本文来源：时代商学院 作者：徐墨
来源 | 时代商学院
作者 | 徐墨
编辑 | 孙一鸣
ESG是英文Environmental（环境）、Social（社会）和Governance（治理）的缩写，是一种关注企业环境、社会、治理绩效而非财务绩效的投资理念和企业评价标准，与我国“创新、协调、绿色、开放、共享”的新发展理念高度契合，与我国碳达峰、碳中和的目标也息息相关。
相比西方发达国家，我国ESG投资起步较晚，初期规模较小，但近年来增长趋势明显。2021年，我国绿色信贷余额同比增长了2万多亿元，ESG指数产品、ESG主题公募基金的数量和规模均实现翻倍增长。
那么，2021年ESG理念在我国发展情况具体如何呢？本报告将从ESG投资、ESG评级、ESG信披这三大方面对2021年我国ESG发展现状进行梳理和总结，以期给投资者提供决策参考。
目录
一、ESG投资概况
1.全国碳市场——累计成交额达76.61亿元
2.ESG指数——2021年新增144只，同比增长414%
3.ESG公募基金——2021年成立数量创新高
4.ESG理财产品——华夏理财、民生银行发行数量最多
二、ESG评级动态
1.338只个股由升B档至A档
2.52只个股下调至C档
三、ESG信披情况
1.ESG信披政策逐步推进
2.上市公司ESG报告披露情况：披露率约为25%
四、展望：ESG信息强制披露时代即将来临
图表目录
图表1：全国碳市场成交量及成交价格情况（2021年7月16日—12月31日）
图表2：中证八大ESG指数2021年涨跌幅（单位：%）
图表3：历年成立ESG公募基金数量情况（单位：只）
图表4：2018—2021年ESG公募基金规模变动情况（单位：亿元）
图表5：成立以来年化收益率在50%以上的ESG公募基金（截至2021年12月31日）
图表6：2021年收益率前20的ESG公募基金一览
图表7：ESG主题银行理财产品的发行机构分布（截至2021年12月31日）（单位：只）
图表8：ESG理财产品投资品种及风险等级统计（截至2021年12月31日）
图表9：单位净值排名前20的ESG银行理财产品（截至2021年12月31日）
图表10：2021年华证ESG评级上调至AA、AAA级的个股
图表11：2021年华证ESG评级下调至C档的个股
图表12：2021年ESG信披相关政策一览
图表13：历年A股ESG报告披露数及上市公司总数情况
图表14：2021年两大证券交易所上市公司发布ESG报告情况
图表15：2021年A股发布ESG报告的主要行业分布
一、ESG投资概况
1.全国碳市场——累计成交额达76.61亿元
2021年7月16日，全国碳市场正式启动上线交易。截至2021年12月31日，全国碳排放权交易市场第一个履约周期顺利结束。据生态环境部信息，全国碳市场第一个履约周期共纳入发电行业重点排放单位2162家，年覆盖温室气体排放量约45亿吨二氧化碳。
自全国碳市场正式启动上线交易以来，碳市场累计运行114个交易日，碳排放配额累计成交量为1.79亿吨，累计成交额为76.61亿元。按履约量计，履约完成率为99.5%。
上海环境能源交易所发布，自启动首日以来，全国碳市场最高成交价为62.29元/吨，最低成交价为38.5元/吨。2021年度最后一个交易日，全国碳市场收盘价为54.22元/吨，较7月16日首日开盘价48元上涨12.96%。
2.ESG指数——2021年新增144只，同比增长414%
据Wind统计，截至2021年底我国共有187只ESG及低碳主题指数产品，2021年新增144只，同比增长414%，股票类ESG指数数量占比高达63%。
2021年，沪深300指数下跌5.2%，中证500指数上涨15.58%。
本报告选取中证八大ESG指数进行对比分析。如图表2所示，总体来看，2021年，中证八大ESG指数的表现稍逊于中证500指数，但远优于沪深300指数。2021年，沪深300ESG基准指数下跌6.86%，跑输沪深300指数0.54个百分点；中证500ESG基准指数上涨12.65%，跑输中证500指数2.93个百分点。
从图表2还可以看到，在沪深300ESG指数系列中，300ESG价值年跌幅最小；在中证500指数系列中，500ESG基准指数涨幅最大；中证800指数系列中，800ESG价值指数跌幅最小。
3.ESG公募基金——2021年成立数量创新高
据Wind统计，截至2021年底，以ESG为主题的公募基金共有200只，基金规模合计达2612.22亿元，其中2021年新成立的有62只，这62只基金规模合计为354.95亿元。
近年来，以ESG为主题的公募基金数量加速上升，2018—2021年，新成立的ESG公募基金数量分别为5只、11只、28只和62只。与此同时，ESG公募基金的基金规模也在逐年攀升，从2018年的12.06亿元跃升至2021年的354.95亿元。具体如图表3和图表4所示。
