时隔四年再提价，海天打响消费领域第一枪！
海天味业产品调价一事终成定局，市值4800亿的海天作为目前消费品里涨价最早的上市公司，它所带来的影响估计会迅速传导至所有消费赛道，值得我们重点关注。
资料来源：网上公开资料
巨大成本压力下奋起涨价
众所周知，受疫情与原材料成本影响，上半年调味品行业基本整体处于低迷状态。千禾味业、中炬高新、颐海国际和恒顺醋业上半年的净利均下滑。海天味业的净利润虽然获得了3%的增长，但增幅也是上市以来新低，这是近5年来，海天味业上半年营收和净利润增速首次低于10%。受此影响，各公司今年均高位下跌，海天今年最大回撤50%、中炬回撤62%、千禾回撤62%，板块市场情绪处于历史较低点，负面信息不断挖掘、行业长期逻辑被过度质疑。
海天味业惨遭腰斩
数据来源：东方财富
面临着行业寒冬，实际上近几年海天味业是有调价冲动的。按照过去调价周期规律，平均每两到三年便出现一轮提价。海天味业分别在2008年、2010年、2012年、2014年和2017年进行提价，提价间隔时间为2年或者3年。而如今的调价却不同寻常的相隔了4年之长，其中缘由想必大家也不言自明——疫情导致下游需求萎靡，海天担心涨价会导致销售量进一步萎缩，影响公司业绩！
所以海天此轮操作并不是提价的最佳时点，最好的提价是需求拉动型提价，而非成本推动型提价，即最理想的是需求景气度向好、库存处于地位，这或者伴随产品品牌力提升，或者伴随经济快速发展，也就是08-14年两年一次的提价。
但我们也不必过于悲观，虽然目前后疫情时代消费者需求确实存在一定压力，消费完全恢复时间不确定。但从公司近期渠道库存数据来看，渠道库存整体在2个月左右（历史正常为1.5-2个月），局部地区2-2.5个月，虽然未处于历史较低位置，但依旧良性，渠道进货意愿是有的。考虑到基数及需求逐步恢复，可能最坏的时候已经过去。
提价会带来什么样的影响？如何把握赛道投资机会？
我们认为海天此轮涨价带来的影响要分短期、中期和长期来看。短期来讲，由于涨价会带来渠道的冲动性密集囤货，利好海天短期财报表现。同时海天作为调味品行业的价格意见领袖，预计之后其余厂商会采取跟随提价的策略。短期来看，沿着海天的涨价逻辑，A股消费品的隐形消费冠军都值得关注，风险偏好较高的投资者可以适当进行短线操作。
中期来看，仍然存在一定的不确定性，虽然提价能够暂时缓解成本和利润压力，但是如今需求依旧疲软，提价可能对销量产生一定的压力。我们建议大家理性对待海天提价的预期，目前判断行业反转仍为时过早，后续还需密切跟踪餐饮数据变化、未来居民收入水平及消费者信心等数据。
而长期来看，我们认为调味品行业依旧是食品饮料中最好的赛道之一，当下利空影响只是短期。调味品作为生活中的必需品，不同于食品饮料行业其他产品，调味品通常不会一次性消费，品牌对消费者极有黏性。在全球宏观经济出现波动时仍然存在刚性需求，是盈利能力与防御能力兼具的行业。从估值来看，经历了今年的大幅回调后，当下已进入到合理配置区间，PEG从3倍到2倍到现在的1倍，长期配置下的盈利确定性仍然巨大，建议投资给予重点关注！
越声理财投研部
2021年10月13日
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