2022年传媒投资策略|明年游戏行业去往何方？游戏出海、精品化和元宇宙

财联社（上海，记者 刘琰）讯，2021年的游戏公司日子不好过，但情况正在有所好转。上半年面对去年疫情带来的高基数，业绩同比下降严重。下半年，未成年人保护监管趋严，加上版号停发已经四个月，估值一再下杀。好在乘着元宇宙“东风”，近来板块复苏明显。分析人士告诉财联社记者，游戏行业三季度业绩拐点已现，目前仍处于较低估值，未来有望迎来修复。

但本质上，游戏行业的两大属性仍然没有改变——依赖游戏产品周期，以及受到外部政策制约较大。反过来，这两大属性也在倒逼游戏行业的发展。未保监管趋严以及版号带来的供给侧压力之下，游戏公司正在寻找新的出路，比如，如何找到更多的用户——游戏出海寻找新的规模增量；如何延长产品的生命周期并提升ARUP值——做精品化游戏。

于未来，短期来看，分析人士预期版号将于今年12月恢复下发，游戏行业复苏在望。长期来看，“元宇宙”构建了一个新的形态，基于硬件和技术设施的进一步完善，游戏公司作为内容提供者，有望迎来新机遇，但多数游戏公司尚处于布局阶段，业绩体现则需等待时日。

Q3业绩拐点已现 有望迎来估值修复

与2020年的无限风光相比，2021年的游戏股有些落寞。上半年从高基数跌落，三七互娱（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）A股龙头公司业绩接连“爆雷”。

业绩不佳，又遭遇监管寒冬。8月国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》。之后的三个月里，游戏版号暂停下发，雪上加霜。

游戏公司的股价也是一跌再跌。截至发稿时间，三七互娱、完美世界、吉比特等龙头游戏公司的股价较2020年7月的高点几近腰斩。

不过，随着监管压力释放以及新游密集上线，游戏公司的“至暗时刻”已经过去。

一位买方分析人士对财联社记者表示，从Q3的财报来看，几家游戏公司的业绩都出现拐点，会迎来估值修复。

国泰君安研报认为，目前政策监管边际增量已经不多，未来边际继续趋严概率不高。游戏公司估值已充分反映市场悲观预期，估值继续下行空间不大。当前游戏板块估值处于低位。

另外，虽然版号还未下发，但分析人士都较为乐观，预计将在今年12月恢复。前述买方分析人士预计，游戏版号或将在本月月中的游戏产业年会期间下放。“各家游戏公司储备的产品里，很少因为没有获得版号而影响上线进度，大部分有所滞后更多是因为自身的产品节奏。”

游戏出海机会几何？

监管压力之下，游戏公司也在加速寻找新的增量。

“不出海，就出局。”这是一句在版号制度推出之时游戏圈里广为流传的一句话。在这次监管寒冬中再次被从业者提及。

一位券商分析师也告诉财联社记者，国内监管存在不确定性，出海会成为游戏公司新的投资关注点。

据中泰证券研报测算，预计到2024年，海外市场潜在的规模为当前国内游戏出海收入的4.5倍左右。但从单公司角度看，占比低且呈分散化，因此海外市场对国内任何单一游戏公司来说都有较大的潜在收入提升空间。

游族网络2013年便开始出海，公司相关人士也告诉财联社记者，中国游戏在海外市场有广阔的空间，无论是整体规模、市占率、营收能力还是产品品类上，都展示了中国游戏厂商出海的强劲动能。实际上海外市场地区多、语言杂，可以探索的蓝海市场依然非常大，市场竞争并不如大家想象中的那么饱和，尤其是成熟市场的潜力还未被充分挖掘。

值得注意的是，除了腾讯和网易两大游戏巨头，国内市场和海外市场都做得出色的游戏公司并不多。据App Annie中国游戏厂商10月出海收入排行榜，前五位分别为Funplus、腾讯、米哈游、三七互娱和莉莉丝。A股公司中仅三七互娱一家。

游族网络相关人士也表示，游戏出海不仅仅是做文字或图片的本地化处理，它需要游戏厂商对当地市场的文化与受众特点有足够的理解，才能产出有针对性的、甚至是本土化定制内容，来抓住玩家的需求。

但游戏厂商出海的故事已经讲了许多年。前述买方人士也表示，短期出海的流水可以通过买量堆出来，“花钱赚吆喝”。

精品化谁将脱颖而出？

游戏作为内容行业，依然是供给来拉动需求。版号停发三个月，虽然分析人士表示目前对游戏公司产品储备的影响有限，但供给侧依然能够感受到无形压力。

当版号成为稀缺性资源，如何让一款游戏的生命周期延长并得到更高的ROI？是否还会有下一个游戏成为爆款，像王者荣耀那样牢牢占据榜首许多年？

游戏精品化已然成为大势所趋，也成为了多家游戏公司的提出的策略之一，游戏公司纷纷加大研发投入。但由于游戏研发需要一定的时间周期，业绩体现仍取决于产品质量和上线时间。

从已经获得版号的储备产品来看，据国泰君安研报整理，完美世界有2款产品储备；三七互娱有6款产品储备；腾讯控股有20款产品储备；心动公司有2款产品储备；网易有2款产品储备；中手游有3款产品储备；吉比特有2款储备。

其中，期待值较高的有完美世界的《幻塔》，将于2021年12月16日正式上线。三七互娱则有《异能都市》、《最后的原始人》、《曙光计划》等。

但哪款游戏能够成为“精品爆款”？最终还将待市场来检验。

元宇宙布局争先恐后

元宇宙概念的横空出世，进一步打开了游戏行业的未来想象空间。

元宇宙被视为下一个互联网形态。业内人士对财联社记者表示，从目前阶段来看，与元宇宙关系最为密切相关的还是用户的娱乐和社交需求，游戏仍然是目前元宇宙最佳的应用场景。随着XR硬件、平台的发展，游戏的形态可能会发生变化。游戏公司作为内容提供者，也在争相布局元宇宙。

部分游戏公司通过对外投资VR厂商布局元宇宙。如宝通科技（300031.SZ）为国内知名VR厂商哈视奇的第一大股东，后者已经有两款经典游戏上线华为VR Glass 6Dof。三七互娱已投资了优质的VR内容研发商Archiact布局内容生态。恺英网络（002517.SZ）全资子公司则是投资了国内VR硬件厂商乐相科技（大朋VR）。

有些游戏公司则是专注于研发于“元宇宙”相关内容。如世纪华通（002602.SZ），旗下点点互动自研的元宇宙游戏《LiveTopia》登陆全球最大的元宇宙社区Roblox平台，不到5个月时间，月活跃用户超过4000万，最高日活突破500万。完美世界则在2016年就推出了VR游戏《深海迷航》。

不过，目前元宇宙还停留在概念阶段，也有游戏公司如吉比特（603444.SH）直言：“元宇宙”更多是偏设计方面的理念，有其自身的优缺点，目前公司没有“元宇宙”概念。