光大证券：给予中国化学买入评级

2022-05-16光大证券股份有限公司孙伟风,冯孟乾对中国化学进行研究并发布了研究报告《2022年1-4月经营情况点评：营收及新签订单继续保持较高增速，实业项目稳步推进》，本报告对中国化学给出买入评级，当前股价为9.01元。

中国化学(601117)

事件：公司发布 2022 年 1-4 月经营情况简报。2022 年 1-4 月，公司累计实现营业收入 465.5 亿元，同比增长 38.5%；累计新签合同额 1240.6 亿元，同比增长 76.5%。

点评：

1-4 月累计营收及新签订单继续保持较高增速，化学工程新签订单边际增长较多：2022 年 1-4 月，公司累计实现营业收入 465.5 亿元，同比增长 38.5%；累计新签合同额 1240.6 亿元，同比增长 76.5%。其中，建筑工程承包业务/勘察设计监理咨询业务/实业及新材料销售业务/现代服务业务/其他业务新签合同额分别为1170.4/24.0/28.2/15.2/2.8 亿元。建筑工程承包业务受益于基建稳增长政策的持续发力，新签订单在较高基数的基础上保持较快增长。

建筑工程承包板块中：化学工程业务新签合同规模大、占比高、边际增长较多，其新签合同额达 856 亿元，占公司新签合同总额 69%，较 1-3 月累计新签合同额边际增加了 162 亿元；基础设施业务新签合同额达 285.9 亿元，占公司新签合同总额 23%；环境治理业务新签合同额达 28.5 亿元，占公司新签合同总额 2.3%。按地区分布统计，公司实现境内新签合同额 1092.9 亿元，同比大增 67.8%，主要受益于今年以来基建投资力度的持续加码；境外新签合同额 147.6 亿元，同比大增187.5%，或系国外疫情管控放松、经济逐步回暖所致。

实业项目稳步推进，“十四五”期间有超 2 倍的增长空间：

公司己二腈一期 20 万吨/年项目已于 2022 年 3 月开车成功，产出首批合格己二胺产品；华陆新材气凝胶项目（一期年产 5 万立方米）已于 2022 年 2 月底开车成功，产出首批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品；PBAT 项目一期（年产 10 万吨）已顺利机械竣工，整体进入了开车、试生产阶段。

公司“十四五”规划目标中，实业业务占比由 2021 年的 5%提升至“十四五”末的15%，考虑到公司总营收及实业业务均保持较高增速，因此预计“十四五”期间公司实业业务有超 2 倍的增长空间。

维持公司“买入”评级：中国化学 1-4 月累计营收和新签订单继续保持较高增速，化学工程新签订单边际增长较多；公司实业项目稳步推进，“十四五”期间有超 2倍的增长空间。我们维持公司 2022-2024 年归母净利润分别为 55.56 亿元、69.06亿元和 73.93 亿元，对应公司 EPS 分别为 0.91 元、1.13 元和 1.21 元，现价对应公司 22 年动态市盈率为 9.9X，维持公司“买入”评级。

风险提示：下游化工行业景气度下滑，公司实业业务推进不及预期，固定资产投资下降，汇率大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券王涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利50.65亿，根据现价换算的预测PE为8.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.79。证券之星估值分析工具显示，中国化学（601117）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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