中泰证券--蒙娜丽莎:子公司引入碧桂园战投，强强联合实现共赢【公司研究】

【研究报告内容摘要】

1）【toB业务】公司施行“地产战略”营销策略，与头部地产商碧桂园、万科、恒大、保利等大客户深度绑定，此次碧桂园创投的定增将进一步巩固双方之间的合作。此外，公司持续拓展腰部地产客户，预计工程领域将长期受益于客户的不断拓展及下游地产商集中度的进一步提升。

2）【toC业务】经销渠道的“渠道下沉”策略实施卓有成效，下一步公司将继续加大县级和镇级市场的布局。预计零售端将受益于精装修趋势的边际放缓与小B渠道的加速拓展。 2020年在疫情冲击下公司业绩仍有较好表现，得益于公司工程零售双轮驱动战略的稳步推进及规模效应的持续演绎。2021年竣工回暖+产能放量+费率优化将带来α与β的共振。我们预计公司21年公司归母净利达到7.45亿，同比+29.50%，对应PE为15.8倍，当前时点维持“增持”评级。

风险提示：市场需求减少及市场竞争加剧的风险；原材料价格风险；环保政策