入了云南铜业。

　　魏斌杰：他说你为什么把它给卖了，你不是说能涨到30吗？

　　我当时其实也知道它应该值这么多钱，但是我觉得已经赚了这么多钱了，从3块多涨到12块了，已经盈利3到4倍了。那我把它卖了，结果它涨到了98块。当时是2007年，我当时几万的股的股票如果留到2007年98块的话，可能就完全不一样了。

　　回想起这段经历，魏斌杰感慨万千。在他看来，这还是追求短期高收益的心理所导致。实际上大部分散户都有过类似的经历，选中了优质标的往往很难做到长期持有，反倒是高估值个股泡沫破裂后，迟迟不肯离场反而被套。

　　魏斌杰：我说这叫心如刀割，直到2008年(云南铜业)跌到8块多的时候，我才缓过劲来，是真的。因为炒股亏钱和(少)赚钱其实这两个感觉是很像的，非常像。卖掉的股票今天涨停跟买进的股票今天跌停，这种感觉一样的，都会忍不住想打自己脸

　　其实散户最关键的就一个问题就是，赚钱的时候只赚一点点钱，亏钱的时候是从头亏到尾。我一个亲戚就是涨到90多块的时候他不买，跌到88块的时候买了，抄个底，结果一直跌到12块才卖了。

　　二、港股打新一年获利丰厚 险因一股亏光资金

　　投资十年股市之后，魏斌杰下决心专职做投资。作为一个风险厌恶者，他一直秉承着低风险投资策略。然而却因为一个决定，险些亏光了多年来的积蓄。继续来看魏斌杰的故事。

　　2007年，魏斌杰辞去了工作开始专职投资，港股市场成了他的首选。出于资金安全考虑，魏斌杰在港股主要的操作方式以申购新股为主。他认为，新股风险较低，而且收益也不错。于是，魏斌杰动员身边的亲戚朋友，一共开了30多个账户。每个账户都有3万港币，再以1比9的比例融资申购新股。和魏斌杰预料的一样，在港股打新股的收益十分可观。

　　魏斌杰：申购完之后都是大涨，基本上每次回报率都在10%到30%左右。

　　我一般上市在第一天都卖了，因为香港有一个谚语叫“新股跌傻人”，上市完了第一天可能就是最高点了，我就在第一天卖了。前期半年，可能还是百分之一百的收益，八十到一百的收益。

　　这样的顺风顺水情况一直维持到2007年12月。当时，金融危机已经有所显现。恒生指数从近32000点高位下跌了6000点，但随后又反弹至29000点。大家都认为之前的波动只是牛市中的一个小插曲，并没有意识到风险正在逐步逼近，魏斌杰也不例外。虽然他发现打新的收益在逐步下降，但没有想到，自己一年多的获利险些都亏在一只新股上。

　　魏斌杰：直到2008年的时候有一个股票叫做阳光能源。

　　结果碰到股灾了，申购的都不足额，基本上你只要提出(申购)要求都能够分配到，我1比9的杠杆，相当于10倍自己资金的钱全部中了新股。

　　这段时间，恒生指数大概跌了四千多点，就按照这个趋势基本上这个股票开盘可以跌25%。如果真的开盘的话，因为我只有10%的启动资金，可能前面赚的钱基本上就亏光了，甚至还要欠钱。

　　眼见着亏损几乎已成定局，魏斌杰的港股经纪人也着了急。按照规定，客户亏损经纪人也需要承担损失。魏斌杰说，经纪人第一时间打来电话，希望他能够提高保证金比例避免平仓。但此时魏斌杰已经把所有的资金都投入了股市。

　　魏斌杰：我真的没钱了。那个时候工作也辞了，基本上就是全职去做投资了，压力是非常大的，彻夜难眠。

　　因为我前面赚了很多钱，竟然碰到打新股把它亏光了。我觉得我做的是比较低风险的投资的，岂料打新股风险这么高，在我们A股市场是很难想象的。

　　戏剧性的一幕出现了。第二天一早，魏斌杰接到了经纪人的通知，阳光能源发行暂缓，申购资金全部退还。虽然魏斌杰仍要支付一万多元的融资利息，但避免了平仓亏损的风险。自此之后，魏斌杰将资金全部撤回A股，而且在做每个投资决策时都多了一份谨慎。

　　目前，魏斌杰又回到了打新股的策略。他告诉记者，虽然目前新股发行速度在加快，而且收益率也在逐步下降。但新股的发行市盈率仍然低于市场平均市盈率，存在盈利空间，这种情况还会持续一段时间。

