△财信证券研发中心行业分析师张看
财信证券研究发展中心上周发布半导体行业最新一期月度跟踪研究报告。该研发中心行业分析师张看在研报中明确建议，关注产业链库存修正与下游需求恢复速度。
财信证券研发中心的统计数据显示，6月1日至7月14日，申万半导体指数涨跌幅为1.56%，半导体指数在6月份整体表现弱于大盘指数，也弱于电子板块整体与创业板。各细分子板块方面，受益于产能扩张与国产化率提升的半导体设备涨幅靠前，集成电路制造涨幅靠后。
张看指出，从需求端来看，下游需求转入去库存阶段，影响开始向产业链扩散。从产业链公司月度营收以及第三方数据跟踪来看，消费电子需求疲软，而消费政策刺激存在时滞与倾向性，去库存成为行业关注焦点。服务器产业链上半年表现较好，但宏观与产业形式严峻导致市场对下半年看法偏负面。
产能端方面，5月为2022年由上半年向下半年切换的月份，消费电子的需求不振带来了年度手机出货量预测的不断下修，而产业同时需要承担代工企业的涨价压力，包括半导体材料如SUMCO等宣布硅片长约价格上涨30%。
张看认为，按照投资周期框架，销售额同比增速下滑/库存周转天数高位符合行业由景气末期向下行初期变化的特征，同时具有一定指引意义的存储器价格提前一个季度，自3月高点持续回落，这也意味着预期的下修和库存调整等噪声会陆续出现并被放大。
在渠道“追涨”和“杀跌”带来的“牛短熊长”特性下，“短期我们关注核心企业库存修正的幅度，中期我们将关注下游需求的恢复速度。”
张看还称，在看到半导体周期性的同时，也应关注国内半导体企业体量与巨大需求之间的差距，而上一轮周期中以兆易创新为代表的国内Nor Flash的崛起路径将在部分行业中再演绎。
展望后市，张看判断，随着下游需求回归存量市场，行业内企业业绩存在分化的可能性，因此既需要区分行业景气度变化，也需要把握个股2021年业绩增长是由产品/客户拓展带来的销量/ASP增长还是单纯结构性短缺带来的涨价效应。
具体投资建议方面，关注：1.“国产替代”逻辑逐步兑现，直观表现为营收和在售产品数快速增长的模拟芯片赛道，如圣邦股份、思瑞浦；2.由流量推动的服务器需求依然在2022年保持增长，同时硬件层面上的服务器更新以及时隔六年推出的Windows 11等也将带来创新机会，建议关注DDR4向DDR5切换中受益的澜起科技和聚辰股份；3.受益下游行业渗透率提升，需求爬升的车用领域，如闻泰科技和北京君正。
潇湘晨报记者陈海钧
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