谭浩俊：退市之路越畅通，注册制推进越顺畅，股市才能通而不痛

退市之路越畅通，注册制推进越顺畅，股市才能通而不痛

创业板注册制来了。

4月27日晚间，证监会和深交所相继发布多个创业板改革并试点注册制配套业务规则，并就此公开征求意见。

按照市场化改革要求，创业板退市制度也同步迎来调整。一是丰富完善退市指标，加大“僵尸”企业和空壳公司的出清力度；二是简化退市流程，取消暂停上市和恢复上市环节；三是强化风险警示，对财务类、规范类、重大违法类退市设置退市风险警示制度。尤其是连续二十个交易日每日股票收盘市值均低于五亿元，是新增的条款，也等于是新增了退市指标。

而对欺诈发行、重大信息披露违法等方面的重大违法行为，以及在涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的违法行为，在推行注册制后，处罚的力度也将进一步加大，监管的手段更加丰富，退市的步伐也更快。

事实也是，如果上市公司不能对退市制度有敬畏之心，出现严重问题也能够继续在市场逍遥自在，甚至可以当作炒作工具，损害普通投资者利益。那么，市场也就无秩序可言，无规范可讲，就无法朝着健康有序的方向发展。

殊不知，按照目前资本市场的实际情况，上市公司的数量已经较多，尤其是新三板，在自身活力不强、交易不够活跃、企业没有达到上市目的的情况下，通往主板的路又迟迟不能通畅，因此，企业进入新三板上市的积极性已经很弱很弱，甚至可以说已经没有多少兴趣。更多的企业，把上市的希望寄托在科创板和创业板。而科创板由于起步较晚，且因为涨跌幅限制放宽等方面的因素，对投资者的选择门槛更高。在这样的情况下，能够容纳的上市公司数量就会受到一定影响。在这样的情况下，如果没有退市制度做保证，不能让更多失去市场生存条件的企业退出去，市场的容量就会成为问题，推行注册制的难度就会很大。

就创业板而言，同样面临着这样的问题，市场不可能无限制地增加上市公司数量、扩大市场规模，而必须保持一定增速、一定数量。推行注册制后，企业进入市场的速度肯定要加快，如果只进不出或快进慢出，创业板也会很快陷入数量瓶颈和面临规模压力。因而，必须加大退市力度，让不具备继续在市场生存的上市公司尽快退出，从而给其他企业留下更多的入市空间，避免数量太多给市场带来容量压力。

更重要的，一旦退市之路畅通了，市场之水就会越来越活，上市公司对退市的敬畏之心才会越来越强，滥竽充数者就会自然而然地被淘汰，真正形成良币驱赶劣币的市场竞争机制。尤其重要的是，垃圾公司、低劣公司不再在市场兴风作浪，投机者就无法利用普通投资者的跟风心理，恶意炒作。上市公司也会在激烈的市场竞争中，不断地提升企业的核心竞争力，提高企业的投资价值。价值投资理念也才能在激烈的市场竞争中逐步形成。

注册制，不是不强调企业的盈利能力、市场竞争能力、企业管理能力、风险防控能力，而是把对企业能力的判断权、评价权交给了市场，由市场来决定企业的去留。自然，那些没有竞争力、没有核心产品、没有核心技术的企业，就很难在市场立足。显然，这也更有利于发挥市场对资源配置的决定性作用，更有利于调动企业的内在动力和积极性，更有利于增强企业经营者的危机感和竞争意识。

从创业板即将推行注册制的准备情况来看，深交所仍然对入市企业提出了一些财务指标方面的要求。这也主要是基于目前市场的实际情况以及注册制仍处于探索阶段，一旦注册制试行成熟，更多的指标还会进一步放松，门槛进一步降低。这也意味着，对退市的要求会更高，对入市企业的数量、规模、指标等也会更加宽松，更多的企业会因为适应不了市场竞争而被淘汰出局。毫无疑问，这是最希望看到的结果。

应当说，近年来，在退市方面，已经有了很大进步，过去可以在市场苟且偷生的企业，一个个地被“请”出了市场，从而对其他企业也形成了一定的压力和冲击力。随着注册制改革的稳步推进，退市的步伐也一定会更快、力度更大，更多企业可能会在注册制的推进和退市制度改革的加快中进入退市行列。那些不具备上市条件，但想通过关系等上市的企业，也就只能选择放弃，或通过技术、研发、管理、效益等逐步提高之后，再选择上市。

总之，只有具备良好的退市基础，形成良性竞争的退市机制，注册制推行才会更顺畅、更健康、更有序，才能真正促进上市公司的质量提升和企业竞争的良性循环，使资本市场步入更加健康有序的发展轨道，从而让上市公司更加敬畏退市、敬畏市场、敬畏投资者。