7月22日，先惠技术（688155.SH）发布了《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，拟公开发行股票1891万股，发行价格为38.77元/股，发行市盈率为47.74倍。
先惠技术属于专用设备制造业，主营业务为各类智能制造装备的研发、生产和销售，公司现阶段主要为国内外中高端汽车生产企业及汽车零部件生产企业提供智能自动化生产线。2019年，公司实现营业收入3.65亿元，同比增长12.2%；归母净利润7193万元，同比增长155.82%。
先惠技术将于7月30日开放网上申购，这家公司有哪些风险需要关注？南财AI新闻实验室新股排查课题组为大家扒一扒。
客户集中度高
首先是汽车行业增速放缓的影响。经过多年快速发展，汽车行业整体增速趋缓，新能源汽车补贴政策也逐步退坡，根据汽车工业协会数据显示，我国汽车产销量2019年整体出现了下滑，产销量分别为2572.1万辆和2576.9万辆，同比下降7.5%和8.2%，其中新能源汽车产销量分别为124.2万辆和120.6万辆，同比下降2.3%和4%。先惠技术提示，若未来汽车行业整体产销量持续下降，则公司目前主要客户固定资产投资金额将会下降，从而影响公司的业绩增长。
其次为客户集中度高的风险。2017年至2019年，公司前五大客户（合并口径）的销售收入占当年营业收入比例分别为85.85%、80.59%和92.87%，其中向上汽集团系的销售收入占比分别为11.85%、13.66%和12.31%，上汽大众系的销售收入占比分别为32.66%、15.18%和65.86%，客户集中度较高。先惠技术提示，公司的盈利水平及生产经营的稳定性依赖主要客户，如果未来主要客户采购量减少或不再采购，将会给公司生产经营带来不利影响。
最后为对上汽大众系销售金额下降的风险。2019年，公司收入主要来源于对客户上汽大众系的销售收入。2019年，公司对上汽大众系收入占比增长50.68%，达65.86%。主要原因是当年电池装配线及电池测试线两个项目金额较高。随着两项目完成并确认收入，截至2020年7月22日招股书，公司在手订单中来自上汽大众系的订单金额为7127.71万元，占在手订单总金额的比例为15.2%，较2019年大幅下降。先惠技术提示，2020年，公司对上汽大众系销售金额存在大幅下降的风险。
主要产品毛利率高于同行
第一个问题，据上交所第二轮反馈意见书，先惠技术的外购标准件包含单机设备、通用机械件和通用电子件，对于标准件的采购多由客户在技术协议中指定品牌。因此，上交所要求公司说明，标准件采购在客户指定品牌的情况下，公司如何保证采购价格的公允性，这是否会影响公司与客户的交易定价。
对此，先惠技术表示，根据行业惯例，客户在协议中指定标准件的品牌，一般会指定2-3个可选品牌，少量指定单一品牌。在指定2-3个品牌的情况下，公司通过对不同品牌供应商的询价比价，确保能够以较优惠的价格采购；对于少部分项目，客户会对某些标准件指定单一品牌，与指定品牌供应商协商。由于行业内外购标准件多为博世、SEW、库卡等知名品牌，公司许多项目均会应用，因此公司与上述品牌公司及其指定代理间存在长期合作关系，能够以适当优惠的价格进行采购。
此外，公司燃油汽车智能自动化装备生产线项目均价大幅下降问题也引发了上交所的关注。据公司招股书，公司收入主要来自于新能源汽车智能自动化装备和燃油汽车智能自动化装备，2019年这两大业务对公司营收的贡献分别为76.77%和15.79%。智能自动化装备又分为生产线、单机设备、改造项目、工装夹具四类产品。2017年至2019年，燃油汽车智能自动化装备生产线的单价分别为735.51万元、595.44万元和385.97万元，单价下滑明显，而新能源汽车智能自动化装备的生产线单价在2019年却出现大幅上升。上交所要求公司说明，燃油汽车智能自动化装备中的生产线2019年均价大幅下降的原因。
先惠技术表示，燃油汽车智能自动化装备生产线均价降幅较大，主要原因是2019年公司业务以新能源汽车智能自动化装备大型项目为重点，这导致公司燃油汽车智能自动化装备生产线项目规模较小，生产线数量新减少，因此均价下降较大。
上交所还发现，先惠技术存在部分业务毛利率高于同行的情况。因此要求公司说明新能源汽车智能自动化装备、燃油汽车智能自动化装备和工业制造数据系统这三大业务的毛利率与同行可比公司对比情况，是否符合行业变动趋势。
对此，先惠技术将公司三种业务的毛利率分别与同行可比公司进行对比。对比发现，在新能源汽车智能自动化装备业务上，2019年先惠技术在该业务的毛利率为46.69%，远高于同行可比公司天永智能18.06%的毛利率。公司解释，这是因为同行天永智能在2019年才进入新能源自动化装配线业务，而先惠技术自2013年起便切入该领域，进入时间较早，技术相对成熟，因此毛利率较高。
在燃油汽车智能自动化装备业务上，2017年至2019年，先惠技术该业务的毛利率分别为22.10%、35.25%和38.55%，远高于同行可比公司（机器人、科大智能、天永智能等）的均值26.60%、25.14%和22.65%。先惠技术表示，这是因为2018年和2019年，公司燃油汽车智能自动化装备中改造项目毛利率较高，且该项目收入占比有所提升，从而提升了燃油汽车智能自动化装备业务的毛利率。
工业制造数据系统业务由于没有同行可比公司可对照，因此无法对比。
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