大盘肥企业绩“遇冷”，唯有这几家在逆势增长

根据《中国农资》统计的20家化肥上市公司的数据显示，2019年亏损的公司为4家，占比20%，盈利但同比净利润出现下滑的公司11家，占比55%。整体而言，2019年，行业景气回落，肥企盈利能力呈下滑态势。在此情况下，各企业的业绩表现不尽相同，大致可以分为五个类型：资产分离降风险型、肥业坚挺化工拖累型、肥化齐跌业绩走低型、逆势突围业绩增长型、后高速发展期业绩放缓型。

2019年化肥上市公司

营业收入、净利润增减情况

资产分离降风险型

剥离低效资产，聚焦优势板块

2019年，*ST盐湖、圣济堂亏损严重，这两家企业陆续进行资产分离工作，将更加聚焦优势板块。

2019年，*ST盐湖实现归属于上市公司股东的净利润-458.6亿元，较上年同期下降1230.58%。*ST盐湖氯化钾营业收入74.17亿元，比上年同期减少0.45%；毛利率71.09%，比上年同期减少0.85%。

尽管*ST盐湖钾肥业务的营收和毛利率略有下滑，但对整体业绩的影响不大。该公司亏损的主要原因是报告期公司被法院裁定进入破产程序，管理人根据经公司重整案第一次债权人会议表决通过的《青海盐湖工业股份有限公司重整案财产管理及变价方案》推进重整进程。目前公司管理人已通过协议转让的方式完成了盐湖股份资产包的处置，处置盐湖镁业资产导致公司报告期大额资产处置损失影响利润总额-302.73亿元，处置海纳化工资产导致公司报告期大额资产处置损失影响利润总额-39.28亿元。

该公司年报显示，盐湖股份重整草案采取资产好坏分离、体外培育，将优势盈利板块（钾肥、锂业等）与低效亏损板块（镁业、化工等）彻底分离，由优质板块承接债务并实施市场化债转股。公司通过重整，保留了核心钾、锂产业，实现了轻装上阵。

对圣济堂而言，虽然同是资产分离，但是其即将剥离的却是化肥业务。该公司旗下以尿素业务为主桐梓化工仍然亏损。年报指出：公司拟择机剥离化肥化工业务，专注于医疗大健康产业，实现转型升级，提高公司的经济效益和提升公司的市场竞争力。事实也是如此，今年圣济堂在贵州阳光产权交易所公开挂牌转让公司持有的贵州赤天化桐梓化工有限公司100%股权，转型为以“大健康”业务为单一主业的上市公司。

肥业坚挺化工拖累型

化工景气下行拖累业绩

2019年化肥价格有所下滑，但是部分企业由于成本控制较好，产品毛利率仍略有增长。尽管如此，受化工产品价格大降，部分企业业绩仍下滑。

报告期内，阳煤化工全年实现营业收入179.29亿元，比上年同期217.75亿元减少38.44亿元；归属于上市公司股东的净利润-5.24亿元，比上年同期1.29亿元减盈增亏6.53亿元。2019年公司尿素等主营产品产销稳定，但受化工行业景气下行影响，除尿素外，乙二醇、甲醇、烧碱、烯烃、三聚氰胺等价格均有较大幅度下降。

报告期内，华鲁恒升实现营业收入141.9亿元、净利润24.53亿元，同比分别降低1.16%和18.76%。报告期内，尿素价格同比小幅下滑，但毛利率仍有小幅增长。具体情况为：肥料产品营业收入为36.72亿元，毛利率为33%,毛利率比去年同期增加5.41个百分点。虽然肥料业务毛利率增加，但是其他产品价格下滑幅度较大。2019年公司有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇等产品产量同比增长2.14%、6.04%、0.39%、116.45%，但价格同比下降12.88%、19.78%、33.37%、29.69%。

另外，ST宜化、华锦股份、泸天化等企业的经营状况也都在此列。特别是尿素企业而言，2019年尿素价格虽然低于2018年运行，但也处于近几年的高位，是近十年来整体运行比较好的年份。许多企业的业绩下滑更多地是化工产品价格大幅下滑造成的。

肥化齐跌业绩走低型

产品毛利率普遍下滑

鲁西化工2019年全年实现收入180.82亿元，同比下滑15.06%；实现归母净利润16.92亿元，同比下滑44.86%。2019年量价齐跌，业绩同比大幅下滑：从量方面来看，2019年化工制造业销量419万吨，同比下滑2.03%；化肥制造业，销量144万吨，同比下滑21.61%。从价格方面来看，2019年几乎全线下跌，氮肥方面，2019年尿素市场价均价约为1888元/吨，同比下降约105元/吨，毛利率同比下滑6.2个百分点至6.46%；化工新材料、基础化工等相关产品价格都有下滑。

