2018年、2019年，我们曾写过两篇关于美国散户的文章。
根据当时的数据，得出两个核心结论：
美国散户交易占比越来越小。
美国普通人不爱炒股。
股票占美国家庭金融资产比重
不过，近期的数据显示，美国散户又回来了。
在疫情爆发、美股暴跌的3月份，美国多家零售经纪业务商的新增户数，却创下历史记录。
也就是说，在股市暴跌之时，美国散户正加速入场。
01. 美股散户快速入场
今年一季度， 美股零售经纪业务三大巨头TD Ameritrade Holding Corp. 、E-Trade Financial Corp.、嘉信理财的注册人数都创下历史记录，其中很多是在美股最低迷的时候注册的。
TD Ameritrade
近日，零售经纪业务巨头TD Ameritrade公布了2020年一季度财报。
报告显示，一季度新客户资产净值达到450亿美元。其中，58%来自于零售，42%来自于机构。
进一步看，一季度新增零售账户数量达60.8万户，较去年同期大增249%。
特别是在美股暴跌的3月份，公司新增的零售客户高达42.6万户，即散户们在3月份美股暴跌期间踊跃抄底。
道琼斯指数2020年走势
TD Ameritrade临时总裁兼CEO史蒂夫·博伊尔表示，本季度零售客户交易额超过公司历史上任何一个财年的总额，资金流入强劲，新客户和现有客户利用各种交易机会。
在市场波动最严重的时候，平均每日的收入交易达300多万笔，3月25日更是达到370万笔，创下了新的历史纪录。
嘉信理财
在该公司史上最活跃的30个交易日中，今年3月份的每个交易日都位列其中。
E-Trade
美国在线经纪巨头之一的E-Trade声明称，今年第一季度，E-Trade开设的账户量和投资额超过以往任何一年。
其中，新增户数的90%为零售账户，大约有32.9万个，新增的零售资产净值超过180亿美元。
有机构甚至认为，散户是本轮美股暴力反弹的背后推手。
正是美国各地小投资者的决定汇集在一起，使买盘涌现出一股强大的力量，帮助美股收复了史上最快跌势中一半以上的失地。
道琼斯指数2020年走势
美国散户跑步入场，并不是说美股“去散户化”的失败，或者美股散户交易占比的逆袭。
但是通过这些“反常”数据可以看到，即使是在所谓的“成熟市场”，人们也会往往低估投资中“贪婪”的力量。
02. 美国散户兴衰史
这不是美股历史上第一次散户大举入场。
前面几次，大部分散户的体验都很糟：
1792年，美国股市诞生。早期美股是少数玩家的“游戏”。
一战结束后，1920年代美国经济高速发展，企业盈利激增，带动股市繁荣。1927年至1929年，道琼斯工业指数翻倍。
在赚钱效应驱使下，大批手握闲钱的民众跑步入市，甚至不惜借高利贷炒股。当时，散户持有流通股的市值达到90%以上，史称“咆哮的20年代”。
道琼斯工业指数走势 19200102-19291024
直至1929年10月24日，美股突然崩盘，加上随之而来的30年代大萧条，才中断了这场狂欢。
之后又碰上二战， 股市低迷，散户们失去了炒股的兴趣。
二战结束，美国经济再度繁荣，美国民众对股票的热情又被点燃。
战后十年，道琼斯工业指数涨了2倍多，吸引大量散户入场，散户持股比例再次超过90%，并一直持续到1955年。
尽管之后散户持股比例有所下降，但直到70年代中期，仍然保持在70%以上。
70年代中期，美国养老金入市了。
美股散户的路越走越窄，机构越来越强。
美国投资者结构变化 1945-2014年
养老金等机构投资者的大量入市，扩大了机构投资者比重，降低了换手率，增强了市场稳定性。 投资者也希望通过养老金间接参与股市，由专业机构打理，还能延迟纳税，省心省力。
事实上，养老金、共同基金等机构投资者入市后，确实为美股提供了稳定器。投资的确定性增强，波动性降低。
海通证券研报显示，从历史上来，美股在机构投资者壮大后，1980年至今的股市振幅比1980年前下降约6个百分点。
道琼斯工业指数年振幅
03. 美国散户为何加速入场
美国民众享受了多年机构炒股带来的便利和实惠。
但在今年3月份“抄历史大底”的诱惑面前，美国散户的入市热情依然很快被点燃。
疫情带来的机会
