新股前瞻︱典当“新人”同祥金融：房地产典当为营收支柱，违约率攀升致利润停滞
一些人因典当业发财致富，一些人因典当业负债累累。
古往今来，典当业作为典当的经营机构，经历过不同社会形态的风风雨雨，摇摇晃晃地渡过了上千年的岁月时光，可谓盛衰枯荣俱在，酸甜苦辣皆有。
作为这个古老行业的新玩家，来自北京的中国同祥金融集团有限公司 China Ever Fortune Financial Group Limited (以下简称“同祥金融”) ，主要为提供以房地产、财产权利(即股权)和动产(例如机动车、物资及个人财产)为抵押或质押的典当贷款服务，近年来稳步发展、规模也日益见长。
根据弗若斯特沙利文报告，同祥金融在河北省的典当公司，即石家庄典当公司及保定典当公司的注册资本合计为2.6亿元(人民币，下同)，占同地区典当贷款提供商总注册资本的约2.9%，名列河北省第一，而北京典当公司的注册资本为8000万元，占同地区典当贷款提供商总注册资本的约0.3%，名列北京市第六。
2020年5月22日，同祥金融向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，有望成为河北省第一家在港上市的典当企业。
经营开支攀升，增收不增利
随时代的变迁，典当业也在与时俱进，但主业仍为质押贷款。
据智通财经APP了解，成立于2006年的同祥金融，属于这个古老行业的中新人，主要提供以房地产、财产权利(即股权)和动产(例如机动车、物资及个人财产)为抵押或质押的典当贷款服务，以利息收入为主要收入。其中，利息收入包括典当贷款利息收入及银行存款利息收入。
在过去三年里，同祥金融一直保持增稳定的发展势头，但净利润却停滞不前。2016-2019年财年，同祥金融实现营业收入4853.6万(人民币，单位下同) 、5667.7万和6869.8万元，年复合增长率为19%;净利润为 2570万、2536.4万和2602.8万元，年复合增长率仅为0.6%。
据智通财经APP了解，其净利润增速远低于营业收入增长，主要是因为经营开支的大幅增加，由2017年的1414.8万元增加到2019年的3202.3万元，增幅超过126%。一方面是随公司整体业务的拓展员工开支的同步增加，由2017年的508.9万元增加到1208.4万元，增幅超过137%;另一方面是减值亏损/预期信贷亏损净额于2019年大幅增加786.8万元。
值得注意的是，员工开支的增加主要是因为公司业务拓展，看起来无可厚非。而减值亏损/预期信贷亏损净额的增加的背后，则是因为越来越多的房地产典当用户出现逾期未还款的现象，总违约率由2018年的3.2%提高的2019年的6.1%，公司不得不计提更多的减值准备。
尴尬的是，同祥金融还指出：“我们的风险管理系统及内部控制政策未必可有效减低风险。因此，我们未必能充分识别或估计未来承受的风险，而这些风险可能远高于根据过往数据制定的方法所显示的风险。”因此，同祥金融此次上市也是为了获得更多的资金支持业务的发展。
成败均系房地产典当，行业竞争激烈
从同祥金融的营业收入来看，其营业收入的稳定增长主要来自利息收入的增加。其中，其大部分的典当贷款利息收入来自以房地产当典当品的贷款利息收入。该业务的收入占比已经从2017年的60.4%上升至2019年的77.6%，为同祥金融的主要收入来源。
2017-2019年，同祥金融以房地产为典当品的贷款利息收入为2918.9万元、4192.1万元和5329.4万元，年复合增长率为35%。但该业务的部分业绩贡献被以动产为典当品的贷款利息收入下滑所抵消，以个人财产当贷款的典当贷款利息收入，已从2017年的597.2万元减少至2019年的214.8万元，于总收入的占比从2017年的12.4%下滑至于2019年3.1%，主要因为字画典当品出借政策的收紧。
至于以房地产当典当品的贷款利息收入的增加，主要是因为房地产市场的日趋活跃。事实上，随着目前房地产市场的日趋活跃，房地产典当业务也是蓬勃发展，逐渐成为典当业的主要业务，占据典当业的半壁江山。
与银行相比，房地产典当业的优势在于手续先对便捷快速，典当客户无需提供财务报表、担保人信息、贷款用途等相关资料，只需提供符合条件的质押、抵押物品和相关证件即可。不过，与银行相比，房地产典当业的融资成本相对较高。工行投行研究中心指出，有的客户到典当行质押动产借款的实际融资月息费率是银行执行的月贷款基准利率的十多倍。
不过，典当企业并不能坐地起价。按照《典当管理办法》规定，典当当金利率按中国人民银行公布的银行机构6个月期法定贷款利率及典当期限折算后执行，典当综合费用包括各种服务及管理费用，其中动产质押典当的月综合费率不得超过当金的42‰，房地产抵押典当的月综合费率不得超过当金的27‰，财产权利质押典当的月综合费率不得超过当金的24‰。
与此同时，同祥金融还要面临激烈的行业竞争，一方面来自于同业，一方面来自于小额贷款公司。同业方面，设立典当行的门槛相当之低。根据《典當管理辦法》，典当行注册资本最低限额为300万元;从事房地产抵押典当业务的，注册资本最低限额为500万元;从事财产权利质押典当业务的，注册资本最低限额为1000万元。而设立全国性商业银行的注册资本最低限额为十亿元，即便是门槛最低的农村商业银行，其最低注册资本限额也要5000万元。