互联网券商一哥情人节跳水！机构重仓股成杀跌主力，黎明前的黑暗？
2月14日，证券板块普遍回调。广发证券盘中跌近9%，湘财股份、华林证券跌超5%，东方财富截止发稿跌近13%，总市值跌破3000亿元关口。
根据不完全整理的机构看好的各类行业的“茅台”股中可以发现，东方财富是区间内跌幅最小的茅指数个股之一。今年以来，机构重仓股渐渐变成了一个贬义词，凡是进入机构持仓排名前列的个股都有不少的跌幅。券商板块的大跌是否只是短期波动？机构重仓股是否进入了击球区？本文将重点分析以上问题。
转债压制解除有望带动券商板块开启反弹行情
1 月社融数据大超预期，信达证券维持对券商板块强烈推荐。首先，经济刺激带来的货币宽松，进而传导到信用宽松，从而实现经济改善是券商行情的决定性因素。
从历史行情回顾来看，除 2006.11 股权分置改革带来的大牛市外，几次券商行情：2008 年底四万亿、2014 年下半年“三期叠加”纠偏“钱荒”，全面降息降准、2018 年底中小企业融资难信用扩张、2020 年 4 月份社融超预期后“银证混业传闻”带动行情发酵，都是经济刺激见成效后的产物。
同时也要对比区别，相对于 2018 年前的“大水漫灌”，近两年来的“精准滴灌”成为主流。如果考虑到房地产政策的相关松动，信达证券更倾向于把当下时点对比成强于2020 年疫情初期的稳增长，弱于 2014 年的全面流动性宽松。但券商行情一触即发！其次，标的选择上，无论是传统券商还是互联网券商，旗帜性个股中信、东财都分别受配股和转债压制，处在个股低点并面临着压制解除，有动力带领整个板块反弹。
最近与市场交流，大家对财富管理逻辑出现动摇，认为行情影响了基金发行，从而打破了券商财富管理逻辑。但信达证券认为财富管理两条主线，一是券商作为公募基金影子股，如果对比美国 80 年代众多共同基金动辄十几二十倍的涨幅，当下控股券商仍然空间很大；二是渠道端，短期热门赛道基金发行遇冷并不能阻挡资金入市的洪流。
同时，全面注册制下，投行也将贡献相当业绩。建议投资者抓住剩下不多的左侧窗口期布局券商板块。投资者可以短期关注中信证券、东方财富、广发证券、东方证券、长城证券、浙商证券等券商标的。
机构重仓股明显调整，行情黎明即将到来？
今年以来机构重仓股调整明显。行情偏向于低估值修复，热门赛道配置向龙头集中。共识久久未能形成。1月市场缺少明确主线，板块之间快速轮动，赚钱效应下降。
当前A股风险偏好较低，防守氛围浓重，一方面受美股波动加大影响，另一方面受新能源等重仓板块业绩分歧加大影响。短期A股向上拐点受美股影响较大，中期与信用环境和业绩不确定因素相关。1)首先，影响美股的市场的核心因素或逐步由政策和事件性冲击逐步转向业绩驱动。美股在强劲的业绩驱动下企稳回升或为短期A股向上营造出较为友好的外部环境，特别是此前大幅调整的科技股企稳。2)其次，国内宽信用环境持续得到验证，以及业绩不确定的落地，这些因素有望驱动A股中期向上，走出独立行情。
防守思路下低估值是优选，由守转攻阶段迎来中小成长时刻。年初以来，市场弱势之下，低估值叠加稳增长等政策预期的板块相对收益明显。防守思路下低估值是优选，但后续在“内无忧，外无患”的背景下A股由守转攻时，低估值板块难有相对收益，即便是带有稳增长属性的基建板块。
因为从历史来看，基建板块的相对收益与行业ROE关联性并不强，更何况基建投资增速提升也难以在上市公司ROE上体现。基建板块历史上大幅的超额收益主要来自主题机会，比如2014-2015年的一带一路。新能源板块成长曲线拐点短期仍难看到，中长期逻辑难以证伪，当前资金负反馈下的板块持续调整在业绩不确定性落地后或迎来确定性回升。
国金证券认为目前行业配置应聚焦新能源板块的企稳回升，左侧布局TMT硬科技，关注券商短平快机会，逐步关注航空机场和餐饮酒店等困境反转机会。
1)当前新能源等机构重仓板块基本面和政策面均没有明显变化，企稳回升或是大概率事件。最近披露的年报预告，板块内公司均普遍实现了高增长。尽管部分投资者担心市场对新能源板块业绩增长预期过高，存在业绩低于预期的潜在风险。但目前来看，平稳渡过业绩考验的概率较大。
2)TMT是预期差较大的板块，特别是TMT中偏向硬科技的板块，如通信、计算机等。首先，行业景气保持稳定向上；其次，板块估值基本处在历史底部区域；此外，新基建等政策或成为行情催化因素。建议积极布局核心产业链：汽车智能化产业链、5G to B端应用、产业数字化、华为产业链等。
3)对后市保持相对乐观，券商板块在市场向上阶段有望演绎beta性行情。但需要指出的是，尽管券商基本面相对强劲，但行业表现与市场风险偏好的波动息息相关。
4)随着辉瑞新冠口服特效药在国内获批，叠加国产新冠口服药的临床进展，随着气温转暖，疫情趋势的演变和国内防控政策的变化都值得重点关注。当前可以逐步关注航空机场和餐饮酒店等有望困境反转的板块。