八问八答谈创业板注册制改革
继科创板之后，市值近7万亿的创业板注册制的大幕终于拉开。
对此，新哥针对一些媒体和投资者可能较为关心的重点内容，做了简要介绍。
一、关于投资研究
1.创业板改革后，请问公司的投资研究框架是否有调整，会如何调整？
答：会在目前的研究框架下进一步完善。总体来看，上市的企业还是会拥有清晰的行业划分，比如通信、电子、计算机、传媒等，我们会将创业板新上市企业根据行业划归各行业研究员做基础的研究与跟踪。投资研究框架上，如果符合我们现有行业的行业属性，我们可以用现有的对应行业的研究方法进行分析。但创业板的最新定位是“主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合”。如果确属新兴商业模式，我们也会学习海外相关方法，选择合理的估值方法，以满足投资的需求。
另一方面，由于上市公司采用红筹架构和AB股架构，这种特殊的决策机制和利益分配机制，我们也做出相应的定价方法的修正，以满足创业板注册制改革后的投研需求。
2.在创业板改革的大背景下，拟上市公司的资质要求有所调整，这可能会影响投资研究工作，请问公司在团队人员安排上是否有调整？
答：创业板的定位发生了变化。目前，创业板中医药生物、计算机、电子、电气设备、传媒是前市值前五大行业，但创业板也存在农林牧渔、有色金属、建筑装饰等传统行业，且部分行业的个股市值较大。但从创业板的定位来看，这些行业与“主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合”的定位存在差距。后续在新精神的指引下，更多双创类企业，更多“科技 ”企业将登陆创业板，将使得目前这样的行业配置格局更加强化，传统行业将更加边缘化。
从创业板的定位来看，其不单包括技术创新，不单独追求技术，还包容模式创新、业态创新。对于技术创新，我们有科创板的研究力量，并在实践中积累了科创企业的研究经验。未来对于科技类企业，无论是科创板还是创业板，是可以统一研究的，并不矛盾。而对于模式创新、业态创新的创业板企业，我们会加大新经济的研究配置，加大相关行业研究人员配置力度，完成好对涉及行业、公司的深度覆盖。
3.请问公司会否提前对拟上市公司进行调研，这些公司具有哪些特征？对创业板有哪些影响？
答：类似于科创板，我们肯定会提前关注我们看好的、潜在登陆创业板的公司，从而辅助我们作出相关的投资决策。如果对于科技类的公司，它们的特点是研发支出的绝对规模较大、研发支出占营业收入的占比较高，技术的能力和发展方向、下游的客户以及市场地位较为重要。对于模式、业态创新的企业，盈利相对不是非常重要，商业模式的接受性、持续性以及发展性，营业收入的扩张速度、市场占有率情况是投资的主要思考维度。
创业板注册制改革是存量和增量改革并进的改革。在行业上，在增量上市企业方面，支持技术、模式、业态创新企业，突出创新性。随着新上市企业数量的增多，创业板整体的创新属性将更加浓厚，板块内的传统行业将逐渐被创新的主流淡化，从而使得整个板块的成长性更强，对应风险可能也越大。
另一方面，创业板实行注册制，将有力地打击壳公司的壳价值。未来将产生更加明显的分化。优质企业在市场中的关注度和追捧度都将空前，拉开与垃圾股的差距。垃圾股的炒作将不复存在，只能在严格的退市制度下坚决退市。
二、关于新产品
1.创业板改革后，请问公司是否开展了新产品的规划设计?
答：已经开始了对于新产品的规划设计的初步构想。创业板有很多改革的地方，针对这些改革的地方肯定需要进行思考、寻找新的潜在方向，但是一些具体的细节也需要等待政策的进一步明确。
首先，因为创业板定位的创新，将更向创新相关行业的特性转变。这也为公募基金的产品指数产品推出提供了更大的空间。我们需要根据创业板实际上市企业的行业分布，提出针对性的指数设计方案。日后，随着创业板注册制的推进，创业板将拥有更多的上市企业。首先，在宽基指数上，我们可以拥有更多地选择；其次，我们可以针对创业板设计更多的行业指数。目前深证的行业指数基本以深交所的上市股票为选择全集，日后随着创业板的扩容，我们可以直接设计以创业板为范围的行业指数。
其次，类似于科创板，或者直接与科创板结合，我们可以直接设计战略配售基金。目前来看，战略配售的参与度较低，如果未来创业板上市企业较多，可以专门设立创业板战略配售基金作为战略投资者，参与科创板和创业板的战配。
第三，设计定增基金。除了创业板注册制的改革外，还需要关注再融资制度的改革，这同样是政策给予的重要红利。再融资新规取消创业板上市公司公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的要求，取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件，将创业板前次募集资金基本使用完毕，且使用进度和效果与披露情况基本一致从发行条件移至信息披露要求。且将发行定价不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折，增加定价基准日选择、扩大定增对象至不超过35名，并将锁定期分别缩短至18个月和6个月，突破减持新规限制。这一切政策都有利于定增市场的繁荣，增加资金参与创业板定增的积极性。我司也将尝试利用好这一政策红利，研究设立专门的定增基金，参与6个月的竞价定增，服务上市公司融资，服务于投资者参与。
2.在参与创业板战略配售方面，公司有哪些计划?
