华西证券：给予隆盛科技买入评级，目标价位36.9元
2022-01-27华西证券股份有限公司崔琰对隆盛科技进行研究并发布了研究报告《21Q4延续增长 新能源业务贡献增量》，本报告对隆盛科技给出买入评级，认为其目标价位为36.90元，当前股价为26.06元，预期上涨幅度为41.6%。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为91.93%，对该股盈利预测较准的分析师团队为招商证券的汪刘胜。
隆盛科技(300680)
事件概述
公司发布 2021 年度业绩预告：报告期内预计实现归母净利0.95-1.10 亿元，同比增长 77.0%至 105.0%，其中 2021Q4 归母净利 0.24-0.39 亿元，同比增长 0.8%至 64.1%。全年扣非归母净利 0.87-1.02 亿元，同比增长 74.4%至 104.6%，其中 2021Q4扣非归母 3.05-3.55 亿元，同比增长 27.0%至 125.7%。
分析判断:
21Q4 同比延续增长 新能源业务加速放量
2021 年公司 EGR、马达铁芯业务均迎来高速增长，带动整年实现归母净利 0.95-1.10 亿元，同比增长 77.0%至 105.0%。其中 21Q4 归母净利 0.24-0.39 亿元，同比增长 0.8%至 64.1%，环比-15.5%至 37.5%，扣非归母 0.19-0.34 亿元，同比增长27.0%至 125.7%，环比-30.8%至 22.9%，同比延续高增，环比增长不显著预计主要受轻卡市场拖累。在行业缺芯和国五库存车的双重影响下，21Q4 国内轻卡实现产销同比分别-19.2%、-20.0%，同时天然气价格上涨亦对公司天然气喷射系统业务产生一定影响。
展望 2022 年，3.5t 以上轻卡 EGR 对公司的贡献程度将延长至全年，同时叠加重卡、混动 EGR 带来的增量贡献，均将对EGR 业务形成较强支撑。马达铁芯业务方面，月出货量预计已达 8 万套左右，2022 年随产能扩充出货量有望攀升至 150 万套+，进一步助力公司成长。
传统主业聚焦 EGR 国 VI 升级红利期
公司传统主业围绕 EGR 板块，聚焦 EGR 阀、冷却器、节气门三大核心产品。国 IV 阶段公司市占率一度维持在较高水平，但国 V 阶段受技术路线调整影响 EGR 业务短期承压，2021 年起伴随国 VI 排放标准全面切换，EGR 板块将迎来政策红利快速增长期：1）轻卡：增量主要来源 3.5t 以上，公司基于原有客户资源、技术优势，市占率有望达 60%；2）重卡：疫情、中美摩擦加速国产替代，公司凭借深厚技术积淀有望抢占部分市场，部分客户已处性能测试阶段；3）其他：非道路移动车辆第四阶段排放标准将于 2022 年 12 月 1 日起执行，有望于 2022Q4 起贡献增量；公司推行汽、柴并举战略，深入挖掘混合动力汽车EGR 市场，2022 年有望迎来快速增长，持续受益混动汽车渗透。
战略布局新能源 持续受益汽车电动化趋势
马达铁芯配套优质客户，加速放量在即。2018 年公司收购微研精密，市场、技术、研发充分协同，成功将业务范围延展至新能源汽车驱动电机马达铁芯领域，目前已经正式成为某外资电动汽车及能源公司一级供应商，2021 年 5 月开始批量生产，并通过联合汽车电子间接配套蔚来、上汽、理想、尼桑等多个车型平台项目，同时公司还参与了国内头部新能源汽车客户新一代电机项目研发，并取得两大国际化平台客户的供应商定点书，为后续做大铁芯产业奠定坚实基础。中长期来看，我们认为公司将持续受益汽车电动化趋势下的行业高速成长及优质客户资源，且远期公司亦存向其他高端马达铁芯应用领域渗透机遇。
天然气喷射系统绑定博世，第三业绩增长点。公司自 2017年 10 月起与博世共同开发“天然气喷射系统”项目，于 2019年 10 月获博世供应商定点，承接从核心部件“大流量天然气喷嘴”的制造到天然气喷射系统总成配套业务，2020 年 10 月正式进入小批量生产阶段，顺应商用领域天然气作为替代燃料大趋势，2021 年天然气喷射系统正式进入大批量生产阶段。
投资建议
公司深耕 EGR 业务多年，EGR 阀、冷却器、节气门三大核心产品有望在国 VI 阶段快速放量；马达铁芯配套优质客户，持续受益汽车电动化趋势；天然气喷射系统绑定博世。鉴于短期轻卡市场下滑，调整盈利预测，预计公司 2021-2023 年营收由11.98/21.90/30.64 亿元下调为 9.59/20.19/29.49 亿元，EPS由 0.61/1.28/1.95 元下调为 0.52/1.23/1.96 元，对应 2022年 1 月 26 日 25.61 元/股收盘价，PE 分别 49/21/13 倍。鉴于公司新能源业务的高成长性，给予 2022 年 30 倍 PE 估值，目标价由 38.40 元调整为 36.90 元，维持“买入”评级。
风险提示
国 VI 阶段 EGR 产品市占率低于预期；国内商用车销量低于预期；全球及国内新能源汽车渗透低于预期；新能源业务拓展低于预期。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为39.46；证券之星估值分析工具显示，隆盛科技（300680）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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