　　如今，打新成了他的日常工作。

　　三、稳健投资和套利策略不矛盾 事先测算是关键

　　偏好低风险投资，持仓清一色都是银行股，照理来说这样的投资策略可以极大地降低操作频率。但是魏斌杰还热衷于研究各种套利策略。

　　2013年，股市行情低迷，百无聊赖的魏斌杰无意间注意到了一只货币基金，基金当时的交易价为99.995元。他突然意识到，如果自己以99.996元买入100份，再以99.995元的价格分拆成100单挂单卖出。这样一来，卖出价格四舍五入后将变成100元。也就是说，单笔交易可以获利0.004元，卖出100份则获利0.4元。

　　魏斌杰：可能很多人也想到这种问题，因为你每次手工交易一次才赚0.4元钱，没有人愿意这样做，但是我后面想了两三天发现，系统自带这种交易功能，你可以帮你自动买卖的。

　　就我们的交易系统其实是有这种功能的，很多人不懂。我把它所有的说明书看了一遍，发现带这种功能。

　　魏斌杰发现，这个不起眼的交易功能，完全可以实现高频交易，一天能够轻松完成数十万笔交易。然而这么一来，就堵上了整个交易通道。

　　魏斌杰：当时其实也是觉得好玩，然后上交后来叫券商通知我。这种行为是不合规不合法的，我们也不打算追究你，但是你也不可以再做。这个交易制度有漏洞我们也准备修改，把(规则从)最低可以一份一份的卖出全部变成一百份卖出。

　　如果说之前的这次交易，只是给魏斌杰当时平淡的生活带来了意外收获，那么中行转债则是他投资生涯迄今为止最重要的一战。

　　可转债本身属于债券，到期后或转成股票、或作为债权持续持有获得约定收益。

　　魏斌杰测算后得出结论：以102元价格买入中行转债，假如到期后价格没有变动，按照约定，中国银行将以105元的价格赎回。在扣除融资利息后，自己会亏损2%。

　　魏斌杰：我认为唯一的风险在于中国银行在2016年6月份破产了倒闭了，它的钱不还我们了。其它的风险就在于这两年它不涨，那我的资金成本还有什么七七八八算下去亏损2到3个点。

　　实际上，当时和魏斌杰一样看好中行转债的人不在少数。但是和别人买入后持仓不动、等待上涨不同，魏斌杰通过多次套利，获利远超大部分投资者。

　　中行转债面值为100元，按照2.62元的转股价计算，每张中行转债可换38.167股中国银行，那么中行转债的理论价格则应该是中行股价乘以38.167。但由于股价和转债价格的波动并不一致，造成转债理论价格和实际价格存在价差的情况，这就给套利提供了机会。比如，股价为3元，对应中行转债为114.5元，如果转债实际价格为114元，则可以先转股，再卖出股票、买入转债，从而获利。

　　魏斌杰：当时中国银行的价格卖掉之后换成中行转债，买入中行转债再换成中国银行股票，基本上每天就这么操作一次可以多1%到2%的股票的数量。

　　很多人是这样子的，买进去一百块买进去，一百六卖掉就很好了。但是你每天不停交换的话，你可能你的成本从一百块就转变成八十，收益是一样的，涨价格是一样的，但是你的份额增加了25%。

　　魏斌杰说，和别人相比，自己的优势在于事先会做详细测算，货币基金和中行转债的获利就是最好的例子。

　　魏斌杰：很多人靠直觉去做投资是不准的。像我有时候套利可能只能赚几分钱，如果你稍微测算不准就可能亏钱，所以必须要算得非常准。基本上在做之前我会测算非常准，风险、收益全部估算完了之后才会决定要不要买。如果你靠直觉可能很多都是亏损的。

　　@今日话题@魏斌杰

　　（以上是CCTV2《投资者说》播出视频版）

　　（免责声明：本文仅供分享，不构成对任何人的任何投资建议） 我们《投资者说》栏目在面向全国征集投资者线索，如果您觉得您对A股有话要说，有槽要吐，或者觉得想上电视玩玩，就赶紧关注我们“央视上海财经报道组”微信公众号，并且在投资者说板块下面给我们留言吧！留下你的联系方式，我们的编辑会在第一时间与你取得联系！

　　智慧创造财富，投资改变人生，只要你在资本证券市场有跌宕起伏的故事，欢迎您参与央视财经《投资者说》，分享您投资背后的酸甜苦辣。周一至周五，央视二套，14：00至14:40，《投资者说》，挖掘公司成长的力量，见证投资巨匠的崛起！