东方财富证券：给予兴森科技增持评级

2022-05-06东方财富证券股份有限公司刘溢对兴森科技进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：PCB业务营收平稳增长，IC封装基板产销两旺》，本报告对兴森科技给出增持评级，当前股价为8.64元。

兴森科技(002436)

【投资要点】

近日，公司发布了 2022 年第一季度财务报告。报告期内，公司实现营业收入 12.72 亿元，同比上涨 18.82%；实现归母净利润 2.01 亿元，同比大涨 98.28%，环比上涨 52.73%；扣非归母净利润为 1.21 亿元，同比上涨 10.56%，环比提升 3.84%。

营业收入平稳增长，经营效率显著提升。受益于 PCB 和 IC 封装基板产能逐步释放，各业务板块均呈现良好的发展态势。 2021 年公司毛利率为 32.17%，盈利能力较去年同期上升 1.24pct；期间费用率下降1.87pct，其中销售费用率下降 0.41pct 至 3.41%，管理费用率为7.93%，同比下降 0.33pct，财务费用率下降 0.95pct 至 1.56%，费控表现优异。从营运能力来看，应收账款周转天数为 112.38 天，相比去年 121.07 天，账期有所缩短。

PCB 业务盈利能力提升明显，海外业务逐渐复苏。PCB 业务聚焦于样板快件及批量板的研发、设计、生产、销售和表面贴装，持续聚焦于客户满意度提升、大客户突破和降本增效。 2021 年公司 PCB 业务保持平稳增长，实现收入 379,432.60 万元、同比增长 22.95%；毛利率33.13%，同比提升 0.56pct。目前，子公司宜兴硅谷在保持稳定运营的基础之上，持续推动产品升级和战略大客户突破，实现交付、良率、经营效率的提升，营业收入、净利润均实现大幅增长；而后疫情时代的海外 市场 经济逐渐回暖 ， 位于 欧洲市场 的 Fineline 与英国Exception 均实现稳定盈利。

IC 封装基板业务产销两旺。 2021 年公司在该业务上实现收入 6.67 亿元，同比大涨 98.28%；毛利率为 26.35%，同比上涨 13.35pct。产能方面，广州基地 2 万平米/月的产能实现满产满销，整体良率保持在96%左右；珠海兴科已处于厂房装修和产线安装调试阶段，预计 2022年 Q2 投产。另外，公司持续导入研发新品，实现了 Coreless、ETS、FC－CSP、RF、指纹识别产品的稳定量产，在精细路线和薄板加工能力方面处于国内本土领先水平。未来，随着广州基地的新产能逐步释放，交期和良率指标的改善， 2022 年公司半导体测试板业务有望重回增长轨道。

【投资建议】

公司是国内知名的印制电路板样板、快件、小批量板的设计及制造服务商，为该细分领域的龙头企业，在 PCB 样板、小批量板市场有较强的竞争力和议价能力。在 PCB 制造方面，公司始终保持领先的多品种与快速交付能力，PCB 订单品种数平均 25,000 种/月，处于行业领先地位。考虑到产业下游应用端 PC、TV、工控、汽车、医疗等行业每年仍有 10%以上增长，我们预计公司 2022-2024 年营业收入股分别为 60.89/72.07/87.04 亿元，归母净利润 7.36/8.95/11.47 亿元，对应 EPS 分别为 0.49/0.60/0.77 元,对应 PE分别为 17/14/11 倍，重新覆盖，给予公司“增持”评级。

【风险提示】

PCB市场竞争加剧；

原材料价格波动风险；

产能扩产进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券侯宾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.23亿，根据现价换算的预测PE为17.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为16.86。证券之星估值分析工具显示，兴森科技（002436）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。