7月6日，牧原股份董事长、河南农大1985级校友秦英林宣布向母校捐赠10亿元，共建农大牧原畜牧产业联合研究院，用于提升养猪业全产业链发展水平。不得不说，秦英林真是豪迈！
值得一提的是，近期在猪价回暖背景下，多只猪肉概念股持续上涨，秦英林掌舵的牧原股份也出现一波上涨行情。自5月19日的区间低点47.46元/股，一路攀升至现在，一个半月股价涨超30%。
对此，有投资者认为，本轮产能去化已完成，新一轮“猪周期”拐点已至；不过，也有投资者认为，猪价短期强势反弹，反而延缓了产能去化，会导致猪价再次下探。那么猪肉价格为何持续回暖？是否真的进入了新一轮的“猪周期”？
历次“猪周期”的演化
生猪养殖产业链是我国农业产业的重要领域，按照历史经验来看，我国生猪养殖行业具有显著的周期性特征。而所谓猪周期，本质上就是猪肉的供需不平衡导致的猪肉价格变化。
当猪肉价格走高，养殖户追逐利润，加大养殖力度，增加生猪供应；当市场出现供大于求时，生猪价格下跌，此时养殖户缩减供应量，产能开始逐渐出清，由此又进入下一个周期循环。
图 1 猪周期运作
资料来源：德邦证券
自2006年以来，我国大致经历了四轮“猪周期”，主要有以下特点：
一是每轮猪周期基本上在3-4年，下行时间略长于上行时间，主因下行阶段利润虽有下行，但只要未亏损，养殖户退出的意愿不强；
二是过去几轮周期中都发生了较大规模的动物疫病传播，这些动物疫病的传播也会加速去产能、带动周期变化。
三是规模化和技术进步导致需要的能繁母猪和生猪存栏量下降，因此新一轮猪周期产能恢复后对应的存栏量将低于前期。
以上轮猪周期为例，上一次的“猪周期”自2019年初开始，主要是因2018年非瘟疫情重创生猪养殖产业，大量养殖场被迫退出导致行业产能大幅下滑。在2020年猪价上涨至历史最高的35元/公斤，并在2021年初见顶下跌。
去年猪肉价格跌幅很深，且跌破了大多数猪企与养殖户的平均成本，整个行业处于普遍亏损的局面。
新一轮“猪周期”来临？
今年以来，猪肉价格开始出现稳步走高的走势。尤其是6月中旬以来猪价快速上涨。数据显示，截至6月第五周(6月29日)，全国每公斤生猪均价为18.41元，环比上涨10.6%，同比上涨18.2%；全国每公斤猪肉均价为28.17元，环比上涨6.0%，同比上涨7.5%。
从周期角度，目前我们或正处于新一轮“猪周期”的起步阶段。但从近期猪价上涨原因来看，新一轮猪周期的到来似乎还欠缺了一些因素。
近期猪价的上涨：一方面是因天气变化，由于生猪生产季节性规律，六七月份都是历年出栏低位，因此推高生猪收购价格；另一方面随着我国疫情防控总体形势向好，猪肉户外消费、集团消费持续恢复性增长。
值得一提的是，近期的猪价超预期上涨，还与部分养殖户与猪企存在压栏惜售的有关。
在看多后期猪价的强预期下，养户的压栏、二次育肥、肥转母等行为又进一步减少了当期生猪供给，人为造成了供需紧张的局面，这也导致了猪肉价格的异常波动。而压栏的不可长期持续使得在未来某个时点压栏大猪或集中出栏，从而猪价重新下跌。
此外，从供给端来看，还没有发生根本性的变化。前两年猪企与养殖户的扩张速度太快、投资力度太猛，虽然生猪和能繁母猪的存栏量分别自2021年6月和2022年12月拐点下行，但目前仍然处于历史高位。
当前能繁母猪存栏量仍处于次高位。数据显示，5月末，全国存栏能繁母猪4192万头，环比增长0.4%，结束连续10个月的下降，首次实现增长。而根据农业农村部设定的能繁母猪正常保有量来看，当前全国能繁母猪存栏量略高于正常保有量，恰好处于绿色区间，这也就意味着后期猪肉供给仍将会比较充裕。
近期还有国家发改委发布的有关信息显示，“目前生猪产能总体合理充裕，加之消费不旺，生猪价格不具备持续大幅上涨的基础”。
机构;行业具备长期价值
不过，对于行业后市，多家机构均持乐观态度，认为今年下半年生猪养殖行业有望迎来拐点。
天风证券农业首席吴立认为，行业压栏有所增加，但趋于理性，仍需关注压栏情况，预计猪价整体景气趋势不改；新希望有关人士在今年5月的投资者关系电话会议上表示，“通过能繁母猪四月份的变化，进入到一个临界点，未来价格会更加平缓。”
总结来看，猪企在经历了至暗时刻之后，刚刚从“ICU”中逃出，整个市场需要一定时间“回血”。未来何时才能触底回升、困境将持续多长时间尚不明朗，如何保障企业的流动性以维持行业反弹，是目前猪企面临的最主要、最严峻的挑战。
操作策略上，招商证券认为可以关注以下三条主线：
1)首选已经多轮周期验证过成本优势及扩张能力的牧原股份；
2)经营已现拐点的猪企，如温氏股份等；
3)扩张确定性高的性价比小猪巨星农牧等。