自当年成立至2021年底，这200只基金中，158只基金实现超额收益，占比为79%。其中，13只基金的年化收益率在50%以上，具体如下图所示。
据Wind统计，2021年ESG公募基金年收益率均值为19.2%，远远跑赢沪深300ESG基准指数和中证500ESG基准指数。其中，有59只基金2021年收益率均高于均值19.2%。时代商学院对2021年收益率前20的ESG公募基金进行梳理和排名，如下图所示。
可以看到，年收益率位居前五的ESG基金分别是信诚中小盘、长城优化升级A、工银瑞信生态环境A、农银汇理新能源主题、中海环保新能源，它们2021年收益率分别为62.04%、61.39%、56.68%、56.2%和53.81%。
4.ESG理财产品——华夏理财、民生银行发行数量最多
近年来，不仅ESG基金市场表现火热，越来越多的银行理财子公司也陆续加入ESG投资阵营，ESG主题的银行理财产品层出不穷。
据同花顺iFinD统计，截至2021年底，国内共有172只名称中含有“ESG”的银行理财产品（截至2022年2月10日仍处于存续状态，下同），其中，2021年发行了155只。
从发行机构来看，目前发行ESG主题银行理财产品的机构包括民生银行、华夏理财、兴银理财、中银理财、青银理财、杭州联合银行等15家银行及理财子公司。其中，华夏理财和民生银行发行数量最多，均发行37只。具体如图表7所示。
从风险等级来看，ESG银行理财产品以PR2、PR3等级为主，大多处于中低风险。截至2021年底，在全部ESG银行理财产品（172只）中，中低风险等级（PR2）产品共111只，占比为64.53%；中等风险等级（PR3）产品共60只，占比为34.88%；中高风险等级（PR4）产品只有1只，为光大理财的阳光红ESG行业精选。
从投资品种来看，ESG银行理财产品以固定收益类为主。截至2021年底，在172只ESG银行理财产品中，固定收益类有98只，占比为56.98%；商品及金融衍生品类有37只，占比为21.51%；混合类有36只，占比为20.93%；权益类只有1只，为光大理财的阳光红ESG行业精选。
基于较高的风险等级，截至2021年底，光大理财的阳光红ESG行业精选的单位净值在全部ESG理财产品中位居第一。据iFinD统计，时代商学院对2021年底单位净值前20的ESG银行理财产品进行梳理和排名，如下图所示。
二、ESG评级动态
MSCI的ESG业务相关负责人表示，2017年中国上市公司对其ESG评级的反馈率不足14%，2020年则是30%，基本实现翻倍，几乎与新兴市场平均水平持平，可见我国上市公司对ESG评级的重视程度逐渐提升。
目前，市面上的ESG评级机构大致可分为三类。首先是权威性较强的国际评级机构，包括MSCI、富时罗素；其次是大多有学院派背景的第三方咨询机构，包括商道融绿、润灵环球、社会价值投资联盟；最后是二级市场核心参与者，包括Wind、嘉实基金、华证指数。
结合评级权威性、数据可获得性及A股覆盖度，本文选取华证指数公司的ESG评级作为A股ESG评级动态的依据。上海华证指数信息服务有限公司（简称“华证指数”）是国内第一家推出ESG评级的指数公司，该公司的ESG评级体系覆盖度最广，几乎涵盖全部A股上市公司，且增加了适合我国国情的特色指标，如扶贫、证监会处罚等。
华证ESG评级采用行业加权平均法进行ESG评价，并根据得分相应地给出“AAA-C”九档评级，从上至下依次为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。
截至2021年底，华证ESG评级覆盖4527只A股个股。其中，483只为2021年新纳入华证ESG评级的股票。除去上述新纳入评级的股票，2021年度华证ESG评级发生变动的个股有1470只。其中，918只个股的ESG评级上调，552只个股的ESG评级下调。
1.338只个股由升B档至A档
具体来看，2021年从B档上调至A档的有338只个股，其中，从B档跃升至AA、AAA级的有58只个股，如图表10所示。其中，中国铁物(000927.SZ)、辉隆股份(002556.SZ)、金山办公(688111.SH)、复洁环保(688335.SH)、力合微(688589.SH)这五家公司2021年华证ESG评级均从BBB级上调至最高级AAA级。
2.52只个股下调至C档
评级下调的552只个股中，2021年有52只个股的华证ESG评级从B档甚至A档下调至C档，具体如图表11所示。其中，值得关注的是，*ST当代(000673.SZ)的ESG评级从B下调至最低级C级，南大环境(300864.SZ)则从A级骤降至CCC级。
三、ESG信披情况
ESG投资品种不断丰富，投资规模不断扩大，但仍存在大量信息不对称的问题；ESG评级更是严重依托于上市公司的ESG信息披露。可以说，ESG信息披露是ESG投资和评级的基础。那么，如今上市公司ESG信披情况如何呢？
