56亿公募基金分仓佣金江湖大变局：头部券商稳坐“白名单” 中小券商面临出局困境

　　2020年上半年，基金行业为券商提供了56.57亿元的分仓佣金，较去年同期大涨52.76%。不过，“二八格局”的马太效应越来越明显。

　　据21世纪经济报道记者采访调查发现，部分基金公司在选择合作券商时出现了向头部券商集中的明显变化。

　　据悉，有头部基金公司将与券商合作名单限制在25家以内，剔除排名靠后的中小券商；有基金公司制定20家券商“白名单”，20家券商的分仓佣金要占整体佣金的90%以上；也有基金公司表示倾向于越来越多用头部券商。

　　“二八格局”

　　今年上半年，A股市场人气很旺，上半年公募基金股票交易总额也随之水涨船高，达到7.15万亿元，较去年同期4.54万亿元，大涨57.49%。

　　而券商获得的基金交易佣金也因此大幅提高。天相投资统计数据显示，上半年在公募基金股票交易总额的7.15万亿元中，券商获佣金分仓总收入达56.57亿元，同比大涨52.76%。

　　值得注意的是，上半年分仓佣金“二八分化”格局相当明显。

　　天相投资数据显示，97家券商中，上半年有22家券商的交易佣金收入在1亿元以上，这22家券商总计交易佣金收入为44.73亿元，占券商佣金收入总额56.57亿元的近八成，为79%。

　　而排在后面的75家券商佣金收入总额仅为11.84亿元，占券商佣金收入总额的21%。

　　其中，中信证券以4.18亿元蝉联分仓佣金收入冠军，紧随其后的是长江证券3.00亿元，中信建设证券2.97亿元。

　　上半年共有10家券商获得的交易佣金超过2亿元，包括中信、长江、中信建设、招商、广发、中泰、申万宏源、兴业证券、国泰君安、海通。

　　此外，有12家券商获得的交易佣金在1亿—2亿元之间。分别为东方、光大、华泰、方正、天风、国盛、银河、安信、国信、中国国际金融、华创、东吴。

　　值得一提的是，去年上半年仅有2家券商——中信证券、长江证券的交易佣金超过2亿元，而今年有10家。

　　而今年上半年排名前20的券商名次出现大洗牌，其中，兴业证券、申万宏源、中泰证券等排名快速上升，分别提升了5位、4位、3位。

　　比如，兴业证券从去年上半年1.16亿元的分仓收入增至2.29亿元，排名从第13名升至第8。

　　而国泰君安、光大证券快速下降，各下降5位次。国泰君安由去年上半年第4名降至今年上半年第9名；光大证券由去年上半年第7名降至今年上半年第12名。

　　头部效应

　　“公募作为A股第一大机构投资者，公募佣金分仓是券商收益的重要来源。”格上财富高级研究员张婷说。

　　一位基金公司的人士介绍，具体操作上，券商经常会到基金公司路演，或推荐一些股票，基金公司的领导、基金经理、研究员等有权限给券商打分，讲得好或对其有帮助就会打高分，否则不打分或象征性打一点分。

　　而基金公司在各券商都有交易席位，用哪家券商的交易席位就等于给哪家券商贡献佣金，这笔佣金来自基金，由基金持有人共同承担。

　　不过，基金公司以往对待券商“众生平等”的模式，如今受到挑战。

　　“我们公司早就变了，2018年制度就是20家券商‘白名单’要占整体研究佣金的90%以上，而非‘白名单’之内的券商，即20名以外的券商占比不能超过10%，有明确的界限。”一家中型基金公司研究部人士说。

　　上述基金人士解释，原因是现在券商头部效应明显，反过来券商内部也对基金公司做分级，如果基金公司要成为头部券商的核心客户，给这些头部券商的佣金占比就要比较高，所以各家基金公司在佣金有限的情况下，做的方式就不是分散而是集中。

　　“这是一个趋势，逻辑上就是各家基金公司都想成为核心券商深度绑定的客户，那么基金公司必须要提高支付给这些核心券商的佣金费用。”上述基金人士说。

　　上述基金人士进一步解释，其实排名20开外的券商的研究员较少。要形成研究团队，券商在研究的层面，自上而下包括从宏观策略到行业研究需要形成互动，是一个联动的环节，而不是说一个券商只把一个行业，或两三个行业搞起来就可以了，研究团队相互之间的配合很重要。

　　“所以基于这种逻辑，应该是未来好的券商，或者研究实力比较好的券商会获得更多佣金，越来越强。”上述基金人士说。

　　事实上，这并非个别案例。

　　“我们公司会越来越多考虑用头部券商，但目前还没有规定限于多少家公司。”一家深圳大基金公司人士告诉记者。

　　此外，近期也有消息称，一家华南头部公募基金公司计划收缩券商分仓准入清单，合作名单将限制在25家券商以内。

　　“确实有这种传闻，基金公司在选择给券商打分的时候，不同公司的政策差别很大。一般来说基金公司没有明确的限制多少名额，而是根据券商提供服务的质量和服务的数量来综合打分，根据打分再给券商排名，并且根据得分多少来进行分佣。”对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙说。

　　“少部分基金公司如果将中小券商排除在外，只给前25名的大券商打分排名，这会使得佣金分配更利于大券商，而这将使中小券商失去服务的机会，进一步导致佣金分化，拉大大券商和中小券商的差距，对于中小券商是不利的。”杨德龙说。

　　而记者采访的部分基金公司则表示，目前与券商合作模式没有太大变化。

　　“我们没有限制名单，各家券商经常来路演。”一家中小型基金公司人士说。

　　据介绍，基金公司与券商的合作上之前曾出现过一些变化，就是券商通过分佣金的方式，让咨询机构请比较厉害的业内专家来为基金公司路演。但后来出了华创证券电话会议“翻车”事件之后，现在据说已被叫停了。

　　对于未来基金与券商的服务合作，杨德龙认为，“主要还是在研究服务上，不过，可能不同基金合作的方式会有差别，合作对象也有差别。此外，有的基金公司给券商较高的佣金率，主要是为了获得券商更优质的服务，而有些基金则选择了降低佣金，不同的基金有不同的选择。”

　　而张婷表示，未来中小券商和基金公司合作的难度会加大，一方面，需要提升自身的投研能力，给基金提供公司更专业的投研支持，另一方面，需要扩宽服务面，做出差异化服务。“如果中小券商想要和基金公司合作，佣金势必要降低，起码比大券商要低一些。”

　　“基金公司选择合作券商肯定是从综合的角度进行权衡，佣金数量、研究服务、其他服务等，券商要能够建立自身的领先优势或某一方面的竞争壁垒，通过综合能力获得基金公司的认可。”张婷说。

（文章来源：21世纪经济报道）