快看！“慢牛”行情中如何把握投资机会？

CFIC导读

◆8月23日晚，东方证券总裁助理、首席经济学家邵宇，永赢基金权益投资副总监晏青相聚新华社“快看”周末直播间，围绕“长期稳定资金可期，把握慢牛投资机会”这一主题进行分享。

近期，A股波动加大，中报提振市场信心。随着长期资金稳定地投入A股市场，“慢牛”行情一步步坐实，在板块轮动、热点切换中，什么板块的回报最值得期待？什么热点又将继续引领行情？

8月23日晚，东方证券总裁助理、首席经济学家邵宇，永赢基金权益投资副总监晏青相聚新华社“快看”周末直播间，围绕“长期稳定资金可期，把握慢牛投资机会”这一主题进行分享。

宏观经济向好 长期资金稳定

宏观经济环境是所有投资决策的起点。邵宇认为，受疫情影响，全球经济产生巨大分化。中国率先控制住疫情，并尽快进行了复工复产，产业链得以成功接续，经济增长正向而温和。但全球经济已进入衰退的周期，并且衰退力度较大。

在此背景下，主要发达国家开始了新一轮的量化宽松货币政策。邵宇表示，根据现代货币理论，流动性的增长可以拉动实体经济的增长以及股票、房地产等资产价格的增长。他认为，抵抗通胀必须要做风险资产的投资，股权类、不动产的投资都是抗击流动性的保值工具。

在晏青看来，经济复苏的态势是比较确定的，企业盈利修复增长的可能性在加大。从资产配置角度来看，如果资产配置的方向持续向股票市场转移，股票市场会享受到估值和企业盈利的双重上升。如果股票市场增量资金不多，那么基于盈利增长依然存在投资机会。今年公募基金的发行非常火爆，截止8月中，新发非货币基金规模高达1.8万亿，除此之外，通过互联互通投资A股的北向资金上半年净流入接近千亿，可以看出资产配置方向确实是在往股票市场偏移。虽然近期投资者对货币政策转向有所担忧，股票市场波动性有所提升，但今年复杂的内外部环境并不支持货币政策持续紧缩，投资者不用过于悲观。

长期稳定资金来自于哪几个层面？晏青表示，从居民端来说，过去二十年，基金行业帮助老百姓投资保值增值的效益在扩散，渠道端也在不断进行投资者教育，“随着中国老百姓财富存量不断增加，我们对居民慢慢增加长线投资的信心也在提升”。

邵宇补充道，除了基金，北向资金也是重要来源。“北向资金的70%是做长线投资的，并且买的是中国最核心的股票，很多都是买到上限的。”此外，理财子公司为居民参与股权投资提供了通道。未来，理财子公司将在股权类产品上配置更多比重，成为中长期稳定资金的最大来源。

关于本轮“慢牛”行情，邵宇表示，目前流动性较大，但A股总体市值的显著上升是比较有限的，将更多表现为结构性行情。他认为，每一轮行情都是由三个因素决定的，一是基本面，二是流动性，三是风险偏好，每次都是三者的混合，关键是权重不一样。“我们更需要正面的权重，包括基本面的权重、风险偏好提升的权重，这样的行情会更有持续性。”

晏青表示，本轮行情中优质资产估值系统性上升的趋势较为明显。这里面最主要背景是，在2014年沪港通开通之后，外资通过互联互通持续买入A股，这些投资者普遍是专业的投资者，其中一部分资金呈现出长线布局的特征，他们对最优质中国资产估值的容忍度更高。另外，国内公募基金规模提升非常快，非货币基金规模从2015年底不足4万亿增加到今年上半年的9.2万亿。国内和海外专业投资者在基本面研究上比较趋同，绝大多数还是喜欢优质股票资产。这也是从结构性的角度来看，与2007和2015年A股两轮大牛的略微不同之处。

