提升投研力量 扩大新三板公司研究覆盖面

　　北交所设立以来，券商将目光聚焦至新三板市场，参与新三板投研的积极性也随之提高，特别是围绕精选层概念企业的研究逐渐增多。

　　据Choice数据统计，9月份以来，11家券商研究所共发表新三板研究报告91篇，覆盖30多家精选层公司，相比8月上半月增加102%。其中，安信证券、开源证券、东莞证券等券商发布的深度研究报告最多。

　　长期以来，沪深两市公司卖方研究趋于饱和，但是新三板市场的投研力量却明显不足。除精选层和部分优质创新层公司之外，大部分新三板公司没有被券商研究覆盖。

　　开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜表示，这主要是由于新三板挂牌公司数量众多，优质公司比例更低，涉及研究成本的问题。此外，很多小市值公司不受待见，也跟交易流动性问题等因素紧密相关。

　　北交所设立给新三板研究带来了新气象，孙金钜认为，一方面，北交所设立意味着越来越多的创新型中小企业可以上市融资，上市公司数量增多，专精特新公司增多，对券商研究上市公司覆盖的广度和深度提出了更高要求；另一方面，会有越来越多的公私募等专业机构投资者适时推出新产品，布局北交所中小企业的投资机会，也需要券商研究覆盖和支持。

　　“我们观察到，最近大家都在增加新三板领域的研究力量。有的重新设立新三板团队，有的增加研究人手，有的在现有研究团队体系下增加新三板公司覆盖，各家券商都在布局。”有受访券商人士表示，北交所设立对券商研究业务影响很大，尤其是新三板研究业务重新获得重视。

　　安信证券研究中心总经理助理诸海滨在新三板研究领域深耕多年，据他介绍，安信证券从2014年建立起了一个6人的新三板团队，按照行业和领域分组，目前对精选层公司的研究覆盖率超过80%，实地调研比例也超过60%。北交所宣布设立后，安信证券进一步加强了对新三板的研究，主要包含两个方面：一是在新三板研究团队继续增加力量和人手；二是与研究所的其他行业研究团队形成强强联合，在产业链的研究和在上下游互通有无，形成全周期覆盖。

　　开源证券也一直坚守在新三板领域。2020年年初至今，开源证券累计推荐挂牌49家企业，还合计为61家公司提供做市商服务。开源证券表示，一直有专门的新三板研究人员，配合公司新三板投行业务发展。随着北交所设立，研究组织架构暂时不会调整，但是一定会扩充新三板研究人数，加强研究力量。

　　不过，业内人士表示，从经验来看，这种“热潮能否持续还值得观察，这和券商研究所考核、中长期的愿景和定位有很大关系。新三板中小公司数量很多，需要大家认真研究、挖掘，甚至排雷，最终帮助投资者挖掘到有价值的优质公司。

　　此外，受访券商人士强调，新三板研究和现有券商研究有很大区别。“新三板研究是需要时间积累，需要结合细分行业的特点，是一种更小、更精、更靠前的专业研究。所以，我们不太看好那种现有的研究团队或增加范围去研究新三板的，他们会带着固有的研究习惯，追求一些短期波动。”一位中小券商新三板分析师表示。

　　孙金钜认为，中小公司研究的精髓就是策略思维去选股，即从众多股票中寻找合适标的，框定一个股票池，再根据公司研究和行业研究框架，挑选出个股。从方法论来讲，研究哪家公司比怎么研究一家公司更重要，即如何在海量的公司中找到值得研究的标的。

　　记者 孙越 编辑 朱绍勇