通源环境新三板退市转战科创板 研发投入占比不足5%

5月18日，资本邦获悉，近日，安徽省通源环境节能股份有限公司(下称“通源环境”)科创板IPO获上交所受理，国元证券担任保荐机构。

通源环境2015年12月23日挂牌新三板，2017年8月18日终止挂牌新三板。

公司是一家专注于固废污染阻隔修复、固废处理处置和水环境修复业务的高新技术企业。依托自主研发的固废污染阻隔修复系统构建、污泥高干脱水炭化处理处置、河湖底泥一体化处理处置等核心技术体系，公司主要为地方政府部门及下属单位、大型企业等客户提供集方案设计、装备研制、项目建设、运营服务为一体的环境整体解决方案。

财务数据显示，通源环境2017年、2018年、2019年营收分别为4.23亿元、5.97亿元、7.74亿元;同期对应的净利润分别为1664.29万元、5422.57万元、8440.37万元，研发投入占比分别为3.34%、3.36%、3.99%。

根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》，发行人选择上市审核规则规定的第一套上市标准，即：预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

发行人2018年度和2019年度扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润分别为5,709.33万元和8,411.77万元,合计14,121.10万元。最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，且预计市值不低于人民币10亿元，因此发行人符合《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》规定的第一套上市标准。

通源环境本次拟募资4.65亿元用于技术中心建设项目、补充流动资金项目。

通源环境坦言公司存在以下风险：

(一)技术升级迭代及研发未取得预期的风险

公司历来高度重视技术研发工作，经过多年的投入和积累，在固废污染和水污染治理行业取得了一系列研究成果，有力的支撑了公司快速发展。但污染防治技术发展日新月异，如公司在新技术、新工艺等方面不能及时进行技术创新和储备或不能及时准确把握政策和市场需求的变化趋势，在技术路径和发展方向出现偏差，则面临技术、产品被赶超或被替代以及研发失败的风险，从而对公司的经营业绩和长期发展产生不利的影响。

(二)宏观经济波动和产业政策变化风险

公司所处的固废污染和水污染治理行业与国民经济的联系紧密。公司业务发展与国民经济运行状况、国家固定资产投资规划，特别是国家在环境治理和环境基础设施等方面的投入密切相关。因此，在国民经济发展的不同时期、宏观经济的波动方向及幅度都将对公司的发展产生一定的影响。

由于公司客户主要为地方政府部门及下属单位、大型企业等，若因宏观经济波动或产业政策发生较大变化导致国家对于环境治理和环境基础设施投入减少，致使客户对于污染防治项目的需求或资金减少，将会对公司业绩造成不利影响。

(三)业务区域相对集中的风险

2017年度、2018年度和2019年度，公司营业收入主要来自华东地区，占当期营业收入的比例分别为65.67%、76.12%和83.04%，呈现一定地域性特征。虽然公司在该区域内具有较强的竞争实力，且在不断开拓新的业务区域，但不排除因上述区域市场竞争加剧，且其他区域市场开发不及预期等情况，导致的因公司业务区域相对集中带来的业绩下滑风险。

(四)项目执行风险

公司固废污染和水污染治理项目具有区域分布广、执行周期长、项目环节多且复杂、专业性强等特点。公司在项目的执行过程中，通常涉及方案设计、装备研制、系统构建、系统集成、调试运行等工作。报告期内，公司执行与储备的项目数量增长较快，虽然公司目前已建立了较为完善的项目管理体系，但仍存在因不可预见的因素造成项目延期和项目出现质量、安全等问题，从而给公司造成经济损失或给公司后续业务的开拓造成不利影响。

(五)应收账款无法及时收回及发生坏账的风险

2017年末、2018年末和2019年末，公司应收账款余额分别为30,751.07万元、41,498.26万元和41,790.00万元，账龄1年以上的应收账款账面余额分别为6,094.42万元、12,855.74万元和12,482.17万元，占各期末应收账款账面余额的比例分别为19.81%、30.98%和29.86%。随着公司经营规模持续扩大，公司应收账款余额呈增长趋势。若未来公司欠款客户的资信状况发生变化，导致付款延迟，可能存在部分应收款项不能及时回收的风险，进而影响公司经营性现金流入，对公司带来不利影响。此外，如果客户丧失付款能力，公司将因发生坏账损失对公司利润造成负面影响。

(六)经营性现金流波动风险

公司处于快速扩张阶段，应收账款和存货占用流动资金较多，且销售及采购环节收付款实际情况随市场情况、经济周期有所变化，导致公司报告期内经营活动产生的现金流量净额波动较大。报告期内，公司经营活动净现金流量分别为-4,500.99万元、653.86万元和13,997.16万元，若公司经营活动产生的现金流量净额为负或持续波动，将会给公司营运管理带来一定压力。

(七)经营季节性波动风险

报告期内，公司客户主要为地方政府部门及下属单位、大型企业。对于政府主导的环保项目，从政府决策机制上看，上半年履行项目报批程序、下半年进入建设的情况比较普遍。同时，受制于施工条件的影响，我国南方地区上半年雨季长，而北方地区冬季气温低，均不利于项目实施。因此，通常在上半年尤其是第一季度为淡季，公司经营业绩存在一定的季节性波动风险。

(八)存货规模增加的风险

2017年末、2018年末和2019年末，公司存货余额分别为9,174.83万元、10,584.67万元和11,501.05万元，占资产总额的比例分别为11.22%、10.65%和8.74%。未来随着公司业务规模的持续扩大，存货余额可能会继续增加。较大的存货余额可能会影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，降低资金运作效率。如果出现客户经营状况恶化无法按时结算或实际施工成本高于业主控制价等情形，还可能出现存货跌价风险。

(九)实际控制人不当控制风险

本次公开发行前，杨明为公司实际控制人，杨明直接持有公司60.13%的股份，并通过源通投资间接控制公司12.11%的表决权股份。虽然公司目前已经按照《公司法》、《证券法》等法律法规和规范性文件的规定，建立了比较完善的公司治理结构并得到有效的规范运行，但仍存在控股股东、实际控制人凭借其控制地位通过对发展战略、生产经营决策、利润分配、人事安排等重大事项的决策实施不当影响，损害本公司及其他中小股东的利益的风险。