利好90万亿元市场！资管新规过渡期延至2021年底

央行7月31日下午宣布，延长《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称“资管新规”）过渡期至2021年底。

这也意味着，资管新规的过渡期比此前延长了一年整，将有效地缓解疫情对资管业务的冲击，缓解金融机构整改压力。这对于规模近百万亿元的大资管市场来说，不可谓不重要。

同时，存量资产处置有了更多的方式和渠道，包括：鼓励采取新产品承接、市场化转让、合同变更、回表等多种方式有序处置存量资产；允许类信贷资产在符合信贷条件的情况下回表。

在业内专家看来，资管新规过渡期延长，将减轻对金融市场的冲击。例如，在股票市场方面，过渡期延长本身就有助于稳定市场情绪，提振市场信心。同时，因资管资金撤离导致的股市资金流出有望显著减少，减少对市场冲击。

过渡期虽然延长，但是不涉及资管新规相关监管标准的变动和调整，不意味着资管业务改革方向出现变化。由此可以看出，监管对于资管行业的态度是一以贯之的端本清源。从“过渡期适当延长+个案处理”的政策安排来推断，过渡期延长应只此一次，未来很难出现再次延长的情况。

过渡期延长至2021年底

存量资产处置渠道丰富

为稳妥推进资管业务整改规范工作，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等会同相关部门，研究提出了“过渡期适当延长+个案处理”的政策安排。主要包括：

一是延长资管新规过渡期至2021年底，在锁定2019年底存量资产的基础上，由金融机构自主调整整改计划。

二是对于2021年底前仍难以完全整改到位的个别金融机构，金融机构说明原因并经金融管理部门同意后，进行个案处理，列明处置明细方案，逐月监测实施，并实施差异化监管措施。

三是健全存量资产处置的配套支持措施。

□鼓励采取新产品承接、市场化转让、合同变更、回表等多种方式有序处置存量资产。

□允许类信贷资产在符合信贷条件的情况下回表，并适当提高监管容忍度。

□已违约的类信贷资产回表后，可通过核销、批量转让等方式进行处置。

□鼓励通过市场化转让等多种方式处置股权类资产。

□稳妥处置银行理财投资的存量股票资产，避免以单纯卖出的方式进行整改。

□优化银行资本补充工具发行环境，进一步增强金融机构资本实力。

□推进金融市场发展，提升新产品接续能力，引导资管行业为资本市场提供长期稳定资金支持。

其中，优化银行资本补充工具发行环境，进一步增强金融机构资本实力，无疑将为存量资产回表提供更大的政策空间。

完善激励约束机制

鼓励“跳起来摘桃子”

2021年底虽然为过渡期的“底线”，但是从政策的制定初衷看，激励约束机制进一步健全。

从激励看，鼓励金融机构“跳起来摘桃子”。对于2020年底前完成整改任务，或整改虽延至2021年底，但进度快于计划，能提前完成整改任务的金融机构，在监管评级、宏观审慎评估、资本补充工具发行和开展创新业务等方面给予适当激励。

从约束看，对于未按计划如期在2021年底前完成整改任务的金融机构，除在监管评级、宏观审慎评估、开展创新业务等方面采取惩罚措施外，视情采取监管谈话、监管通报、下发监管函、暂停开展业务、提高存款保险费率等措施。

而且，对于个别机构弄虚作假或选择性落实相关要求等行为，监管部门将采取监管处罚措施。

机构自主调整整改计划

杜绝“等靠要”

因为各家机构对存量业务整改的情况、进度不一，故监管也没有采取“一刀切”的举措，而是采取“一行（司）一策”的举措。

具体而言，锁定金融机构2019年底的不合格产品和存量资产，要求金融机构自主调整整改计划，编制整改资产台账，实行清单制管理，过渡期内按季监测实施。

在业内人士看来，采取“一行（司）一策”自主调整整改计划，既可以压实金融机构的主体责任，避免金融机构在过渡期延长后继续“等靠要”，还便于整改计划符合实际，达到可实施、可监测、可验证的目的。