1.ESG信披政策逐步推进
完善ESG信息披露，不只是上市公司自身的责任，更需要制度的约束。2021年ESG相关政策文件紧锣密鼓，覆盖范围涉及环境、社会责任、公司治理等各个方面。其中也有不少针对ESG信息披露的政策相继出台，具体如图表12所示。
2.上市公司ESG报告披露情况：披露率约为25%
目前，上市公司ESG信息系统披露的主要载体是ESG报告，此处为广义的ESG报告，主要包括（1）社会责任报告；（2）可持续发展报告；（3）环境、社会及管治报告。
据Wind统计，2021年，我国A股上市公司共披露1159份ESG报告，占2021年A股上市公司总数（4684家）的24.74%。据申万宏源统计，2014年以来我国A股ESG报告披露率稳定在25%左右，随着A股上市公司数量的快速增加，ESG报告绝对披露数量也大幅提升。如图表13所示。
与之对比，根据智通财经发布的《2021-2022香港资本市场ESG白皮书》，截至2021年12月31日，独立发布ESG报告的H股上市公司有1187家，占比为52.2%。可以看出，A股上市公司ESG报告披露率仍有较大提升空间。
据Wind统计，截至2021年底，上交所共2032家上市公司，深交所共2570家上市公司。2021年全年上交所上市公司共发布682份ESG报告，占比为33.56%；深交所上市公司共发布477份ESG报告，占比为18.56%。如图表14所示。
从行业来看，据Wind统计，发布ESG报告数量最多的是医药行业，共有90家公司披露了2020年ESG报告，如图表15所示。这也许跟2020年新冠肺炎疫情有关，绝大多数医药行业的公司在其ESG报告中披露了2020年度抗疫举措。
从报告页数和披露时间来看，据申万宏源统计，报告页数上，2021年A股和港股市场上发布的页数排名前100份ESG报告的页数均值分别为34页、67页，港股ESG报告的披露内容更为丰富。披露时间上，A股上市公司往往在年报季同步披露ESG报告；而港交所要求财务年结日后3个月内发布ESG报告，但由于香港上市公司的年结日是自主选定的，因此实际H股上市公司ESG报告的披露时间更加分散。
总的来说，通过对比A股和港股上市公司ESG报告的披露情况，时代商学院发现，A股上市公司的报告披露率仍较低，披露内容不够详尽，ESG信息披露质量仍有待提升。
四、展望：ESG信息强制披露时代即将来临
2021年，ESG指数产品、ESG主题公募基金等各类ESG投资产品在数量和规模上均实现了高速增长。
一方面，随着市场资金日益关注和重视ESG投资理念，ESG投资对ESG信息披露提出了更高的要求。中国银行业协会秘书长刘峰此前也表示，我国银行业金融机构ESG投资面临的挑战之一就是信息披露框架有待完善。
另一方面，越来越多的A股上市公司也开始重视ESG评级，并陆续发布ESG报告。但对比港股上市公司，A股上市公司的ESG报告披露率仍较低，ESG信息披露质量有待提升。
“双碳”目标给中国ESG发展既提供了机遇，也提出了挑战。2021年，有关部门针对环境信息披露的法律法规相继出台，这对我国ESG信息披露存在积极的推动作用。国家气候战略中心战略规划部主任柴麒敏指出，实现双碳目标保守估计要超过139万亿元的投资，平均每年3.5万亿元以上，公共资金投入预计为每年5000亿元，需要引导和撬动私营部门资金进入。而这就需要绿色基金、碳中和基金等相关绿色融资工具的助力。
2019年6月，港交所开始推行以“不遵守就解释“为原则的强制性ESG信息披露制度，大大提升了港股上市公司ESG信息披露水平。
2022年1月，上交所提出，科创50指数成份公司应当在本次年报披露的同时披露社会责任报告；已披露ESG报告的，可免于单独披露社会责任报告。披露ESG报告或社会责任报告的公司，应当在报告中重点披露助力“碳达峰碳中和”目标、促进可持续发展的行动情况。
因此，时代商学院认为，为改善ESG信披框架、提升信披质量、助力ESG投资，国内仍需加强针对企业ESG信息披露的法律法规及相关制度建设，这将有利于后续ESG投资和ESG评级公司的有效开展，也将倒逼企业朝高质量发展、可持续发展的方向进步，从根本上落实ESG发展理念。企业只有提前做好ESG治理和持续关注自身的ESG价值才能在未来的发展中赢得长期优势，并形成坚强韧性，更有的放矢和可持续地实现企业的高质量发展。可以预见，A股上市公司ESG信息强制披露时代即将来临。
（全文8172字）
参考资料
《ESG投资浪潮已至，上市公司“尚未就绪” ——2021年A股上市公司ESG风险分析报告》.南方周末中国企业社会责任研究中心
《十大A股ESG评级机构：什么背景？有何特色？——A股ESG系列报告之五》.申万宏源研究
《沪深港ESG信披现状：数据看全貌、案例看细节》.申万宏源研究
《ESG理财产品发行大提速：银行缺乏统一评分标准企业信息披露待完善》.21世纪经济报道
《2021ESG调研报告：备战ESG信披，把握责任投资新风口》.第一财经