国联证券：给予保隆科技买入评级，目标价位45.36元

2021-10-30国联证券股份有限公司张旭对保隆科技进行研究并发布了研究报告《毛利率持续提升，短期费用管控承压》，本报告对保隆科技给出买入评级，认为其目标价位为45.36元，当前股价为31.46元，预期上涨幅度为44.18%。

保隆科技(603197)

事件：

公司发布2021年Q3季报：主营收入28.39亿元，同比+22.86%；归母净利润2.24亿元，同比+59.66%；扣非净利润1.27亿元，同比+1.65%；其中Q3，公司主营收入9.39亿元，同比+1.09%；单季度归母净利润1.01亿元，同比+34.25%；单季度扣非净利润2505.31万元，同比-64.92%。

投资要点：

公司毛利率持续提升；受运输费用等影响，费用管控压力大。

前3季度，公司销售毛利率达到33.56%，同比提升2.28pct，环比上半年提升0.51pct。受疫情影响，国际物流运费价格成倍上涨，Q3公司销售金额达到1.20亿元，费用占比达到12.78%，环比上半年上升1.78pct，同比2020年Q3上升5.37pct，金额差值超过5000万元，成为Q3业绩的主要拖累。公司北美子公司DILL出售SNT股权，实现了较高的投资回报；Q3公司投资收益达到8885.56万元。

空气悬挂业务新获定点，双目视觉业务2021年营收有望超5000万。

公司近期收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂定点通知，将为其提供前后空气弹簧。至此，公司已经获得3家新能源头部企业的空气悬挂产品定点。公司双目视觉ADAS产品已经搭载一汽等头部商用车企业，2021年营收有望突破5000万元。空气悬挂与ADAS业务有望为公司成长打开空间。

盈利预测

维持公司2021年至2023年的营收增长预测，考虑到产品毛利率回升超预期，调整公司EPS预测为1.3（+0.1，8.3%）、1.69（+0.07，4.3%）、2.26（+0.08，3.7%）。维持公司“买入”评级，维持公司2022年目标价45.36元。

风险提示

汽车市场需求不及预期；汽车芯片供应紧张风险；运输费用上升风险；汇率波动风险；原材料成本上升风险；新业务拓展不及预期风险。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为41.8；证券之星估值分析工具显示，保隆科技（603197）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。