港股大机遇：弹簧压得越低，反弹动力越足
转眼就要进入12月，也就是2021年最后一个月，全新的、充满希望的2022年正朝我们快步走来。每到年底，都是总结过去、展望未来的好时候，一方面可以总结经验教训，提高投资能力，另一方面积极寻找投资机会，为明年播下希望的种子。
2021年是一个以调整为主的年份，整体上赚钱效应远逊于2019年和2020年，让很多投资者感到失落。但是真正的高手，既要能够在行情好的时候抓住赚钱机会，也要能够在市场调整的时候稳住阵脚、布局未来，因为很多优质资产有望重新回到合理的价位。
比如，最近不少资金将目光投向了港股，很多公募的基金经理也在三季报中提到将关注港股的机会。因为港股在过去遭受了远大于A股的压力，如全球流动性收紧预期、部分行业的政策变化等，像弹簧一样越压越紧。目前恒生指数已经调整至低位，未来预期上涨空间大于下跌空间。
图：恒生指数日K线走势(1987年至今)
来源：Wind，截止2021/11/22
对于港股投资来说，普通投资者面临不少问题，通过港股通或开立港股账户的话有一定的资产门槛，另外港股的投资环境和A股不同，选股难度较高，不如选一位港股投资牛人，比如中欧基金的罗佳明，在香港上学习、工作长达18年，拥有11年港股投研经验，管理的中欧丰泓沪港深(002685)年初至今收益15%，而同期沪深300下跌6%、恒生指数下跌8%，实力可见一斑。下面就来为大家详细介绍港股的投资机会和这位投资高手。(数据来源：Wind，截止2021/11/22)
一、港股行情或一触即发
每一轮行情开始之前，都需要经过长期低位蓄势，消化各种利空消息的影响，吸引资金进行新一轮的布局。目前港股正处于低位蓄势阶段，未来行情值得期待。
1、相对A股，港股更具性价比
AH股溢价指数，表示A股相对H股的加权平均溢价(或折让)，数值越高代表A股相对H股越贵(溢价越高)。截至今年11月22日，AH股溢价指数处于近10年高位，港股的性价比凸显。对于那些AH两地上市、同股同权、基本面没有差别的投资标的，可以在港股市场中选择更“便宜”的。
图：AH股溢价指数近10年走势
来源：Wind，截止2021/11/22
2、港股估值低于全球主要市场
从全球范围来看，目前港股估值低于全球主要市场，存在更多以“好价格”买入“好资产”的机会。截至今年11月19日，恒生指数市盈率PE(TTM)为9.97倍，处于2010年以来12.3%分位数，和全球主要市场相比，估值优势也非常明显。
图：全球主要市场指数市盈率PE(TTM)
来源：国金证券，截止2021/11/19
3、后备资源丰富，价值发现能力强
港股实行注册制，上市门槛较低、审批速度较快，吸引了大量新经济公司赴港上市，港交所在过去12年(2009-2020)里7次排名全球IPO融资额第一。尤其是作为中概股回归的重要上市地，三年来(2018/8/1至2021/7/31)，已经有29家中概股回归A股和港股，其中回归港股20家。
港股不仅造血能力强，而且投资者以机构为主，价值发现能力较强，能让优质公司更快的浮出水面，其中既有A股稀缺的“新经济”标的，如创新药、互联网、物业服务，也有很多优秀的“老经济”标的，如汽车经销、金融服务。
4、港股蓄势待发，借助精兵强将布局
目前，港股市场经历一个阶段的调整后，各种利空的影响正逐渐消弭。比如全球流动性收紧预期逐渐落地，并且历史上港股经历过多次流动性危机，都给投资者带来了绝佳的机会;部分行业的监管措施也逐渐清晰，表明初心是为了行业更好的发展。
春江水暖鸭先知。最近港股上市公司回购热情高涨，9月份回购公司数量和回购总金额均达到十年来第三高，说明不少公司认识到自身价值回归到了性价比较高的区间。(数据来源：Wind，截止2021/9)
在港股蓄势待发、未来行情值得期待的背景下，选择一位对港股有长期、一线实战经验的选手就迫在眉睫。通过最近一段时间的研究和筛选，我觉得中欧基金的罗佳明值得关注。
二、港人投港股，优势尽显
罗佳明不仅是香港中文大学的研究生，还在港工作多年，在港股投资方面优势突出，刚管理港股主题基金没多久就实力尽显。
