摘要： 1、锂电设备：欧洲新能源汽车一季度销量火爆，随着复工复产的推进，下半年销量有望维持高增长，同时国内新能源车销量也将企稳回升；目前动力电池企业开启新一轮扩产，锂电设备厂商有望加速迎来新拐点，国内企业具备全球竞争实力，优先关注宁德时代、LG的核心供应商先导智能，其次是杭可科技、科恒股份。 2、宁波高发：国内汽车换挡控制器龙头，2019 年市占率高达24.3%，受疫情影响，一季度营收、净利润下滑，不过经营现金流创历史新高；公司第一大客户为上汽通用五菱，连续两个月实现销量稳定增长，新客户长安、长城销量也逐步复苏；核心产品换挡控制器迎来电子挡升级机遇，配套车型均开始搭载，未来3年将加速渗透，有望迈入新一轮成长周期。 3、江中药业：聚焦胃肠领域，打造江中健胃消食片和利活乳酸菌素片两大明星产品，受益于国内益生菌市场的快速曾航，产品定位差异化助力抢占市场；19年加入华润，收购桑海、济生整合优势 OTC产品，公司业绩较为平稳，经营现金流充裕；机构给予20年20倍左右PE估值，对应目标价18.6元，仍有30%上升空间。 正文： 1、锂电设备行业迎来拐点！挖出国内营收第一龙头，配套宁德时代、LG、特斯拉（西南证券） ①2020年下半年，国内新能源汽车销量将企稳回升 2019年至今，由于补贴退坡，新能源汽车销量增速放缓。2020年国内新能源汽车补贴仅退坡10%，远低于2019年的50%，补贴力度超预期。 但由于疫情影响，市场整体供需两弱，预计2020年下半年，国内新能源汽车销量将企稳回升，中长期发展趋势不改。 海外市场方面，欧洲新能源车销量持续火爆，2020Q1销量22.8万辆，同比 81.7%，同时免征近20%增值税等经济复苏计划推进，有望进一步提振销量，行业迎来增速拐点。 ②国内锂电设备企业迎来新起点 动力电池企业开启新一轮扩产计划，仅宁德时代和LG化学2019年下半年以来开工项目产能就达150GWH。 由于头部电池厂的扩产，锂电设备厂商有望更快迎来新拐点，国内锂电设备上市企业在各自细分领域具备较强竞争力。 先导智能卷绕机、充放电设备领先，配套宁德时代、LG等巨头；杭可科技充放电设备具备优势，配套 LG、三星、松下等；赢合科技涂布机、卷绕机等产品具备优势，配套LG、国轩等；科恒股份涂布机具备优势，配套宁德时代。 ③国内厂商具备全球竞争实力， 相比日韩锂电设备企业，中国锂电设备虽然起步晚，但发展速度快，已具备与之竞争的实力，国内厂商拥有更高性价比，更高盈利能力。 优先关注宁德时代、LG的核心供应商先导智能，国内营收最大锂电设备企业，并获得特斯拉订单，其次是杭可科技、科恒股份。 2、“五菱神车”供应商！此刻，“车神们”正在用它的变速杆换挡（西南证券） 宁波高发是国内汽车换挡控制器龙头，2019 年市占率高达24.3%。 ①“五菱神车”重拾风采，系公司第一大客户 “五菱神车”再度火爆全网，公司第一大客户上汽通用五菱。4月、5月来自五菱的销量分别同比增长14%、11%，连续两月实现销量稳定增长。 同时上汽通用五菱海外市场持续火热，1-5 月累计出口达13588 辆，同比增长47.7%。新品新宝骏新车助力销量增长，下半年五菱销量有望持续提升。 除了五菱、吉利等老客户，新增客户长安、长城，4月开始，长城销量逐步复苏，其中长城 F7 车型4月销量10911辆，同比增长7.6%。随着新老客户客户配套车型销量的逐步提升，公司业绩有望复苏。 ②盈利水平稳中有升，19年现金流表现亮眼 公司产品涵盖变速操纵控制系统、电子油门踏板、汽车拉索等，拥有150多项专利技术，在机电一体操纵技术上处于国内领先地位。 2013-2018年，公司营收从4.5亿增长到12.9亿元，年复合增速为24%；归母净利润从0.8亿元增长至2.2亿元，年复合增速为28%。由于汽车销量低迷，2019年和2020年一季度业绩有所下滑。 虽然营收、净利润下滑，但经营现金流创历史新高3.3亿元，同时资产负债率降至14.66%。 ③电子档迎来行业红利 目前换挡控制器处于产品升级阶段，电子档是汽车智能化的核心部件（自动档），正在加速渗透。 公司配套车型吉利博越、长城F7、长安Uni-T等均搭载电子档，电子档配套比例正在快速增长，预计未来三年有望提升至50%以上。 核心产品变速操纵器及软轴销量销量增速明显高于国内乘用车，其他产品，电子油门踏板收入销量逐年增长，年复合增速分别达到32% 、43%。 3、毛利率超过片仔癀！PE仅15倍的老字号中药，机构目标涨幅30%（长城证券） ①胃肠品牌价值凸显，渠道和营销出色，益生菌有望成为下一个拳头单品 江中药业聚焦胃肠领域50年，打造江中健胃消食片和利活乳酸菌素片两大明星产品，品牌价值凸显。 “渠道 公关”整合营销，公司拥有强大的渠道和营销能力，两大明星品牌快速增长。江中利活益生菌有望成为下一个拳头单品，产品差异化助力抢占市场。 ②益生菌行业增速快、消费空间大，有望加速实现进口替代 目前， 我国益生菌主要添加于婴幼儿奶粉、酸奶、饮料中，食品饮料企业相继推出自己的活菌型饮料，例如“味全活性乳酸菌” 、“优益 C”、“每益添”等，深受消费者欢迎。 未来行业空间大、增速快（约15%），更适合中国人肠道菌群特点的菌种将逐步替代进口菌种。 ③公司业绩较为平稳，19年加入华润 公司缔造“江中”和“初元”两大驰名商标，2019年加入华润，同时收购桑海、济生整合优势 OTC产品，不断丰富江中品类。 目前主要有三大业务：非处方药（OTC）、处方药、保健品及其他。非处方药是江中的主要业务，营收和毛利占比在75%以上。 公司业绩较为平稳。2019年公司实现营收24.49亿元，实现归母净利润4.64亿元，同比小幅下滑。经营现金流净额为6.41亿元，现金流较为充裕。 ④机构给予目标价18.6元，仍有30%上升空间 免责声明：本文仅供参考，不构成具体投资建议！
