恒辉安防涨457% 收入靠海外姚海霞独享分红合法合规？
中国经济网北京3月11日讯 江苏恒辉安防股份有限公司（简称“恒辉安防”，300952.SZ）今日在深交所创业板上市，开盘价报53.98元。截至今日收盘，恒辉安防报65.25元，涨456.74%，成交额14.03亿元，总市值94.57亿元，换手率78.69%。
2017年至2020年1-6月，恒辉安防营收分别实现4.48亿元、5.11亿元、5.97亿元、3.76亿元；归母净利润分别为3664.00万元、7186.21万元、9684.89万元、5871.89万元；经营活动产生的现金流量净额分别为5208.62万元、7564.54万元、1.22亿元、6413.50万元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.42亿元、5.04亿元、5.92亿元、3.57亿元；支付给职工以及为职工支付的现金分别为6412.54万元、7581.13万元、8371.51万元、4431.54万元。
恒辉安防主营业务以贴牌产品为主，外销收入占主营业务收入超9成。公司主要产品系功能性安全防护手套，属于纺织业，产品以外销为主，业务模式以贴牌产品为主。2016年至2020年1-6月，恒辉安防外销收入分别为2.68亿元、4.03亿元、4.71亿元、5.53亿、3.36亿元，外销收入占主营业务收入的比例分别为89.05%、91.39%、93.68%、93.76%、93.64%。出口销售区域主要分布在欧洲、美国和日本等发达地区。
同期，贴牌产品占主营业务收入的比例分别为99.95%、99.27%、98.38%、97.67%、87.52%。恒辉安防指出，自有品牌产品尚处于市场开发，收入金额及占比较小。2020年1-6月，自有品牌产品收入增长较快，主要原因系：一方面，子公司恒劢安防新品牌NXG产品系列销售增长较多；另一方面公司下游客户主要为安全防护用品企业，在疫情期间新增了口罩、一次性手套等防疫物资需求，该等产品主要系公司自有品牌产品。
招股书显示，2018年美国MCR Safety、美国Radians及德国LanHe新进入公司前五名客户，2019年美国Uline、美国Global新进入公司前五名客户，2020年1-6月香港PIP和马来西亚AGTC新进入公司前五名客户。上述客户除美国MCR Safety系2017年新增客户外，均与公司保持了长期稳定合作
2017年至2020年1-6月，恒辉安防向美国MCR Safety及其关联方的销售金额分别为955.96万元、8341.33万元、14556.95万元和9398.54万元，占当期收入的比例分别为2.13%、16.32%、24.38%和25.00%。2018年至2020年1-6月，美国MCR Safety系公司第一大客户。
2020年8月，英国Bunzl收购了美国MCR Safety，英国Bunzl系伦敦证券交易所上市公司，成立于1940年，2019年销售收入为93.27亿英镑。英国Bunzl亦系公司报告期前五名客户，各期销售金额分别为2110.70万元、4613.83万元、4296.74万元和2143.95万元。
恒辉安防表示，英国Bunzl收购美国MCRSafety将导致公司第一大客户控股权发生变更，若后续美国MCR Safety经营策略发生变动，则其与公司的合作存在不确定性，可能对公司业绩产生不利影响。
2017年至2020年上半年，公司货币资金分别为4414.34万元、4935.60万元、2634.89万元、3406.36万元；应付职工薪酬分别为860.16万元、1014.97万元、1137.33万元、1056.71万元。
2020年7-12月，公司实现营业收入4.53亿元、净利润5050.51万元、扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润4759.59万元，较上年同期分别增加44.24%、5.28%、9.55%。公司认为，受益于恒劢安防新增产能释放及境外客户销售额增长等因素影响，公司营业收入及净利润保持良好的增长态势，净利润的增幅小于营业收入的增幅，主要系2020年下半年以来人民币升值、汇兑损益增加，以及原材料价格上涨影响所致。2020年7-12月，公司经营活动产生的现金流量净额为4303.33万元，较上年同期略有下降，经营活动产生的现金流量净额与净利润基本匹配。
截至2020年末，公司资产总额为8.60亿元，较上年末增加39.17%，公司称，主要系随着公司经营规模的扩大，应收账款、存货等规模增加，同时公司开展恒尚材料厂区建设新增的固定资产及长期资产采购预付款金额较大所致。
2020年，公司实现营业收入8.29亿元、净利润1.13亿元、扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1.06亿元，较上年同期分别增加38.86%、12.65%、28.24%。公司称，2020年以来受益于恒劢安防新增产能释放及境外客户销售额增长等因素影响，公司2020年经营业绩有所增长。2020年，公司经营活动产生的现金流量净额为1.07亿元，较上年同期略有下降，经营活动产生的现金流量净额与净利润基本匹配。
公司预计2021年1-3月营业收入预计为1.70亿元至2.00亿元，较上年同期增长35.12%至58.96%；归属于母公司股东的净利润为2100万元至2400万元，较上年同期增长22.40%至39.89%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为2100万元至2400万元，较上年同期增长23.31%至40.93%。
