对基金抱团的一点浅见

节前的交易日本就枯燥无聊，这个时候宜静不宜动。最近，基金抱团频上热搜，昆仑也认真思考了一下这个问题。

正像李游所言，抱团只是个结果。昆仑认为在可以预见的未来，抱团的核心资产仍然是基金的避风港，原因有三方面：

1.从政策角度来看，中国经济政策核心仍然是供给侧结构性改革。存量经济下的结构优化必然促使落后的产能进行淘汰，这里边就包括一些中小企业，大企业在满足高质量发展要求上更具优势，而且通过兼并重组做大做强。而且目前证监会的监管思路也是鼓励慢牛，希望市场在龙头公司引领下稳健致远。

2.从疫情角度来看，只有强者能适应冰火两重天的经济环境。当今经济下行压力与新冠疫情冲击并存，历史在谈论今天一定会分为疫情前和疫情后两个阶段，但一个显而易见的结果是中小企业受到伤害更大。在基金抱团的股票中不少都是受影响较小甚至收益的公司。

3.从市场角度来看，各路资金依然在源源不断流入市场。货币政策难言紧缩，宽松的流动性渴望寻找优质标的进行避险。因为经济不具备大牛市基础，市场反而按熊市重质的套路进行演绎。特别是中小市值公司由于流动性不足且黑天鹅频发，基金很难配置，所以基本上百亿以下市值的公司是不碰的。

所以，近些年，我们可以发现优质资产对资金的吸引力不断增强。基金公司在选股框架上虽有趋同，但持仓还是有一些差异。但大家最一致的是对黑五类股票的摒弃。

作为基民来讲，我们还是要把精力放在对基金经理选择上，然后就是长久的信任，淡化择时和对基金持仓的担心。

最近二鸟调出了蓝筹精选，昆仑目前不会这么做的，因为还没有找到可以替代的人，至于二鸟列的几个人，昆仑还是没有看上眼的。

划重点，不能因为持仓相近，就可以用这个基金经理代替另一个。

你可以问问自己，如果我们复制基金经理的持仓，会不会取得和人家一样的业绩呢？答案肯定是否定的。

对此昆仑有两点看法。一是我们看到的持仓其实是年末时点的一个静态数据，股票净值占比每天都在变化，而时点的数据说明不了基金经理过程中的操作。

另一方面，昆仑认为基金经理最重要就是组合管理。把自己选中的股票放在一个篮子里，然后看好这个篮子。这也就是为什么基金经理的新老基金持仓基本一致的原因。

所以有人就认为新基给老基抬轿，其实并不是这样，一个基金经理很难管理两个风格迥异的组合。而且基金经理并不在意短期买入价的差异，长期来看这都是可以抚平的。所以我们最主要看中的应该是基金经理的选股能力和组合管理能力。

对于机构抱团一说，其实我们大家都懂，这些中大市值公司并非一家基金公司就可以推升上天的，这主要是因为我们的市场正在加速机构化，股价涨跌更多是机构之间的博弈。对于优秀的公司当然容易形成一致性预期。

在当下市场机构之间的博弈日益白热化，不可能联合抱团，大多机构都是基于对企业基本面的研究，试问谁会一起抱团茅台，如果这不是一个好公司，那不是在找死吗？

未来，无论公募还是私募，机构之间竞争主要体现在定价能力上。这个定价能力不是说可以操纵股价，而是能超越其他机构给予公司最符合市场共识的估值。

所以，不要把抱团看成一件有风险的事，真正的风险是你的标的跌下去就再也回不来了，这是永久性损失。以前我们的观念都是跌多了涨涨多了跌，但是有些错误的标的可能直接就退市了，放眼市场这样的标的还有很多。

我们要做的很简单，就是和最优秀的人和最伟大的企业一路同行。当然长期坚持下来并不容易，昆仑的诀窍就是不要以短期的涨跌来论英雄，而是要看到本质，就是这个人能不能持续稳定给你带来超额收益，稳定性是昆仑放在最前面的一条原则。祝大家小年快乐！