石药集团：3季度业绩保持强劲增长；期待研发管线发力

中金公司（601995）11月24日发布对石药集团的研报，摘要如下：

3Q20业绩符合我们的预期

石药集团公布3Q20业绩，收入同比增长18.7%至66.3亿元，净利润同比增长29.1%至12亿元(每股盈利0.10元)。符合我们的预期。发展趋势存量核心品种保持强劲增长。得益于基层和二级以下医院的放量,恩必普3季度保持强劲增长，销售额同比增速为37.0%，对比上半年同比增速为29.7%。克艾力受国家带量采购降价影响，公司肿瘤板块增速继续放缓，3季度同比增速达20.5%，对比上半年同比增速为44.4%。尽管如此，多美素和津优力仍然维持了较好的增长，3季度同比增速分别达59.2%和33.3%，对比上半年同比增速分别为23.7%和53.5%。随着新产品的获批，我们预计公司肿瘤板块近期有望维持稳定增长。原料药业务3季度增速恢复，同比增长19%，对比上半年同比下滑2.2%。随着进入4季度旺季，我们预计公司原料药业务增速有望维持。研发管线进展顺利。前3季度，公司研发费用达22.7亿元，同比增长50.9%。管理层维持今年30亿元研发支出的指引，并预计短期研发开支将维持现有水平。在公司研发管线的重点产品中，公司预计两性霉素B复合物将于今年获批;米托蒽醌脂质体已经提交上市申请，公司预计2021年能够获得批准;公司预计PI3K抑制剂、PD1、RANKL、两性霉素B脂质体和伊立替康脂质体可在2022年获批。管理层指引两性霉素B复合物和米托蒽醌脂质体有望在首个整年分别达到3亿元和10亿元的销售收入。此外，公司也在积极寻求对外合作和产品引入的机会，目前有6个重点项目进展良好，我们预计其可进一步丰富公司的研发管线。盈利预测与估值我们维持2020/21/22年除权后EPS预测为0.38/0.43/0.49元不变。当前股价对应2021年P/E为16.7x.我们维持跑赢行业评级，考虑到市场板块风险偏好下降，我们下调公司除权后目标16%至每股11港元,对应2021年P/E为22.6x，较当前收盘价有35%的上涨空间。风险医保谈判降价幅度超预期，产品上市进度不及预期。