恒辉安防专注于手部安全防护用品的研发、生产及销售，主要产品为具有防切割、
高耐磨、抗穿刺、耐高/低温、防化、防油污、防震等功能的各类功能性安全防护手套，以及少量普通安全防护手套及其他防护用品。公司是江苏省科技厅、财政厅、国税局、地税局联合认定的高新技术企业。
截至招股说明书签署之日，姚海霞直接持有恒辉安防46.00%股份，为公司控股股东。姚海霞、王咸华、王鹏分别持有公司46.00%、18.40%、18.40%的股份，王咸华通过钥诚投资间接控制公司9.20%的表决权，姚海霞、王咸华、王鹏合计控制公司92.00%的表决权，系公司实际控制人。其中，王咸华、姚海霞系夫妻关系，王鹏系王咸华、姚海霞之子。
恒辉安防于2020年10月15日通过创业板上市委员会2020年第32次审议会议，上市委会议对其提出如下问询主要问题：
1.请发行人代表说明通过美国MCR Safety向美国Fastenal销售的商业实质及其必要性，相比直接销售，间接销售是否会给发行人带来利益损失，发行人与MCR Safety是否存在其他利益安排。请保荐人代表发表明确意见。
2.请发行人代表说明：（1）美国加征关税比例大幅高于销售价格上调比例对发行人毛利率的冲击及应对措施；（2）加征关税后发行人毛利率变动的合理性。请保荐人代表发表明确意见。
3.发行人披露的经营模式为品牌商或品牌代理商提供ODM/OEM等贴牌生产，2020年1-6月自有品牌产品收入占比大幅提升。请发行人代表说明自有品牌是否为发行人未来业务发展战略方向，对来自代工客户的未来订单持续性是否产生不利影响。请保荐人代表发表明确意见。
4.2009年9月至2012年11月期间，在发行人实际控制人姚海霞未就受让香港恒辉100%股权进行外汇登记的情况下，香港恒辉进行了分红。2017年10月，发行人以7954.70元的价格受让香港恒辉的股权。请发行人代表说明：（1）该等分红的合法合规性；（2）股权转让时香港恒辉的净资产、该股权转让价格的定价依据及纳税情况。请保荐人代表发表明确意见。
并要求恒辉安防进一步落实如下事项：
1.请发行人在招股说明书中补充披露：（1）通过美国MCR Safety向美国Fastenal销售的商业实质及其必要性；（2）美国加征关税的税负承担方式及发行人应对措施。请保荐人发表明确意见。
2.请发行人在招股说明书中补充披露2009年9月至2012年11月期间香港恒辉分红的合法合规性。请保荐人、发行人律师发表明确意见。
恒辉安防在深交所创业板发行数量为3623.20万股，发行价格为11.72元/股，保荐机构为华泰联合证券有限责任公司，保荐代表人为李宗贵、丁璐斌。恒辉安防募集资金总额为4.25亿元（42463.90万元），扣除发行费用后，募集资金净额为3.71亿元（37137.40万元）。
恒辉安防最终募集资金净额较原计划少1.88亿元。招股说明书显示，公司拟募集资金5.60亿元，分别用于功能性安全防护手套自动化升级改扩建项目、超纤维新材料及功能性安全防护用品开发应用项目、技术研发中心建设项目、偿还银行贷款及补充流动资金。
公司本次上市发行费用为5326.50万元，其中保荐机构华泰联合证券获得承销保荐费3350万元。
恒辉安防曾于2017年有过大手笔分红，分红资金用于股权转让。2017年，恒辉有限（恒辉安防前身）根据股东决定向股东香港恒辉分配利润5355.89万元；香港恒辉根据股东决定，向股东分配利润3073.22万美元，折合人民币1.98亿元。备受诟病的是，密集股权腾挪期间，恒辉有限进行大举现金分红，而分红对象只有姚海霞一人。
恒辉安防表示，2017年末，公司未分配利润余额为-3674.59万元，主要原因系：一方面，公司于该年度整体变更为股份有限公司，母公司原未分配利润余额全部结转至股本及资本公积；另一方面，香港恒辉因转让恒辉有限股权产生投资收益4148.74万元，编制合并报表时将该等投资收益予以抵消，并调整至资本公积。
2017年，恒辉有限筹划IPO上市，因姚海霞系境内自然人，为符合当时相关监管规定，拟将控制权转回境内，香港恒辉将恒辉有限100.00%股权转让给姚海霞。本次股权转让价格根据恒辉有限净资产协商确定为10497.40万元，香港恒辉已针对溢价部分缴纳了相应企业所得税。
2017年11月2日，恒辉有限针对姚海霞受让恒辉有限100%股权事宜完成外商投资企业变更备案，并取得如东县商务局出具的《外商投资企业变更备案回执》（编号：东商资备201700079）。2017年11月29日，姚海霞就本次股权转让办理完成外汇业务登记。
2017年12月，姚海霞付清了股权转让款，资金主要来源于香港恒辉分红款。
“新华日报-交汇点”报道称上述大手笔分红为“花式掏空”拟上市公司的分红行为。由于大手笔分红，2017年，恒辉安防的未分配利润变为-3674.59万元，资产负债率由2016年的25.68%飙升至50.38%。当年底，原本没有债务的恒辉安防不得不紧急借款4000万元维持运营。与之相对应的是，在此次募集资金的用途中，公司特意提到偿还银行贷款及补充流动资金，该项募资总额为9300万元。
在接受新华日报-交汇点记者采访时，公司表示，2017年公司筹备IPO上市事宜，对恒辉有限和香港恒辉股权架构进行了调整，重组过程中因收购股权产生较大的资金需求，因此进行分红。姚海霞收到的分红资金交纳个人所得税之后，大部分通过支付股权转让款等形式回流到公司。