深成指扩容改造五周年：化解一次“标尺危机”

深证成指发布于1995年1月23日，发布之初即作为深圳市场标尺，也是A股市场最早发布和最具影响力的指数之一。2015年5月20日，为了提升标尺属性，深成指实施扩容改造，样本股由40只增加至500只。如今5年时间过去了，现在的深证成指标尺属性如何？

市值覆盖率超六成

标尺指数需要具备足够的市值覆盖率，才能准确表征市场整体。研究全球主要市场发现，其标尺指数市值覆盖率一般超过50%。扩容改造前，随着深圳市场的快速发展，用40只股票来表征整体越来越捉襟见肘，深证成指彼时的市值覆盖率已经低至18%。扩容改造后，深证成指对深圳市场的覆盖率显著提升，与标普500、富时100等国际主流标尺指数接近。截至目前，深证成指对深圳市场的市值覆盖率约为69%，自由流通市值、营业收入、净利润等对市场覆盖率均超过60%，具有充分的市场代表性。

图1 深证成指对深市具有充分代表性

扩容改造后的深证成指走势与深证综指高度相关，日收益相关性高达0.99，可以更好的衡量深市股票表现。

反映深市创新成长特色

深交所全力打造国际领先创新资本形成中心，已经成为中国科技创新资源和高成长性企业的聚集地。从行业分布来看，深证成指行业分布贴近深圳市场，创新成长特色鲜明，前三大行业为信息技术、可选消费和医药卫生，权重分别为25.4%，13.7%和13.5%，合计约占一半。

图2 深证成指行业分布

从板块分布看，改造后的深证成指纳入了更多中小创公司，表现优秀的深市企业均可入选。最新一期样本中，主板、中小板、创业板公司分别有157、222、121家。

A股不得不看的标尺

沪深两市的行业结构和市值分布都存在较大差异，而扩容改造前的深证成指与上证指数表现相关性较高，不能充分反映深市整体走势，扩容改造后这一现象显著改善。改造后的1218个交易日中，深证成指和上证指数涨跌反向的有164天，占比13%；其中123个交易日涨跌幅差异超过1%，占比10%。简言之，深证成指与上证指数共同描绘A股市场的波澜起伏，两条指数相互补充，不可相互替代。

市场环境不断变化，为了让指数“永葆青春”，指数编制适时更新显得尤为重要。五年前的深成指扩容改造，是市场规模和结构巨变后保持标尺指数生命力的必然选择。回过头来看，扩容改造的成效明显，让深证成指渡过了一次“标尺危机”，重新焕发活力，更好表征深市全貌。