极致操作须引入风险共担机制

　　伴随这几年来的快速发展，中国基金业的马太效应越来越显著了。头部公司规模增长越来越快，中小公司更加举步维艰。事实上，这也是资管行业的显著特征之一，当行业发展运作越来越成熟，马太效应会越来越显著。只有当行业受到外部压力而出现变革时，中小公司才有逆袭的机会。

　　对于资管行业来说，核心竞争力体现在两个方面：一是人才，这是行业的立身之本。没有让投资者满意的业绩，一切都无从谈起。人才即是立身之本，也是发展之源。二是信任，这是资产管理行业发展的基石。要让投资者产生信任，需要长期可持续地给投资者以满意的回报。

　　不管是发展人才还是赢得投资者信任，都需要时间的积淀。投资是时间的玫瑰，只有历经一定时间的阳光雨露，才能结出灿烂的花朵。人才、信任和时间，构成了资产管理行业发展的铁三角，这也是基金公司发展壮大的规律。

　　通常情况下，对于投资者来说，可以根据资金量大小、投资目标、风险承受能力等分成不同的群体，与之对应的是特定的资产管理机构。在服务相近的目标群体时，优秀的机构几乎可以做到赢家通吃，因为对于投资者来说，毫无例外地会选择最能满足自己诉求的机构。由于公募基金的投资者大多相近，这也是基金行业马太效应愈发显著的原因之一。

　　对于马太效应显著的行业来说，新进入的中小公司要想脱颖而出，不仅需要进行实质性的创新，还需要天时地利人和的配合。从基金业的发展情况看，过去十几年来，只有七八年前互联网巨头对基金行业的侵蚀带来了突破性创新，让天弘基金从一家中小公司，迅速逆袭成为行业内规模领先的公司，但其权益投资能力依然乏善可陈。

　　对于中小基金公司来说，为实现业绩出挑，选择了极致操作的方式，押注新能源、半导体等热门赛道，希望能够求得突破。但是，毫无疑问的是，这是一把双刃剑。因为这更多是基于基金公司和基金经理的立场，而背离了资管行业发展的规律。对于基金公司来说，通过打造短期业绩抢眼的基金，可以吸引投资者申购，规模增加能够带来管理费收入；对于基金经理来说，操作必须极致才能在年终排名中胜出。即使押错了赛道，其所受到的惩罚，同业绩排名居前所带来的巨大潜在收益相比，也是完全不对等的。极致操作的本质，从某种意义上看，更多是专业投资人利用基金买卖双方存在的巨大认知差，打着为投资者谋利的旗号，堂而皇之地为自身牟利。

　　极致的操作，需要引入与之相匹配的风险共担机制。一是基金公司和基金经理的强制跟投制度。不仅基金公司要拿出真金白银跟投，基金经理也要拿住其绝大部分可投资资产跟投，这样才能形成深度的利益捆绑。二是完整的信息披露机制。过往基金公司自购旗下基金或者基金经理自购基金，投资者通常只能看到买入时间，看不到赎回时间，建议内部人赎回也公开披露。

　　记者 赵明超 编辑 吴晓婧