万达控股的“成长烦恼”

在日前发布的2020中国民企500强榜单中，来自东营的企业万达控股集团有限公司（简称“万达控股”）再次上榜，以953.26亿元的营收排在榜单65位，山东第4位。

据了解，万达控股始于一家建筑安装公司，经过30余年逐渐发展成为覆盖港口物流、石油化工、橡胶轮胎、国际贸易等产业的大型企业集团，并在近年来发力资本市场，通过鲁民投参股日科化学，推动旗下宝港国际上市。多年快速发展的同时，万达控股也有自己的“成长烦恼”，从去年以来，先是陷入胜通清偿危机成被执行人，后遭遇评级展望下调，未来或面临较大的短期偿债压力。

连续多年跻身民企500强

提起万达，人们首先想到的是王健林的万达，但在山东东营的这家万达，同样家底深厚。

天眼查信息显示，位于垦利区的万达控股集团有限公司成立于2000年9月，但实际上，该企业的历史要追溯至上世纪1988年，万达控股的前身垦利县胜坨安装公司在当年成立。随后的两年中，该企业主要从事的是建筑安装。

1990年，万达控股上马电磁线厂等项目，开始由劳务型向工业型过渡。再过两年，东营市万达实业公司成立，这是这家企业第一次跟“万达”二字联系到一起。

在之后的时间内，万达控股陆续上马机电、轮胎、化工等项目，并在2003 年度中国民营企业500强排序中名列第142位。再过两年，年仅37岁的尚吉永成为了中国万达控股董事局主席、总裁、党委书记。

在尚吉永的带领下，万达控股逐渐发展成为一家拥有总资产800多亿元、占地600多万平方米、员工1.3万名的覆盖港口物流、石油化工、橡胶轮胎、国际贸易等产业于一体的国际化大型企业集团。

企业发展的同时带动尚吉永身家水涨船高，他逐渐成为各类财富榜单上的常客。在福布斯2017年中国富豪榜中，尚吉永以77.5亿元的财富位列第344名，成为东营唯一上榜的企业家。在2019年的胡润创富榜中，尚吉永以140亿财富排名榜单第266位，山东第8位。

通过鲁民投参股日科化学

记者注意到，在企业获得长足发展后，万达控股近些年在资本市场上也动作频频。

2017年11月，在山东省政府协调支持，山东省工商联的牵头下，由14家省内民营龙头企业共同发起的山东民营联合投资控股股份有限公司（简称“鲁民投”）正式成立，万达控股认缴14亿元成为第一大股东，尚吉永也当选第一届董事会董事长。

2018年9月份，鲁民投开始谋求对上市公司日科化学的控制权，当时鲁民投与日科化学（300214.SZ）签署了战略合作协议，并承诺增持上市公司股份。11月23日，鲁民投基金管理公司在二级市场增持至5%，此后多次增持至7.31%。11月28日，鲁民投旗下金湖投资受让了原大股东所持8.64%的股份。

2019年1月份，日科化学发布关于控股股东协议转让公司部分股份暨控股股东、实际控制人拟变更的提示性公告。根据转让协议，赵东日拟将其持有的日科化学2526.03万股，占公司总股本的5.93%，转让给金湖投资。本次交易后，受让方金湖投资及其一致行动人合计持有公司股份9317.91万股，占公司总股本的21.88%，鲁民投正式入主。

值得注意的是，万达控股旗下的山东宏旭化学股份有限公司正是日科化学的重要供应商之一，向日科化学提供甲基丙烯酸甲酯。分析认为，本次控股权转让完成后，鲁民投与日科化学的合作将直接贯通化工产业上下游，形成产业协同态势。

此外，还有分析认为，相比于产业链上下游的贯通，作为中国石油炼化产能的最大省份，此次鲁民投控股日科化学，将对迟缓的山东地炼整合有一定推动。

推宝港国际上市

相较于间接的参股日科化学，万达控股在资本市场还有更直接的动作，即推动子公司山东宝港国际港务股份有限公司（简称“宝港国际”）上市。

公开信息显示，宝港国际成立于2011年，法人代表晏振永。公司官网介绍，企业位于国家一类开放口岸东营港，是一家集液体化工码头、管道输送、配套罐区于一体的第三方物流企业。2014年，公司的四个泊位全部实现对外开放，年接卸外轮500余艘次，LPG、丙烯等外轮接卸量居山东省港口前列。

股权方面，目前万达控股作为第一大股东持股62.79%，山东毅达创业投资基金合伙企业与青岛盈科天成创业投资合伙企业作为第2、3大股东分别持股6.66%、5.51%。

记者注意到，宝港国际的A股上市之路也是始于2018年底，但走的并不顺利。今年7月24日，山东证监局发布的招商证券股份有限公司关于对宝港国际终止辅导工作的公告显示，宝港国际因上市工作调整，与辅导机构招商证券协商一致，决定终止本次A股上市辅导工作。

时隔不到两个月，宝港国际更换券商后重新来过。9月11日，中泰信证券股份有限公司在山东证监局披露，公司已于2020年9月与宝港国际签订首次公开发行股份并上市辅导协议。

虽然最终辅导结果尚未可知，但记者注意到，宝港国际目前存在较多不确定性。9月2日，宝港国际被东营市河口区人民法院列为被执行人，执行标的1803.19万元。同时，公司还深陷多起官司纠纷，包括建设工程合同纠纷、返还原物纠纷、买卖合同纠纷等。

评级展望为负面

窥一斑可见全豹，除了宝港国际被执行，母公司万达控股及其他子公司也存隐忧。

去年9月份，万达控股被青岛市中级人民法院列为被执行人，执行标的高达1.40亿，具体涉及当地胜通集团与河北银行股份有限公司青岛分行的金融借款合同纠纷。因为同一案件，尚吉永还被出具了限制消费令。

今年9月初，万达控股再次被执行，金额只有3万元，记者曾就本次被执行案件详情等问题致电万达控股，但未得到回复。

母公司的问题延伸至子公司，去年底，中诚信国际宣布将万达集团股份有限公司（简称“万达股份”）评级展望由稳定调整为负面。在今年6月底出具的2020年度跟踪评级报告中，中诚信国际对于万达控股及万达股份的评级展望仍为负面。

中诚信国际在报告中称，万达股份评级展望维持负面主要基于其债务规模仍较高且仍有多期债券将进入回售期，再融资能力对偿债产生影响，短期偿债压力较大。

数据显示，截至2020年3月末，公司总债务为199.85亿元，其中短期债务为122.59亿元，规模仍较大，同时2020年内仍有三期债券合计20.56亿元进入回售期，而其银行授信总额同比下降、外部融资环境的变化使其再融资难度及债券回售压力上升。

同时，公司受限货币资金较大、营运资金需求较高，若持续以自有资金偿还到期债务，令其面临的短期偿债压力增大。

此外，2019年化工行业景气度下行以及2020年以来油价下跌、停车检修、疫情等导致公司盈利和经营获现水平大幅下滑，恢复情况仍有待观察。中诚信国际认为，万达股份信用水平在未来12-18个月内可能下降。（记者 黄寿赓）