2019年兴发集团实现营业收入180.39亿元，同比增长1.03%；实现归属于母公司净利润3.02亿元，同比下降24.81%。报告期内，公司肥料产品毛利率仅为2.91%，比上年减少7.47个百分点。而公司业绩下滑和有机硅产品盈利能力下滑也有关系，2019 年公司有机硅业务营收17.2 亿元，同比下滑28%；产品均价15559 元/吨，同比下滑34%；毛利率22%，同比减少17.15 个百分点。

另外，在报告期内，四川美丰的尿素、复合肥、车用尿素、天然气供应、三聚氰胺等所有产品营业成本皆呈上升趋势，毛利率呈下滑态势。当前，肥料产品成本称上升态势，而市场价格却走低，行业经营形势严峻。

逆势突围业绩增长型

产品市场竞争优势加强

2019年，云天化实现营业收入539.76亿元，同比增长1.88%；归母净利润1.52亿元，同比增长23.73%。报告期内，云天化化肥总产能约867万吨/年，其中高浓度基础磷肥总产能约532万吨/年。

2019年，在国内化肥行业整体低迷背景下，云天化保持连续三年盈利。虽然公司各类化肥产品、聚甲醛价格同比下跌，但由于原料价格下跌叠加装置长周期运行带来的效率提升，磷肥、尿素毛利率逆势上升，同时公司各类产品的销量同比继续增长。2019年公司磷肥、尿素销售均价（不含税，下同）同比分别下跌7.7%、5.6%，销量分别同比上升1.6%、10.4%，一铵、二铵、尿素毛利率逆势分别扩大2.03、1.04、0.71个百分点至32.4%、29.1%、40.5%。磷矿石价格同比上涨14.9%至223元/吨，产量同比增长17.2%至1230万吨，盈利情况较好。

云天化年度报告认为：化肥产品市场价格下降，但公司化肥产品产销量同比上升，并通过降低原材料采购成本和内部成本控制缓解了产品价格下降的影响，化肥产品总体毛利与上期基本持平；公司饲料级磷酸氢钙量价同比上升，盈利能力提升；本期因市场价格下降，公司聚甲醛毛利减少较多；公司通过加强内部管理和资金统筹，减少了管理费用和财务费用，另外，减值损失同比减少。

鲁北化工实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增幅达到 74.98%。其年报分析认为：2019 年度公司持续强化创新驱动战略，不断增强优质产品的质量、工艺研究投入及管控，使得公司产品的市场竞争优势进一步释放，总体经营发展趋势较好，部分优质产品业绩表现明显，甲烷氯化物、溴素、原盐、水泥等行业业绩攀升，市场发展趋势较好，化肥市场行情基本稳定，市场销售进一步拓展，提高了市场占有率，深化精细化管理，降低消耗，增强了运营效率和盈利能力，促进了本期公司整体业绩目标的增长。

另外，芭田股份、云图控股、华昌化工也都实现了逆势增长，净利润同比呈现较大幅度增加。总的来看，虽然肥料和化工产品行情有走低趋势，但是如果企业能加强成本控制，提高市场占有率，那么企业仍有盈利可能。

后高速发展期业绩放缓型

复肥行业面临新挑战

就复合肥肥行业而言，虽然行业仍然具备较强的盈利能力，但高速发展时期已经过去，行业面临新一轮的变革与创新。

2019年，新洋丰实现营业收入93.27亿元，同比下降7.01%；归属于上市公司股东的净利润6.51亿元，同比下降20.49%。2019年，公司实现磷复肥销量423.13万吨，同比减少3.85%。从年度报告看，新洋丰新型复合肥料销量增加而传统复合肥料销售下降，也在一定程度上反映了该公司的战略方向。未来，该公司将进一步优化产品结构，提升新型复合肥的产品结构占比，深度匹配现代化农业发展要求，为业绩持续增长提供加速动力。

另外，史丹利、司尔特等企业也面临业绩增长放缓的压力，在此压力下，企业将面对新的挑战与机遇。

总之，2019年，国内化肥市场供需保持基本稳定，消费小幅回升；出口增速前高后低，产能过剩矛盾依然凸显，国内市场压力持续增大，成本高位运行，价格震荡走低，企业效益继续下行。根据市场和价格走势判断，2020年化肥表观消费量与上年持平或略有下降，价格相对低位，但波动不大。