国金证券：给予恒力石化买入评级，目标价位71.4元

2022-01-28国金证券股份有限公司对恒力石化进行研究并发布了研究报告《240亿元大项目来了，中长期再获成长》，本报告对恒力石化给出买入评级，认为其目标价位为71.40元，当前股价为23.11元，预期上涨幅度为208.96%。

恒力石化(600346)

事件

2022年1月26日，恒力石化公告160万吨/年高性能树脂及新材料项目和年产260万吨高性能聚酯工程。项目产品包括双酚A、异丙醇、环氧乙烷、聚碳酸酯、电子级DMC（含EC、EMC和DEC）、ABS、GPPS、HIPS、乙醇胺、PDO、PTMEG和聚酯切片，投资额共239.89亿元，建设周期18个月。

经营分析

持续推进深加工，推动公司二次成长曲线。160万吨/年高性能树脂及新材料项目有望推动公司产业链布局将进一步完善。其中聚碳酸酯、电子级DMC、ABS等产品终端需求增量主要来自于新能源新材料市场，在全球“双碳”政策推进下，终端需求有望持续维持高景气，与此同时，深加工布局有望进一步增厚产品附加值，与布局单一环节的新能源材料企业相比，恒力石化全产业链一体化布局具备明显的成本优势及综合竞争力。

布局锂电隔膜，持续推进新能源材料布局。恒力石化深耕高端膜多年，包括锂电和光伏产业链涉及的各类光学膜，光伏膜在内等多种中高端膜的生产。2021年12月，公司全资子公司康辉新材与日本芝浦和中科华联签订协议，康辉新材将从以上两家公司引进12条湿法锂电池隔膜生产线，投产后年产能可达16亿平方米。恒力石化在锂电隔膜市场布局有望推动公司在新能源新材料产业链的布局，并丰富膜产品布局。

投资建议

我们预计恒力石化2021-2023年净利159/193.5/255亿元，对应EPS为2.3/2.7/3.6元，由于宏观因素影响，2022年公司业绩或承压，但大型深加工项目推进有望在2023-2024年进一步成长打开空间，给予2023年净利20倍PE，目标价71.4元，维持”买入”评级。

风险提示

1、原油单向大规模下跌风险；2.终端需求严重需求恶化3.地缘政治风险4.项目建设进度不及预期5.美元汇率大幅波动风险6.其他不可抗力影响

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为35.8。证券之星估值分析工具显示，恒力石化（600346）好公司评级为4.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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