迎驾贡酒漂亮业绩单背后存隐忧：营收增速乏力现金流趋缓！库存暴增12%，如何消化成难题？

　　近日，迎驾贡酒(603198)公布2019年报显示，报告期内，迎驾贡酒实现营收37.77亿元，同比增长8.26%；归属于上市公司股东的净利润9.3亿元，同比增长19.49%。

　　然而，财务数据显示，近三年来，致力于以“进入白酒行业第一方阵”为目标的迎驾贡酒的营收增速有所下滑，经营活动产生的现金流增速也有所趋缓。同时，2019年，迎驾贡酒产品的生产量和销售量均出现下滑超2%以上，这也直接导致产品的库存暴增12.19%。

　　营收增速下滑 现金流增速趋缓

　　公开资料显示，迎驾贡酒主要从事白酒的研发、生产和销售。从产品分类看，公司产品分为中高档白酒、普通白酒。其中，中高档白酒主要包括生态洞藏系列、迎驾金星系列、迎驾银星系列等，普通白酒主要包括百年迎驾贡系列、迎驾古坊系列、迎驾糟坊系列等。

　　财报数据显示，2017年-2019年，迎驾贡酒的营业收入分别为31.38亿元，34.89亿元和37.77亿元。在营收不断增加的背后，我们看到，营收的增速却有所放缓，同比增速分别为3.29%、11.17%和8.26%。

　　此外，我们还发现，近年来，迎驾贡酒经营活动产生的现金流也不太稳定，几乎是大起大落。2016年-2019年，迎驾贡酒经营活动产生的现金流分别为7亿元、6.8亿元、8.9亿元和9.24亿元，同比增长分别为-3.43%、31.11%和3.71%。

　　酒类库存暴增12.19%

　　报告显示，2019年，迎驾贡酒的生产量为4763万升，销售量为4708万升，生产量、销售量较上年同比下降分别为2.13%和2.46%。在生产量和销售量均下滑的趋势下，酒类库存量高达3845千升，同比增加12.19%。

　　对比近几年的库存量来看，2017年的库存量为3268千升，同比下降33.77%，同时，迎驾贡酒为及时消化库存也导致了当年酒类生产量的缩减，同比下降13.58%。2018年，迎驾贡酒大幅提升酒类生产量，库存量为3427千升，同比增幅仅为4.87%。

　　然而到了2019年迎驾贡酒的库存量大幅增加至3845千升，创近三年新高位。为此，公司表示，主要是由于备货所致。

　　如何快速消化库存量，春节对于白酒企业来说，是一个再好不过的营销节假日。然而，2020年开年并不尽然。

　　2020年一季报显示，报告期内，公司营业收入7.7亿元，同比减少33.55%；归属于上市公司股东的净利润2.3亿元，同比减少34.07%。

　　虽然一季报未公布库存量，在营收、净利润双下滑三成一下的情况之下，其库存量可想而知。今年未来的几个月内，如何消化库存量，这对于迎驾贡酒及其他酒企来说，是一个不小的难题。