答：根据Wind统计，目前市场上战略配售基金只有6只，股票市值占基金净资产的比最高在30%左右，基本在20%以上，债券配置仍然占据组合中的主要权重。当然，这一数据比2019年底有了明显的提高。展望未来随着创业板的扩容，不单是科技创新企业，还有其他创新进入，为公募基金的战略配售选择带来了更多的选项。
未来我们会将发行战略配售基金作为重要的方向来做产品。但是我们可能不会仅仅局限于创业板，我们的基金是战略配售主题基金，战略配售是投资策略，我们也将考虑其他板块的战略配售的机会。总而言之，我们会从投资角度进行是否战略投资的决定，当然创业板的股票肯定是重要的选项。
3.目前设计新产品存在哪些问题，您认为有待进一步的补充措施解决。
答：目前设计新产品最大的问题还是政策尚未完全公布仍有很大的不确定性。目前，《创业板首次公开发行股票注册管理办法》《创业板上市公司证券发行注册管理办法》《创业板上市公司持续监管办法》草案和《证券发行上市保荐业务管理办法》修订草案等还在公开征求意见阶段。监管部门尚未出台发行承销的办法的细则。这将影响网下投资的份额以及具体的询价方式。
此外，市场的反响未知。公募基金最重要的条件是可以顺利发行，所以我们的产品设计需要满足市场需求，切合市场需求。我们还需要进一步地调研，去观察市场和客户的态度。
三、关于老产品
1.创业板改革涨跌幅，对现有产品有哪些影响？以ETF为例，创业板涨跌幅改为20%，ETF净值波动随之增大，场内价格的10%涨跌幅限制如何调整？
答：创业板参考科创板成果的经验，将交易规定进行了改革革新。改革后，五个交易日以后，创业板股票竞价交易涨跌幅将扩大至20%，且创业板老股票的交易规则与新股票一致，这意味着创业板股票整体的波动范围更大。所以，跟随创业板股票涨跌幅的变化，基金的涨跌幅限制也需要作出调整，特别是在创业板相对强势的背景下，基金对创业板的配置偏好将提升。目前，场内基金遵守10%涨跌停板的限制，所以不能超过。针对交易规定改变的情况，所有产品包括普通股票型、偏股混合型、被动指数型和ETF都会面临对应的风险，所以我们将建议修改场内基金的涨跌幅限制，建议将场内基金遵守10%涨跌停板的限制修改成20%以跟随股票波动范围变动。
2.创业板改革后，老产品是否需要修改法律条款，可按照科创板的经验谈谈看法。
答：创业板改革后，老产品需要修改法律条款。这是因为创业板改革是新老兼顾的，交易规则变化后，老股票同样适用，这样影响的范围就非常大。而且创业板是公募基金重要的投资板块，许多基金重仓配置，因而创业板股票的波动范围扩大，对于公募基金的净值影响结果就会很大。
科创板则不然，总体而言，公募基金对于科创板的配置不是重点。单只公募基金持仓科创板股票占资金资产的比重不大，因而科创板股票虽然波动范围较大，但总体而言对于基金的净值波动影响极为有限，不需要对于产品进行法律条款的修改。
风险提示：本基金管理人本着勤勉尽责的原则管理基金，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，本公司旗下基金过往业绩并不预示其未来表现。请在投资前仔细阅读《基金合同》和《招募说明书》。文中所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。文中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。市场有风险，基金亦有风险，投资需谨慎。本公司充分重视投资者教育工作，以保障投资者利益为己任，特此提醒广大投资者正确认识投资基金所存在的风险，慎重考虑、谨慎决策，选择与自身风险承受能力相匹配的产品。