优良基本面支撑下 隐藏在华检医疗(01931)盈警背后的投资机会

销售渠道持续扩张，市场份额不断增长，凝血IVD护城河逐渐挖深.....自2019年1月底收购子公司威士达以来，华检医疗(01931)已在业务规模和市场份额上实现了质与量的飞跃。

在这背后，不容忽视的是公司不断扩大的分销网络，及广泛的医院覆盖网络建设成果。而这也是华检医疗未来业绩持续增长，以及内在价值不断释放的根本。

投资者可以清晰看到，在威士达的加持下，目前华检医疗已被赋予了更高的价值，公司未来成长确定性较高，即便是短期业绩波动也无法撼动公司的长期逻辑。

理性看待公司盈警

7月15日，华检医疗发布了一则业绩盈警，引发了市场广泛关注。

在这则盈警公告中，公司提到截至今年6月30日止的前6个月，公司收入与上年同期相若，但其母公司股东应占溢利或将同比减少不少于80%，母公司股东应占调整后溢利或将同比减少不少于30%。

理性投资的核心在于，透过现象看本质。华检医疗现期净利润同比减少，与上年同期的业务拓展有密切关系。

正如上文提到，去年1月底，华检医疗正式收购子公司威士达60%的股权。这一股权收购将威士达连同其附属公司(威士达集团)的财务业绩合并入账，使得华检医疗需要重新计量公司先前持有的威士达权益。

而其产生了高额的非经营性收益，较大幅度推高了公司2019年的会计利润。智通财经APP了解到，2019年上半年华检医疗净利润达到3.54亿元，其中重新计量先前持有的威士达权益的收益达到2.64亿元。

但此项会计利润为收购威士达产生的重组收益，具有一次性和非现金流的特点，并不会对公司的实际经营及现金流情况产生实际影响，也不能确切反映公司当期的经营情况。

至于调整后应占溢利的减少，则源于全球卫生事件带来的系统性风险。

智通财经APP了解到，今年2月，由于卫生事件影响，国内近8成的医院门诊量同比下降40%以上，5成医院住院量同比下降50%、手术量下降60%。

以北京大学第三医院为例，2019年8月20日，该院门诊量达15050人次/日，而到了2020年4月该院单日门诊量仅为6544人次。传统门诊量下滑，使得医院运营面临空前的挑战。

而对于整个IVD行业而言，医院业务方面，传统门诊量同比显著下降，让产品代理业务和传统检验业务均受到一定的影响。

但随着国内卫生事件得到有效控制，医院门诊量、手术量等逐渐恢复，国内IVD行业的产品代理业务已出现恢复性增长，后续有望逐渐回升到正常的增速水平。

在此背景下，投资者不难看到，今年上半年华检医疗出现经营利润下滑，仅只是特殊时期的短暂现象，待国内医院渠道恢复正常业务状态，公司业绩也定将出现回升，利润情况也将随之水涨船高。

投资者之所以能持续看好华检医疗，关键原因在于，在卫生事件对整个IVD行业造成冲击的同时，华检医疗的基本面保持稳定。这也成为未来公司业绩实现反弹的强劲动力。

看好华检医疗的核心逻辑未改变

华检医疗最核心的资源，在于其自身强劲的销售实力以及庞大的分销网络。持续增长的业务规模，赋予了华检医疗以更高的价值，让公司估值区间得到进一步提升。

智通财经APP了解到，华检医疗一直以来都是以凝血IVD产品为业务核心，2019年公司为顺应国内大市场对先进凝血IVD产品的需求提升，正式收购了子公司威士达。

作为在国内IVD流通领域深耕多年的老牌IVD产品分销商，威士达一直是希森美康凝血产品在中国的独家分销商，双方合作时间长达23年。凝血IVD是希森美康的主打产品之一，在技术和产品属性方面具有明显优势。凭借这一优势，威士达多年来都是国内凝血IVD市场排名第一的一级分销商。

公司2019年年报显示，截至2019年12月31日，华检医疗的分销网络已覆盖国内29个省份、直辖市及自治区，拥有265名直接客户(包括医院及医疗机构)以及903个分销商，并且通过在国内的下级分销网络覆盖了1315家三级医院，较2018年同期的1080家三级医院的数量增长了21.76%，这些三级医院占中国三级医院总数的比重已接近50%。

值得一提的是，凝血IVD作为术前术后、住院病人及血液病患者的一项必检项目，是临床防患医疗事故和术后监控的必要手段，在临床上属于刚性需求。因此，随着国内分级诊疗等政策逐渐落实，市场对凝血IVD设备的需求会持续扩大。

截至2019年，华检医疗在全国范围内的医院及医疗机构，已累计安装并在用约7186台希森美康凝血分析仪，目前这一数量还在不断增加。

正是出于对华检医疗投资价值的认可，多家知名的国际资本市场以及投行机构在今年上半年买入华检医疗，成为公司新晋股东。

智通财经APP了解到，在2019年11月，华检医疗被纳入MSCI中国小型股指数成分股之后，国际知名的和贝莱德资本(BlackRock)和退休保险公司美国教师退休基金会(TIAA-CREF)在今年2月相继买入华检医疗。而在今年6月，华检医疗再次迎来国际知名投资机构State street和American Century。

此外，3月12日，知名投行摩根士丹利在场内增持华检医疗11.6万股，增持后，其持股比例已升至7%。

知名投资机构的买入以及知名投行的增持，无疑给普通投资者以良好的投资风向标。除了受到机构投资者青睐外，公司同样对自身发展表达了极大的信心。

6月30日，公司宣布以每股3.04港元的价格，回购44.1万股，此次回购金额约134.09万港元;7月16日，公司再次宣布以每股2.85港元的价格，回购181.30万股，回购金额达到516.70万港元。

在一个月时间段内进行两度股票回购，充分展示了华检医疗对公司未来业绩持续增长的底气，以及对公司内在价值不断提升的信心，这无疑对稳定公司股价起到了积极的作用。

综上所述，在良好基本面的支撑下，华检医疗的内在价值有望在后续得到进一步释放。如此看来，此次公司发布的盈警，更像是一发“烟雾弹”。不过，盈警带来的股价波动，同样给了投资者布局的机会，但这需要投资者透过盈警，从产业发展的本质角度出发，正确认识华检医疗的长期价值。