央行节后操作罕见！货币“宽松”能否延续？

　　节后央行连续两日净回笼资金，货币政策再度成为市场焦点。继昨日资金大规模净回笼之后，2月19日央行公开市场开展200亿元7天期逆回购操作，同时有1000亿元逆回购到期。

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首日净回笼2600亿元

　　而在2月18日，即春节后首个交易日，央行发布公告称，春节后现金逐步回笼，当天开展2000亿元MLF操作，利率维持在2.95%不变；以及200亿元逆回购操作，中标利率持平于2.2%。

　　由于春节期间到期资金顺延至工作日到期，节后首日即2月18日有2000亿元MLF和2800亿元逆回购到期，从而央行节后首日大额净回笼资金规模高达2600亿元。受超预期大额净回笼影响，当天市场短期资金利率上行，股债承压。

　　市场评论认为，虽然央行经常在春节假期后、跨季后等时点回笼资金，但2月18日2600亿元这样大规模的净回笼资金，为近年少有的操作。统计显示，本周两个交易日公开市场共3800亿元逆回购和2000亿元MLF到期。伴随节后逆回购的大量到期，不少分析预计，短期内资金面预计将维持紧平衡，资金利率波动料将延续。

　　此外除了逆回购，央行在2月18日还按惯例续作MLF。由于2月有2000亿MLF到期，本次新开展的MLF为等量续作，中标利率连续11个月保持不变。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，从利率角度看，MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自去年9月以来，两者一直保持同步调整。最新续作的MLF利率维持不变，因此，2月20日左右公布的最新贷款市场报价利率（LPR）也有望保持不变。

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货币走向如何判断？

　　就在市场担忧货币收紧的同时，关于如何看待货币政策走向的讨论升温。

　　央行主管的《金融时报》在2月18日发文称，当前已不应过度关注央行操作数量否则可能对货币政策趋势产生误解，重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。

　　2月8日央行发布2020年第四季度《中国货币政策执行报告》，值得注意的是，本次报告强调，判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化，主要是央行公开市场7天期逆回购操作利率是否变化，而不应过度关注公开市场操作数量。

　　对此光大证券固收分析师张旭表示，如何读取货币政策走向，可以在两个方面加以考察。一方面可以关注逆回购的利率，另一方面，可以关注DR007等市场主要利率的加权值。他强调，不宜通过公开市场操作量、净投放量等数量上的指标判断货币政策的取向。

　　从这一角度看，不少机构认为“稳”的基调没变。东方证券评论认为，从央行的角度出发，7天期逆回购操作利率稳定，以及DR007在一段时间内的平均值稳定，就不应视为收紧流动性。另外央行还执行报告中还公布了四季度贷款加权平均利率，数据创下有统计以来新低，说明企业融资环境仍然友好。

　　不过该机构认为，不宜对节后金融市场流动性有过高预期，近期央行公开市场操作较为谨慎，这与前期流动性预期趋于宽松引发股市以及局部地区楼市上涨有关，“不缺不溢”的公开市场操作风格还会延续。

　　中信证券研究所副所长明明表示，2020年下半年以来货币政策步入回归常态的过程，而回归常态的特征之一便是“市场利率围绕政策利率运行”，这也是央行货币政策短期操作节奏的主要目标。目前货币政策仍然是以稳为主，尚不需要担忧货币政策的转向，而下一步货币政策的定调需要等到3月中旬重要会议之后。

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美联储重申维持宽松

　　国内货币政策保持谨慎的同时，海外市场的宽松态势将延续。2月17日，美联储FOMC公布了1月货币政策会议纪要，美联储官员认为美国经济的回复情况离目标尚远，重申将保持宽松的货币政策。

　　尽管12月会议纪要是鲍威尔担任美联储主席以来首次在这类纪要中提到“缩减”QE购债一词，最新发布的1月会议并没有提及。对于市场关心的美联储资产购买计划和利率政策，会议纪要显示，短期内美联储几乎不可能做出任何改变。

　　今年1月底，美联储如市场预期般维持利率不变，同时保持每月1200亿美元的资产购买计划规模。美联储官员指出，量化宽松计划已使美联储资产负债表增至近7.5万亿美元，“大大缓解了金融状况，并为经济提供了实质性支持”。

　　近几个月来经济复苏和劳动力市场改善速度有所放缓，自1月会议以来，美联储官员几乎一致表示他们预计不会有重大政策变化，直到劳动力市场和通胀目标取得更多进展。鲍威尔等人强调，他们不会提高利率来防止通货膨胀，而是会等待实际的价格压力出现，然后再收紧政策。

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欧洲央行：货币刺激仍有必要

　　2月18日消息，欧洲央行公布货币政策会议纪要，委员们一致认为，充足的货币刺激措施仍是必要的。管委会声明，将继续随时准备适当地调整其所有工具，包括存款便利利率（DFR），以确保通胀以持续的方式朝着其目标前进。

　　近日，欧洲央行行长拉加德重申，将继续保持当前宽松货币政策不变，以推动欧元区经济复苏。拉加德表示，在当前欧洲经济严重萎缩的状况下保持货币政策稳定，对提升消费者信心、降低经济复苏过程中不确定因素具有积极意义。拉加德表示，欧洲央行将进一步通过调节资产组合、完善资本市场建设等方式，实现欧盟经济的转型目标。

　　欧洲央行执行委员会委员伊莎贝尔·施纳贝尔表示，货币刺激政策的过早退出以及财政政策领域限制的收紧都将影响到欧盟经济复苏的步伐，央行有必要对可能出现的政策风险做更深入的评估，在选择政策退出时保持谨慎态度。从中长期来看，欧元区通胀率仍将保持缓慢增长态势，不应误读一些领域出现的价格短期上涨信号。

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