又一代运营商IPO，毛利超丽人丽妆、若羽臣
【青眼原创】
文/朱朱
今年代运营领域实在热闹，先是若羽臣、丽人丽妆相继上市，雅漾代运营商凯淳股份冲击IPO。近日，法国护肤品牌菲洛嘉、高露洁等品牌的代运营商/零售商青木数字技术股份有限公司（下称青木股份）创业板IPO申请也获深交所受理，该公司计划募集6.3968亿元，用于电商综合服务运营中心建设项目、代理品牌推广与渠道建设项目等。
从青木股份披露的招股书来看，公司2019年代运营业务收入达2.07亿元，高于丽人丽妆、若羽臣、凯淳股份，毛利率也超过这三家公司。
年营收破3.6亿，净利润增幅收窄
招股显示，青木股份于2011年开始涉足电商行业，主营业务涵盖电商销售服务、品牌数字营销、技术解决方案及消费者运营服务三大板块。公司以大服饰行业为基础，逐步延展至母婴、美妆、宠物食品等行业，先后服务国内外100多个知名品牌。目前，在美妆日化领域，青木股份为菲洛嘉、高露洁、理肤泉、百雀羚等近10个品牌提供代运营、零售分销以及品牌数字营销等服务项目。
随着青木股份新业务和对新品牌的拓展，2017年至2020年1-6月，公司营业收入呈逐年递增态势，分别为2.16亿元、3.05亿元、3.61亿元和2.04亿元，其中2018年营收同比增长41.2%，增幅为历年最高。不过在归母净利润方面，却不如人意，2018年净利润同比下滑27.34%，2019年增长后也不敌2017年的5389.04万元。
从目前来看，电商销售服务仍是青木股份的核心业务，今年1-6月该业务板块营收为1.75亿元，占公司整体收入的85.7%。更进一步细分，其中电商代运营贡献最大，渠道分销和电商渠道零售占比相对较小。但要说过去几年增长最快的，却是电商渠道零售、技术解决方案及消费者运营服务，譬如技术解决方案及消费者运营服务2019年收入1939.86万元，同比增长142.29%。
近年来，电商平台流量见顶，品牌数字化转型迫在眉睫，据悉，所谓的技术解决方案及消费者运营服务简单来说就是，帮助品牌线上销售的转化，和实现消费者数据资产对品牌长期价值最大化，黑人牙膏、百雀羚、资生堂等在这方面与青木股份均有合作。
规模小，但毛利47.66%超同行
如今，在企业体量达到一定规模后，冲向资本市场以寻求更进一步的发展成为行业共识。对比壹网壹创、宝尊电商、丽人丽妆等同行企业，年收入3-4亿左右的青木股份是当中规模最小的，同时合作品牌数量也排在末次。
造成这一差距的原因就在于，青木股份以代运营服务为主，而电商代运营业务毛利率要高出分销等业务许多，基本上只有渠道零售与之在同一水平线上。就今年1-6月来看，青木股份电商代运营业务和渠道零售的毛利率分别为59.87%和59.11%，但同期渠道分销、品牌数字营销、技术解决方案及消费者运营服务的毛利率分别只有14.77%、32.46%、44.11%。
值得注意的是，当零售、品牌营销服务等业务收入攀升，青木股份的毛利率也随之有所收紧。并且，在分销和零售模式下，如若不能很好地把控市场风向，存货积压、存货价值下降等一系列风险也将转嫁到青木股份身上，这是需要引起重视的。
重要客户流失风险，将开辟毛利高的新品牌
代运营商与品牌同呼吸共命运是公认的事实。前不久，壹网壹创就因为与百雀羚的合作模式发生变更引得资本市场反应消极。对青木股份来说，如若重要客户合作有变，也会给公司经营造成一定的困扰。
近年来，青木股份应收账款账面价值逐步增加，自2017年的6557.15万元增至2020年1-6月的8726.99万元。青木股份在招股书中介绍，随着经营规模扩大，应收账款增加，如公司采取的收款措施不力或品牌商客户还款能力下降，可能增加公司的经营风险。
同时，青眼也发现，青木股份的分销业务在2019年同比减少了12.78%，主因就是与开云集团的合作逐步终止。招股书显示，青木股份通过京东平台主要销售开云集团旗下产品，但随着双方合作逐步终止，京东的贡献从2018年的1121.81万元降为2019年的181.34万元。最终，2019年青木股份整体分销业务收入同比大幅减少。
今年代运营企业中，除了丽人丽妆和若羽臣已经成功登陆股市，青木股份、雅漾代运营商凯淳股份以及高丝代运营优趣汇也均向IPO迈出了重要一步，在新的战场上，代运营商们势必将会展开一番更激烈的角逐。
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