大摩策略师：明年港股和中概股相对失色 A股最具吸引力

财联社(上海，编辑 周新旸)讯，摩根士丹利首席亚洲股票策略师郭强盛(Jonathan Garner)认为，随着明年中美货币政策出现分野，港股及中概股表现料相对失色，A股将成为大中国股市中最具吸引力的市场。

郭强盛表示，明年市场将有转变，美联储收紧货币政策不利市场流动性，特别是估值昂贵的成长股。相反中国货币政策则显的较为宽松，预期中资股在盈利及估值推动下将上升。他还认为部分中概股从美退市难免，专注中国内地市场的公司具有投资机会。

中资股里最看好A股

郭强盛在接受香港经济日报采访时对于中港股市前景的预期，比不少券商或基金谨慎。市场有观点认为，今年中资股严重跑输其他新兴市场，例如MSCI中国指数表现远不及印度股市，因此在轮动概念下，明年中资股可以追赶，但大摩认为有关原因不够强。

他表示，预测中资股应从经济周期、盈利增长、宏观政策、疫情及监管政策等不同角度来分析，大摩对中资股的看法较复杂，看好A股，但不看好恒指、中概股及大型互联网股。

他强调，恒指预测市盈率约11倍，低于历史平均值，但估值并不特别便宜，且市场对互联网及非必需消费品股的盈利预测会下调。更重要的是，在恒指成分股中，不少公司的业务遍布全球，相关业务的盈利能力将受美国利率政策走势影响，因此只予明年底恒指目标价25000点。

A股方面，沪深300指数明年底目标价5250点。 虽然A股预测市盈率约13倍，但美国货币政策对A股影响不大，A股反而主要受中国降准、经济环境及本土政策等因素左右，故在较为宽松的环境下，A股潜在上升空间明显较大。

周一早盘，恒指报23028.72点，跌0.71%；沪深300指数报4917.4点，跌0.77%。

大摩预期，恒指2022年及2023年盈利分别增长10%及11%，均较市场平均预测低3个百分点；MSCI中国指数2022年盈利预测，较市场平均低4个百分点，2023年盈利预测亦低6个百分点。

国内监管明年难放宽 看好受惠于政策行业

即使看好A股明年表现，但大摩认为中资企业盈利前景仍具挑战。

郭强盛解释，今年中国国内信贷增长与经济并匹配，信贷情况偏紧，拖累经济增长，直至近期信贷环境才略为宽松，明年投资人应该留意经济及信贷增长情况，估计信贷增长速度会加快。

但他不认为中国央行明年会降息，也不相信所有监管措施会推倒重来，例如内房股的三条红线、互联网行业监管等。

由于今年以来，中国监管政策重点关注互联网行业，导致多只科技网络股股价出现大调整。大摩郭强盛认为，今年1月时成长股估值处于历史高位，主要由互联网、医疗保健及非必需消费品三大行业带动，部分股份的市销率高达10倍，自此增长股出现调整，相信大型科网股的仓位调整仍未完。

郭强盛相信，科网股未来盈利前景仍未明朗，而且监管措施对行业的影响依然存在不确定性，不知调整期何时会结束。

他说，互联网监管不是一个迅速能结束的事件，中央希望在互联网行业引入更多竞争、反垄断，并迫使大型科网股开放平台，因此阿里巴巴(09988.HK)及腾讯(00700.HK)要向对手开放支付平台、网站，这是一个结构性转变，企业可能要牺牲长远的盈利能力。

郭强盛表示，互联网公司在恒指内的占比约24%，在国企指数内占比约30%，MSCI中国指数更达37%，相反沪深300指数只有1%。沪深300指数成分股普遍为政策受惠行业，包括绿色能源、科技、半导体、内需为主的大众消费等，都是中央政策重点支持的行业，这也是大摩看好A股明年继续跑赢恒指及中概股的原因。

中概股从美退市难免 专注国内市场公司赢面大

此前美国证监会正式实施《外国公司问责法案》，滴滴亦宣布计划从美国退市，在美上市中概股此前连续下挫。大摩郭强盛表示，《问责法案》不利中概股前景，估计将会影响不少在美国上市有悠久历史的中概股，如百度(09888.HK)。

他预期，在中美会计制度争议下，部分中概股会从美国退市，或在港美或中港双重上市。另根据《问责法案》，若美国上市的外国公司未能遵守美国监管机构的信息披露要求，可能会被禁止交易，甚至除牌。

“拜登上任时，部分客户认为美对中的加征关税会撤回，两国关系会有改善，但当时大摩就已认为可能性不大。” 郭强盛表示，中美紧张关系预计会持续，中美在不少领域存在竞争，包括经济政策、金融政策、数据安全等问题。

中美关系很难大幅改善，因此以中国内地市场为主的行业，投资机会相对较大，如李宁(02331.HK)，而业务侧重于本土的A股市场相当庞大，涵盖多个受政策支持的行业。

郭强盛又称，今年北上资金非常强劲，超过4000亿元人民币，人行降准后流入A股的资金更大增，主因外资看到中港市场中最吸引的地方在A股，而非港股或中概股，因此机构投资者在中概股的持股占比不断下降，相信明年流入A股的资金不断增加，至于对明年南下资金的预期，则持中性态度。