由于新冠疫情冲击，美股在今年三月份创下史无前例的四次熔断，股市似乎永远都刹不住下跌的势头。加上冠状病毒的感染病例在不断攀升，期货价格跌至最低点，10万亿美元的市值蒸发。
当时的美股哀鸿一片，也让巴菲特等老牌投资大师折翼。
但对众多从未直接炒过股的美国散户来讲，这个历史的大坑，却很“难得”。
当我把钱投入股市时，我确实认为股市已经触底。我这辈子从来没有这么频繁地关注过股市，并试图跟上股市变动的节奏。——一位自由职业者
说到股票，我完全是个菜鸟，虽然我没有投入成千上万的资金，但这次是一个开始。我们只要等着看事情的进展。这就像赌博，虽然我不想这么说，但难道不是吗？——一位在家隔离的母亲
看涨者押注于史无前例的刺激措施，以及疫情病例曲线趋平和经济活动的恢复。
很多美国散户认为，在这样的历史场合里，“自己在场”很重要。
Asset Mark首席经济学家Jason Thomas总结到：“现在的情况是对散户来说，恐惧已经变成了贪婪。人们都不甘落后。”
零佣金交易
美国散户加速入场的另一个原因，是零佣金交易。
2019年底，嘉信理财以及金融巨头美国银行等相继宣布，将股票交易的佣金降低至零；在线券商TD ameritrade和E-Trade也纷纷跟进，全行业开始转向零佣金交易。
零佣金交易之前，美国的每笔交易佣金大概在3-7美元不等。如果你是交易商的VIP客户，可能会有一定折扣。
若进行一笔市值为2万美元的卖出交易，A股股民需要付出6美元的佣金以及20美元的印花税，但美股股民需要支付几美元的佣金以及40美分的规费。
在零佣金的背景下，美股散户炒股几乎可以不用手续费了。
虽然看上去节约的钱不多，但美国股民也认同“省到就是赚到”。而且如果交易频繁的话，零佣金还是可以省点钱的。
美国率先启动零佣金的交易平台Robinhood数据显示，今年一季度，其银证转账资金出现史无前例的流入，日均股票交易量比去年四季度暴增300%左右。
04. 如何看待这一现象？
有人点赞
从3月24日到5月8日，道指在33个交易日里，已上涨30.87%。3月下旬新进场抄底的散户，或已获利颇丰。
有策略分析师表示：“散户有更多时间，他们一直在观望，并早早入市。考虑到我们迄今看到的反弹，他们的入市时间似乎恰到好处。”
从历史上看，TD Ameritrade公司的客户也往往能在适当的时候买卖股票。这些散户也很重视风控，使用投教工具的次数也创下了纪录。
有人担忧
更多的，则是引发了市场担忧。
考虑到美国的经济复苏尚为脆弱，专业人士并不推崇缺乏经验的散户对炒股产生盲目热情。
有些投资者对很快解决疫情抱有信心，但这种信心是没有根据的。这些人一进入市场，就可能迅速逃离。
而且散户一般缺乏一下机构投资者通常拥有的、对待市场波动的持久力，很容易“无脑”抛售股票，其行为可能导致市场产生更大的波动。
散户本身很矛盾
美国散户本身也是很矛盾的。
我只能说，我在投资金额上非常保守，因为我不知道接下来会发生什么。——一位新入市的美国散户
美国个人投资者协会数据显示，截至5月7日，看空美股的比例升至52.66%，创2013年4月以来新高，看跌情绪连续第11周保持在30.5%的历史平均水平之上。
嘉信理财对500名活跃交易者的调查也发现，60%的人预计，美股在今年年底前仍将处于熊市。这意味着，他们认为自己目前经历的涨势可能会消退，这次反弹仍是熊市内的反弹。
尽管如此，也止不住美国散户入场的步伐。
这一幕熟悉吗？
A股经常上演。
我们无法预言，这些冲进来的美国散户会有怎样的结局。
现在看似乎还不错，毕竟美股从3月低点以来反弹惊人，甚至步入“技术性牛市”。
最后到底是贪婪、盲目、自尝苦果，还是果敢、善于抓机会、赚得盆满钵满，只有时间能给出答案。
对A股个人投资者而言，我们可以隔岸观火，吃一次美国散户的“瓜”。同时，在焦虑与不确定性笼罩下，不要盲目跟风，更要用常识做投资。
部分参考资料
1、《彭博：散户是美股暴力反弹背后推手》20200430
2、第一财经《越涨越慌！美国散户看空情绪爆棚，美股在质疑中能走多远》20200510
3、券商中国《股神割肉，美股散户却跑步进场，这一因素是关键》20200507
本文首发于公众号小基快跑