港股低估值高增长板块还有什么？重点推荐高教板块

中信建投证券

本文来自 微信公众号“新消费乐园”，作者：叶乐。

事件

近期，南下资金放量，港股市场大热，头部白马股估值早已看齐A股，教育板块是难得的估值洼地，首推民办高教板块!

简评

推荐逻辑：高教股是典型的“现金奶牛”，学费是预收，收费时间长(全日制本科4年、大专3年)，销售费用率接近为0，高毛利率、高净利率(净利率可达40%+)。供给端受限、需求端旺盛，2019年我国高等教育毛入学率仅有51.6%，公办高校之外，起到补充作用的民办本科和优质大专亦广受欢迎。不足之处仅有其重资产模式下，ROE相对适中(15%左右)，虽然没有教培机构高，但是竞争格局远好于教培市场。

板块估值低，成长性好。当下高教板块FY21(截止今年8月)PE普遍处于10-18倍区间内，通过内生+外延并购业绩多都能实现30%-50%增长，是真正的低估值高成长板块!其中，部分学校如中汇集团的内生增长就有30%左右增速。独立学院批量转设背景下，高教股并购逻辑未来几年仍可持续，叠加民促法实施条例近期推出概率不大，短期无政策压制，即使估值不涨，光靠业绩驱动，每年就有30%+的股价涨幅，看好戴维斯双击。

重点推荐：基于内生增速、并购业绩弹性和流动性，我们重点推荐腰部高教公司：

1)中汇集团(00382)(3月大概率进港股通，我们底部推荐以来涨幅接近2倍，大湾区生源旺盛、办学优质、内生成长好，未来2-3年仍有望股价翻倍，FY21、FY22分别为13、11倍PE);

2)宇华教育(06169)(港股通，优质高教股，并购少儿精，旗下3所高校均位列民办高校前十，FY21、FY22分别为18、16倍PE);

3)希望教育(01765)(港股通，招生团队强大，通过并购中等学校快速做大规模，FY21、FY22分别为16、13倍PE，wind一致预期);

4)中国科培(01890)(港股通，非全日制学历教育发展迅猛、并购已落地第一单，FY21、FY22分别为13、11倍PE)，

5)华夏视听教育(01981)(3月大概率进港股通，艺考龙头，高教和艺术培训齐飞，FY21、FY22分别为22、16倍PE)。

风险提示：民促法(修订)实施条例尚未落地

（编辑：张金亮）