哪些行业景气度比较高？

目前已进入中报的密集公布期，从已经披露的中报来看，金融、生物医药、消费品、电子等行业均业绩亮眼。哪些行业景气度比较高，在后疫情的新商业模式下有持续动力？

晏青认为，下半年，银行和保险等与宏观经济关联度较高的行业，建材、化工品等与价格相关的行业盈利前景良好，因为它们受经济周期的推动。此外，疫情中受到较大冲击的线下经济预计会有所恢复，线上服务、线上办公、线上教育等受疫情影响加速推进，渗透率大幅上升，会迎来较长的景气周期。

邵宇分享了疫情后投资方向的转变。一是“内循环”，受益的标的包括消费和基建；二是线上，包括TMT，提升是很明显的；三是“新基建”，其本质是新老基建的混合，包括基建投资、房地产投资和产能投资等，工程机械、原材料、设备等都会有一个明显的景气提升。

在景气度比较高的行业中，投资者会更加追捧龙头企业。对此，邵宇认为，好的公司不一定是一个好的投资，这取决于它的价格。晏青认为，从长期的维度来看，好公司和差公司之间的估值差分化是长期趋势，因为机构投资者参与度系统性上升，它们更看中公司的质量及其持续性。

哪些板块值得投资？

直播期间，两位大咖对黄金、科技、医药、消费、地产等板块进行了分析。

黄金屡创新高，黄金股可以入手吗？对此邵宇认为，在流动性特别宽松、有风险事件的情况下，黄金是比较好的投资品。与黄金股相比，实物金是更好的保值投资。晏青认为，股票跟大宗商品有本质区别，股票所依托的是企业组织，它的的价值反应的是企业生命周期内盈利的折现。所以，黄金股票走势常常与金价并不一致。如果看好短期金价，买实物黄金更直接，如果看好长期金价，那么黄金股也具有很高的弹性。

科技板块方面，近期科技股明显降温，邵宇认为，目前的科技股有点“贵”，虽然精华部分的估值可能还会得到提升，但快速上涨、结构性行情还需要一些调整的空间。晏青认为，科技行业子行业众多，不同子行业的驱动力和周期属性均不一样，需要紧密研究和跟踪。比如说电子制造业的周期偏短，波动也比较大。软件和互联网方面的公司更有长期的投资意义，一是因为互联网和软件的“天花板”非常高，空间巨大，二是因为它们一旦形成一定规模，所建立的护城河比较深，可以持续创造价值，投资者能获取长期回报。

医药板块方面，邵宇认为，受疫情影响，上半年医药涨得非常好，但如果疫情被控制住，医药物资、进一步开发的需求是在下降的。晏青表示，医药的估值处在十年新高的位置，下半年对行业还是需要保守一点。医药股的版图现在非常宽，需要甄别具有长期研究和投资价值的公司。同时他建议，从景气度和持续性来看，可以在特色原料药、创新药公司等估值合适时候适度布局，长期获益的概率较高。

消费板块方面，邵宇认为行情还会持续一段时间，因此可能会“买贵”但不会“买错”。疫情后“消费分级”的特征凸显，即向上的品牌升级的需求在，向下的下沉需求也在，因此好的品牌单品会持续一段时间，基本消费品的需求也会很旺盛。晏青分析道，可以长期持有的消费品主要有两个特征。一是要具有非常高的“能见度”，要么是历史长河中沉淀下来的广为人知的品牌，要么是垄断性的资源和特许经营权；二是需要有非常高效的组织效能，企业经营的外部环境始终是在变化，只有具有企业家进取精神的高效率组织才能不断超越对手，不断提升竞争优势。

地产板块还有机会吗？邵宇表示，总体而言，住宅投资的黄金时期已经过了，现在进入了白银周期，很多地产商在寻找第二、第三增长的曲线，比如说物业等。晏青认为，从阶段性来看，地产未来整体增长是不快的，但除了房地产开发本身，房地产产业链中仍然充满着巨大的机会。

文字：顾舒徐

摄影：陈汉

本文来源：陆家嘴金融网

【来源：陆家嘴金融网】

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