1.9万亿！两融又上新台阶，过热了吗？2万亿两融或将成“新常态”

近日，A股市场除了成交额连续超过万亿元外，两融余额总体也在不断攀高，目前规模已超过1.9万亿元；不过多项数据也表明，当下两融总体仍未呈现过热的状态。

另外，种种迹象显示，随着环境的变化，2万亿元的两融规模可能成为未来的“新常态”。

两融规模又上新台阶

2万亿元将成“新常态”？

两融规模显然已上新台阶。

截至9月16日收盘，A股两融余额已经连续7个交易日超过1.9万亿元，这是今年以来两融规模持续增长，走上一个新台阶的缩影。按照目前的增长速度，两融余额2万亿元的规模已近在咫尺。

另据统计，如果将超过1.5万亿元视为近期年来两融余额相对较高的规模水平，那么最近一轮保持相对较高水平的时间显然更长。上一轮两融规模超过1.5万亿元的水平主要发生在2015年杠杆牛市期间：2015年4月1日，两融余额首次突破1.5万亿元，至当年7余初重新跌至1.5万亿元以下，前后持续了约3个月时间。

本轮两融余额超过1.5万亿元始于2020年9月，截至目前已有一年的时间都在1.5万亿元以上，单从持续时长上看，已远超2015年。某种程度上可以说明，1.5万亿元的两融规模早已成为常态。照此速度发展下去，2万亿元的规模或也将成“新常态”。

近年两融规模的增长背后，有多方面的因素影响，比如市场容量本身在扩大，上市公司股票数量在增长，而两融标的数量本身也较前些年有明显增长，这些都构成了两融规模扩大的直接助力。

数据显示，目前，两融标的（含股票和ETF）已超过2200只，而2015年末，两融标的（含股票和ETF）仅有900只出头，数量的大幅增长直接体现了市场的扩容。

除了数量在扩容，两融结构也在变化，融资规模与融券规模极度失衡的情形已有一定改变。

据记者统计，A股市场自开展融资融券业务以来，融资余额通常是融券余额的百倍以上，平均值为151倍，中位数为117倍。2015年末，融资余额是融券余额的近400倍，但近年来随着融券余额的快速增长，两者的差距已快速缩小，特别是2020年以来，这一转变进程加快，目前融资余额已稳定在融券余额的10倍左右。

从个股两融规模来看，截至9月16日收盘，已有437只股票融资融券余额超过10亿元，其中13股融资融券余额超过100亿元。从融资余额和融券余额两方面的细分情况看，9只股票融资余额超过100亿元，其中中国平安和贵州茅台是目前仅有的两只融资余额超过200亿元的股票。另外，目前有26只股票融券余额超过10亿元，其中招商银行融券余额超过45亿元，暂属最高，其次是中芯国际的34.5亿元。

不过，目前两融也并未走向过热的状态。

数据显示，2015年，单日两融交易额曾出现接近3000亿元的情形，而两融交易额占A股成交额的比例在2015年也曾有多个交易日突破20%，不过这些都成为此后数年两融交易活跃度的“天花板”。

2021年以来，单日两融交易日虽总体有稳步提升，但与此同时，A股成交额以更快的速度在增长，目前两融交易额占A股成交额的比例在8.4%左右，甚至低于今年以来的平均水平，这一方面说明目前两融交易还远算不上活跃，另一方面也说明今年A股市场成交量的增长主要并非来自于两融，而主要是来自其他方面。

两融标的分化剧烈

目前两融标的阵容已相当庞大，股票类两融标的已超过2100只，占到两市A股总数的近一半，这样庞大规模的股票群体自然也出现分化。

从股价表现来看，今年以来有1135只两融标的股价下跌，其中225只股票跌幅超过30%。这里面，ST凯乐、华夏幸福、康泰医学、*ST易见、中公教育、盈建科等30只股票跌幅超过50%（即腰斩）。在相关两融标股价的大幅下跌的情况下，融资做多行为加大了相关投资者的损失。

在股价年内腰斩的股票中，中炬高新、中公教育、华夏幸福等股票目前融资余额仍达到数亿元。

值得注意的是，部分股价大幅下跌的股票期间被剔出两融标的。如上交所8月16日公告表示，2021年8月17日，凯乐科技被实施其他风险警示。根据《上海证券交易所融资融券交易实施细则》第三十一条规定，上交所于2021年8月17日起将其调出融资融券标的证券名单。目前凯乐科技的证券简称已变为ST凯乐。

与此同时，也有496只两融标的年内股价涨幅超过30%，其中57只标的股价翻倍。两融标的之间的股价分化非常明显。

证券时报