编者按：本文来自微信公众号“Edu指南”（ID:EduZhiNan），作者：Edu指南，36氪经授权发布。
3月18日，学历培训、职业培训公司尚德机构公布2020年财务业绩。
数据显示其2020年净收入为22亿元，同比2019年21.9亿元增长0.5%。增速对比2018年、2019年的103.5%、11.1%，是一个明显下降的变化。
2020年总账单（一般指当年培训/课程销售额）为23.54亿元，同比2019年的23.59亿元，同比下降1%。2020年新生数据为43.4万人次。
尚德机构2020年毛利率为82%。可以说这个毛利率是在线教育公司中较高的表现。毛利为18亿元。这意味着，旗下学历、职业培训的收益成本（一般包括学习资料、师资成本、设备等）比例并不高。
但这个“看似高毛利率”的生意，并不等于能够盈利。尚德机构公司2020年销售费用达21亿元，占当年净收入96%。即便用当年总账单（课程销售额）作为分母计算，销售费用占比也高达90%，这意味着尚德机构2020年每获得10000元的学历培训、职业培训收入，需要支付9000元的营销销售成本。
销售费用之高并不只是2020年的表现。在尚德机构近三年的财务报表中，2018年109%、2019年稍微下降至82%，2020年再度上升至96%。可以说，尚德机构旗下业务自上市至当下，一直处于高度依赖高成本销售获客的路径。
此外，对于2020年营销费用支出再度增加的原因，尚德机构的解释是：用于销售和营销人员补偿费用的增加;花费在品牌和营销活动上，包括开展更多的营销推广活动以多样化学生获取渠道。
从数据来看，高销售成本，也直接导致其近三年持续亏损的表现。2018年，就是上市当年，经营亏损10亿元，2019年有所收缩至4.6亿元。2020年继续亏损扩大至6.5亿元，同比扩大41%。
这个亏损对于公司的盈利模式和表现而言。而背后，对于消费者学生用户而言，可能需要为其“低成本（收益成本、研发成本）的培训产品，承担一部分无关产品质量的费用”。至于培训产品体验与效用，是否值得，还有待实际付费用户评价反馈。
关于尚德机构公司，成立于2003年，最早期主营线下职业就业培训。2014年转型至互联网培训，通过线上为成年人提供各阶段学历自考培训、职业培训。尚德机构2018年在纽交所上市，募资总计1.495亿美元，市值近20亿美元，当时被称为赴美上市市值最高的公司。而且上市当年营收同比2017年增长超过100%，是一个看起来增长表现良好的变化。
截止2020年财务数据的今日，尚德机构市值2亿美元，同比上市初期下跌90%。
如果在外部政策等因素没有额外利好变量，尚德机构公司内部在未来仍无法降（相比收入而言）“极高”的销售成本，且收入增长并不明显，甚至“下降趋势”（2020年总账单同比下降），在公司市值方面的表现，很难说有更多回到“峰值”的机会。
以上。
数据参阅：
http://sunlands.mediaroom.com/2021-03-18-Sunlands-Technology-Group-Announces-Unaudited-Fourth-Quarter-2020-Financial-Results