和讯SGI公司｜CRO板块走低，药明康德、凯莱英等跌停，泰格医药、皓元医药重挫，未来是否还值得期待？

9月13日，开盘CRO概念股集体大跌，药明康德(603259)、凯莱英(002821)等跌停，泰格医药(300347)、皓元医药等也遭重挫，泰格医药一度触及跌停，皓元医药盘中跌超6%。CRO板块为何走低？

据美国广播公司（ABC）报道，美国总统拜登当地时间12日签署了一项鼓励美国生物技术生产和研究的行政命令。报道称，该命令旨在促进制药业以及农业、塑料和能源等行业的美国制造。而拜登本人当日在演讲中强调了“抗击癌症”的重要意义。此前有美媒爆料，继“芯片法案”后，拜登准备签署一项行政命令以帮助扩大美国的生物制造，目标据称仍是“针对中国”。而“美国之音”等媒体报道拜登签署行政命令时也解读说，此举是在“回应中国在生物技术方面的挑战”。

对此，多家公司也作出了回应，药明康德人士表示，“公司业务和运营一切正常。”泰格医药表示，从目前公开消息来看，主要针对的是临床前CRO业务，对泰格医药目前业务没有影响，公司不涉及CDMO和生物医药业务。

CRO一直被机构看好。其中，药明康德是机构扎堆重仓股之一，截至2022年6月末，合计有超百家机构旗下的619只基金产品持有药明康德，“公募一姐”葛兰在今年一季度减仓药明康德A股后，又在二季度增持190.03万股，目前持股占公司流通股比例约2.4%。

但事实上，今年以来CRO板块走势较为平淡，药明康德上半年跌11.92%，凯莱英跌33.63%、泰格医药跌10.09%、皓元医药跌19.84 %。

不过，开源证券认为国内临床CRO市场将快速扩容，从国内临床CRO行业发展来看，随着国家多部门出台系列政策推动国内仿制药一致性评价落地，并推动国内医药产业由仿制药向创新药升级转型，创新研发投入持续增加，外包需求不断扩大，催生本土临床CRO企业快速成长。

在业绩方面，CRO概念股中报业绩整体向好。药明康德营收177.56亿元，同比增长68.5%；净利润46.357亿元，同比增加73.3%。凯莱英营收50.41亿元，同比增长186.4%；净利润17.4亿元，同比增长305.31%。泰格医药营收35.9亿元，同比增长74.8%；净利润11.9亿元，同比减少5%。皓元医药营收6.21亿元，同比增加36.52%；净利润1.16亿元，同比增加22.51%。

CRO概念股的和讯SGI指数评分依然较高，2022年上半年，药明康德、凯莱英、泰格医药、皓元医药分别为86分、84分、83分、79分。

盈利能力方面，2022年上半年药明康德、凯莱英、泰格医药、皓元医药加权净资产收益率分别为11.38%、12.55%、6.43%、6.16%。皓元医药毛利率较高为56.27%，泰格医药毛利率处于下降趋势，由2021年的43.55%降至39.70%，凯莱英和药明康德较为稳定分别为47.02%、36.25%。净利率泰格医药领先为36.66%，但同比与2021年同期的77.28%也有大幅下降，凯莱英、药明康德、皓元医药分别为34.53%、26.33%、18.54%。

现金流方面，药明康德较为充裕，皓元医药为负值。2022年上半年药明康德、凯莱英、泰格医药、皓元医药的经营活动产生的现金流净额分别为39.96亿元、6.32亿元、3.59亿元、-1.19亿元，占营业收入比重分别为22.50%、12.53%、9.99%、-19.09%。对于现金流“大失血”，皓元医药表示，主要为大幅扩充产品线，备货导致物资采购增加，且后端业务在手订单大幅增加导致在产项目增加，支付的款项相应增加，叠加业务规模扩大导致应收账款增加较多，且受疫情影响导致销售款项收回减缓所致。

应收账款方面，药明康德较高，2022年上半年为63.71亿元，其次为凯莱英31.04亿元，泰格医药、皓元医药分别为8.99亿元、3.28亿元。应收账款周转天数凯莱英较高，为87.83天，但较2021年已有所缩减至108.74天。皓元医药、药明康德、泰格医药分别为69.23天、56.55天、43.18天。

研发方面，药明康德投入较多，2022年上半年研发费用为6.57亿元，凯莱英、泰格医药、皓元医药分别为2.63亿元、1.11亿元、8271.74万元。但从研发力度看，皓元医药较为优异，研发投入占营业收入比重为13.31%，且力度逐年提升，凯莱英、药明康德、泰格医药研发投入占营业收入比重分别为5.22%、3.70%、3.07%，且与2021年均有所下降，2021年分别为8.35%、4.11%、4.06%。

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