国泰集团：长江证券、长城基金等17家机构于2月15日调研我司

2022年2月16日国泰集团（603977）发布公告称：长江证券叶家宏、长城基金樊星、红土创新杨一、东吴基金王立立、泰达宏利刘少卿、融通基金李文海、农银汇理周子涵、摩根士丹利华鑫段一帆、景泰利丰杨志飞、江苏瑞华汤胜华、翼虎投资黄琦、远策投资薛登、七曜投资程海泳、宁泉投资邱炜佳、玖歌投资高松、东莞证券资管钟革敏、中融国际信托郑捷捷于2022年2月15日调研我司。

本次调研主要内容：

问：2022年以来,公司工业雷管及炸药的订单量是否有明显增加?

答：由于民爆行业呈现明显的季节性特点，春节期间出于安全管理的考虑，矿山、基建等下游终端客户有较长时间的停产停工，加之春季的雨水较多导致工地施工节奏缓慢，因此民爆企业在一季度普遍开工时间较短，产销量相对较少。截至目前公司订单量与往年相比，保持在正常水平。

问：工业炸药和工业雷管的远距离跨区域销售有哪些限制条件?

答：工业炸药的远距离跨区域销售难度较大，主要是由于炸药的运输成本高，运输手续复杂，导致运输半径受限。而工业雷管体积小，重量轻，相较于工业炸药的运输成本可忽略不计，且不存在运输限制，跨区域销售制约因素少。国泰集团的数码电子雷管布局较早，在省外市场积累了大批客户资源，市场辐射半径广阔，北至辽宁鞍山，西南至云南文山。

问：数码电子雷管在替换普通工业雷管后,用量有无变化,会对客户产生哪些经济影响?

答：数码电子雷管具有较为明显的经济效应，一是组网能力强，可一次完成大规模爆破，加快工程进度，为爆破施工节约时间及人力、物力；二是延期精度高，通过合理的爆破设计，可减少5%～15%炸药使用量，提高炸药使用效率，降低爆破成本；三是减少矿石大块率，减少铲装运输成本，爆破综合效率提高。基于以上优势，数码电子雷管在替换普通工业雷管后，雷管用量将减少10%。因此使用数码电子雷管有利于为爆破服务客户节约成本，提高整体经济效益。

问：数码电子雷管生产企业产能扩张受那些限制?

答：民爆生产企业产能扩张需得到国家工信部安全生产司的批准，预计产能扩张将向头部企业作政策倾斜。根据政策要求需按比例缩减普通工业雷管产能替换为数码电子雷管产能，传统产能较低的民爆企业受到政策影响可能会退出该行业，预计年产3000万发以下工业雷管企业的相关产能将向头部企业集中或退出。国泰集团目前拥有7430万发工业雷管，具备产能和规模优势，将积极受益。

问：现场混装炸药的适用范围有哪些,在民爆行业大力推广现场混装炸药的形势下数码电子雷管的使用是否会减少?

答：现场混装炸药受制于作业环境，主要应用在开阔的平原区域。公司的全资子公司江铜民爆拥有4.4万吨的现场混装炸药产能，服务于亚洲最大的露天矿山——德兴铜矿。国泰集团的工业炸药和工业雷管主要供应于江西省内并辐射周边省份，由于地处南方多丘陵地区，现场混装炸药的应用场景受到一定条件的制约，因此公司数码电子雷管的市场需求不会减少。

问：国泰集团2021年民爆板块和军工板块的体量占比分别是多少?

答：从营业收入预测，民爆板块约占70%，军工板块约占15%；从归母净利润预测，民爆板块约占70%，军工板块约占7%。公司的目标是到“十四五”末，民爆和非民爆产业规模相当。

问：“十四五”时期,国泰集团在军工方面有何具体规划?

答：2021年4月，公司通过受让股权及增资方式合计取得以军事仿真业务为主业的北京神舟智汇36.86%的股权，正式进入军工产业领域；2021年9月，公司又通过股权受让+增资扩股的方式取得以防务装备新材料为主业的江西澳科新材51%股权，扩展公司军民融合业务板块范围。神舟智汇所处的军用模拟仿真行业产业链整体较短，其上游产业以软件开发为核心，配合软件使用所需的计算机和模拟器等硬件装备，下游主要为各军队、军事院校或军事训练基地。目前，多国军队早已将仿真技术广泛应用于作战指挥、军事训练、装备论证、试验鉴定等领域。随着近年来我国对军事训练的重视程度不断增长，从指挥员的多兵种联合指挥训练、各军队的小队战术训练、单兵、单装的操作练习都对军队的练习模式提出更高的要求。仿真技术作为一种新型训练方法得到了军方高度关注，获得了政策支持和经费倾斜，也迎来了一次巨大的发展机遇。我国军队现代化进程为模拟仿真行业发展提供了良好的市场机遇，目前整体正处于由机械化向信息化转变的过程中，军方对于模拟仿真这类基于信息化的新型训练方法需求十分迫切。由于军事仿真行业的用户具有特殊性，国内军事仿真行业的数据统计及市场容量难以准确估计，“十四五”期间军方对于模拟仿真的投入预计将超过千亿级，市场前景十分广阔。澳科新材专注于弹药核心部件（钨合金弹芯）的研发、生产、销售，属于军工装备配套领域。我国军工装备配套体系形成了以十大装备总装单位引领的自上而下的产业格局，军工装备配套供应商需要从立项论证阶段介入研发配套工作，并通过样品试制、小批量试验环节，最终成为定型装备的配套单位。装备定型后，成为该型军工装备配套零部件的供应商，其他潜在竞争对手难以进入该种类装备的供应体系。此外，公司仍在寻找其他相关的投资标的，在“十四五”时期有望将军工产业打造成公司的另一个强有力的发展支柱。

国泰集团主营业务：民用爆破器材的研发、生产、销售以及为客户提供爆破服务一体化等

国泰集团2021三季报显示，公司主营收入13.36亿元，同比上升15.13%；归母净利润1.57亿元，同比上升8.77%；扣非净利润1.45亿元，同比上升11.81%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入5.23亿元，同比上升10.25%；单季度归母净利润6897.2万元，同比上升13.83%；单季度扣非净利润6499.05万元，同比上升15.07%；负债率29.66%，投资收益-143.96万元，财务费用2312.78万元，毛利率36.66%。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为13.0。证券之星估值分析工具显示，国泰集团（603977）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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