为何延长期是1年？

央行有关负责人指出，今年以来，新冠肺炎疫情对全球经济造成严重冲击，部分企业生产经营困难增多，适当延长资管新规过渡期，是从疫情常态化防控出发，做好“六稳”和“六保”工作的具体举措。

一是推动资管存量业务整改平稳进行。新冠肺炎疫情从资金端和资产端，对资管业务产生了双向冲击，尤其是在资产端，部分行业、企业经营困难加大，一些投资项目原有还款安排面临调整。适当延长过渡期，能够缓解疫情对资管业务的冲击，有利于缓解金融机构整改压力。

二是为金融机构培育规范的资管产品提供宽松环境。过渡期适当延长，能够为资管机构进一步提升新产品投研和创新能力，加强投资者教育和长期资金培育，提供更好的环境和条件，有利于支持资管产品加大对各类合规资产的配置力度。

对于资管新规过渡期延长，市场已经有所预期，此前市场也有过不同的声音，建议延长2年。最终的政策之所以选择过渡期延长1年，上述负责人指出：

一是统筹稳增长与防风险的平衡。延长过渡期1年，更多期限较长的存量资产可自然到期，有助于避免存量资产集中处置对金融机构带来的压力。

二是过渡期也不宜延长过多。过渡期安排的初衷是确保资管业务顺利转型，实现老产品向新产品的平稳过渡。将过渡期延长1年，可以鼓励金融机构“跳起来摘桃子”，在对冲疫情影响的同时，推动金融机构早整改、早转型。

三是最大化政策效用。过渡期延长1年，能够较好统筹存量业务整改和创新业务发展的关系，通过资管业务的转型升级，带动存量资产的规范整改。

有助于避免存量资产集中处置

冲击实体经济

过渡期延长将给市场带来什么影响？业内专家表示，过渡期适当延长，将有效对冲疫情对实体经济、金融市场等多方面的冲击，有利于进一步防范和化解风险。

一是更多资产将自然到期，缓解融资方的集中还款压力，在疫情冲击总需求和总供给的环境下，延续对实体经济的资金支持，也降低了非标回表对银行带来的资本压力。

二是目前我国资管业务仍处于转型升级时期，过渡期适当延长有利于市场培育长期资金来源，有利于稳定金融市场投资规模，维护我国金融市场的稳定运行。

三是过渡期适当延长，也有利于实体经济充分利用当前我国金融改革开放的实际成果，积极转换融资模式，扩大融资来源，转换增长动力，为资管业务平稳过渡创造更好的环境和条件。

资管业务结构已经优化

风险逐渐收敛

央行金融稳定局局长孙天琦介绍，2018年4月资管新规出台以来，资管产品实现了平稳有序转型，总规模稳中有降，整体风险持续收敛，实体经济融资没有受到存量业务整改的影响。从两个方面看，一方面是资金脱实向虚、自我循环的现象得到遏制，非标准化债权类资产持续压缩；另一方面是净值性产品占比稳步上升，资管资金通过增加金融债、企业债投资的方式，加大了对实体经济的支持力度。

央行调查统计司司长阮健弘此前在发布会上介绍，“一行两会一局”共同建立的资管产品的统计制度包括八大类，有银行的非保本理财、信托公司的资管产品、证券公司及其子公司的资管产品、基金管理公司及其子公司的专户、期货公司及其子公司的资管产品、保险的资管产品、金融资产投资公司的资管产品和公募基金。

截至今年5月末，这些资管产品直接汇总的资产总量是90.1万亿元，比年初增加了4万亿元，同比增长3.5%。

总体来看资管产品的风险是进一步的收敛：

一是同业交叉持有的占比持续下降。5月末资管产品的同业资金来源占其全部资金来源的比重49.8%，比年初下降了1.2个百分点。

二是杠杆率（总资产跟募集资金的比例）回落。资管产品的负债杠杆率平均为107.7%，比年初回落了0.9个百分点。

三是净值型产品占比持续上升。5月末净值型产品募集资金占全部资管产品募集资金的余额是60.3%，比年初高了4.9个百分点。

四是非标准化债权规模在持续减少。5月末资管产品投资的非标准化的债权类资产规模同比下降7.6%，比年初多下降1.2个百分点。