1、既能获取超额收益，又能控制回撤
罗佳明目前仅管理一只基金，即2019年7月接手的中欧丰泓沪港深(002685)，超额收益显著，回撤控制有力。截至2021年11月22日，任职回报为89.1%，分别跑赢同期沪深300、恒生指数64.29%和101.68%;在今年A股、港股整体不佳的背景下，该基金逆势获取了14.89%的正收益。下面继续介绍他是凭借什么样的投资方法才取得这样的成绩。
图：中欧丰泓沪港深(红色)收益率走势对比
来源：Wind，截止2021/11/22，橘色为沪深300，蓝色为恒生指数
2、对港股市场的熟悉程度高
罗佳明在深圳出生，高中毕业后考入香港大学物理系并读完研究生，在香港学习和工作长达 18 年，拥有 11 年港股投资研究经验，拥有香港注册会计师资格，曾任职香港毕马威、德勤(属于四大会计师事务所)，还在外资投行有任职经验，同时在内地和香港有丰富的生活和工作经验，对A股和香港市场均十分熟悉，这在业内基金经理群体中非常少见。
3、典型的价值投资者，契合港股环境
罗佳明是典型的价值投资者，坚持纯粹的自下而上选股。物理学教育背景的他，始终拿着牛顿探究苹果为什么会落地那样的钻研劲头，去探究企业真实的情况。采用“集邮式”投资，收集长期好生意，以合适的价格买入，在漫长的时光中同行。这种投资方式比较契合以机构投资者为主的港股市场。
4、精挑细选，寻找优质赛道中的龙头
罗佳明非常注重企业基本面的分析，坚持从优质赛道中挖掘生意模式好、综合实力强、自带复利效应的龙头公司，然后等待一个好的价格进行布局，在公司质量、成长性和估值中寻找平衡，力争用一个好价格买到好股票。
在进行公司筛选时，非常注重以下三个方面：管理层出色(如激励制度有效、诚信对待中小股东)、拥有核心竞争能力和较为稳定现金流(生意模式优秀)。尤其强调对管理层的熟悉和了解，看管理层设计的激励制度是否公平、合理、有效，能否凝聚人心、激发干劲儿;能否正确地运用现金流进行发展和扩张;能否善待员工，诚信对待中小股东，一起分享企业发展红利。因为港股在融资、减持方面的约束比A股小，管理层的诚信和善意至关重要。
从管理的中欧丰泓沪港深的持仓来看，罗佳明会根据性价比对A股和港股配置比例进行灵活调整，目前整体以港股为主、A股为辅，主要是因为港股性价比逐渐凸显。行业分布比较分散，前十大重仓股来自白酒、啤酒、物业管理、家电、消费电子、火锅连锁等多个行业。
中欧丰泓沪港深持有的个股都是各个行业中的龙头企业。比如白酒中的贵州茅台，啤酒中的华润啤酒，物业管理中的中海物业，消费电子中的立讯精密等。
表：中欧丰泓沪港深部分前十大重仓股
来源：Wind，2019年3季度至2021年3季度
5、把风险控制工作做在前面
罗佳明主要依靠行业分散和精选个股来控制回撤。
行业配置上不会重仓押注市场风口或热点，会严格控制单个行业的持仓上限，避免单个行业黑天鹅事件对组合业绩冲击过大。
个股配置上，只买行业中综合实力最好的龙头公司，行情好时能领涨，行情不好时相对抗跌。一般会选择左侧布局，有助于把握绝对收益，把风控的工作做在前面(建仓期)。
三、排兵布阵，把握港股大机遇
目前港股估值处于历史低位，AH股溢价指数达到历史高点，港股上市公司的回购热情高涨，很多优质股出现了低位布局的机会。
为了帮助大家更好的把握港股的投资机会，拟由罗佳明管理的中欧港股通精选一年持有混合(A类013991，C类013992)已于11月22日开始发行。该基金投资于港股通标的比例不低于非现金基金资产的80%，是比较纯正的港股主题基金。投资中将按照“好公司、好价格、好风控”的三好标准，聚焦 A 股中稀缺 的"新经济"标的，以及估值较低的传统经济标的投资机会。设置一年持有期，每日开放申赎，每笔持有满1年后可以自由申赎，且无赎回费，有助于引导投资者长期持有，获得长期稳定的回报。拟任基金经理罗佳明，对港股的熟悉程度业内少有，过往投资业绩优秀，值得信赖。
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