应该没什么事会让人感到惊讶了，毕竟2020年以来，发生了这么多事情，但这个财报季真的有些奇怪。大约三分之二的标普500指数成份股公司都发布了报告，到目前为止，这是一个创纪录的季节。然而，这并不一定是件好事。
在过去五年中，平均有73%的公司每个季度的盈利都超过预期。事实上，节拍的百分比如此之高，如此之大，使我对这些估计的有效性有些质疑。
如果你或我在估算一些东西，比如说我们的税收或取暖费，平均有65%的时间没有达到，那将产生不良后果，我们将不得不调整我们的估计。我们当然不会让事情变得更糟，把我们的失误率提高到73%。
看来，高薪且很聪明的华尔街分析师就是这么做的。
他们不仅更频繁地重复同样的错误，而且还使它们变得更糟。FactSet的研究还显示，超出分析师最佳猜测的平均市盈率也接近纪录，表现优异的公司的平均每股收益比预期高出19.3%，而五年期的平均市盈率仅高出5.6%。
在这个基础上，估计收益似乎是破碎的，而且基本上是一文不值。
为分析人士辩护的是，他们并不是唯一把疫情搞错的人。许多人，包括我在内，在早期低估了这种病毒的传染程度和致命性。乍一看，这似乎是又一次类似非典或MERS的恐慌，来来往往，经济影响甚微，或者说它会像上次埃博拉疫情一样得到控制，这一次疫情曾在一些人中引发恐慌，但从未真正影响到美国经济。
然而，一旦数据被知道，我们大多数犯了错误的人都会相应地进行调整。另一方面，分析师们认为，几十年来，企业盈利的估计缺失了三分之二的时间，而且这种不准确的情况越来越严重。
尽管如此，如果我们对病毒的看法都错了那么多，为什么我们要指望分析师们成功地估计这么多公司反弹的速度和力度呢？
老实说，我不指望他们这么做，但那只是因为我知道他们总是低估收入。本季度财报强调的是，我们所称的"预估"或"预期"实际上都是猜测。当然是有根据的猜测，但本质上还是猜测。
市场的问题不在于这些猜测本身，而在于许多人对这些猜测的重视程度被夸大了，而没有充分了解这些猜测的内在缺陷。
如果说存在系统性问题的话，那就是分析师似乎不会因为低估收益而受到惩罚。如果他们估计过高，造成客户或银行损失，就会有后果。然而，如果他们低估了，可能发生的最坏情况是机会成本，而他们的不准确很可能会导致银行持有的股票价格飙升。当这种情况发生时，每个人都是赢家。
那么，个人投资者该怎么做呢？
首先也是最重要的一点是要意识到这种内在缺陷的存在，但也要明白，其他人也意识到了这一点，特别是大型机构的交易员。正因为如此，从统计上看，做多一只股票是一种成功的策略，所以这就是交易室的交易员们倾向于做的。但因为每个人都明白这一点，他们希望能在新闻发布后迅速卖出。
这就是为什么你经常看到一只股票在每股收益跑赢后，在最初的跳跃之后出现令人困惑的下跌。出现这种情况还有其他原因，比如报告中其他地方的糟糕数据，或者具有讽刺意味的是，管理层对随后几个季度的指导低于预期，但对大多数盈利数据发布的长期仓位倾向夸大了对这些事情的反应。
对于散户交易员和活跃投资者来说，这意味着两种策略之一。要么你应该在盈利大涨后迅速抛售，要么你应该寻找一个买入长期股权的机会。无论哪种方式，您都必须明白，估计是不准确的，但在大多数情况下是在一个方向上不准确的。你必须在做决定时考虑到这一点。
本文作者：Martin Tillier,美股研究社（公众号：meigushe）