指数六连阳8成股票却在跌！风格切换一触即发？

　　A股三大指数今天六连涨，但下跌个股超过3000家，不少人调侃“涨出股灾的感觉”。不少市场人士认为，这种极端化的涨跌比，可能预示着市场将发生什么，而风格切换的声音也再次响起。

 

　　周期股正抬头

　　自2020年12月30日开始，A股三大指数走出一波亮眼的六连涨行情，深成指和创指前方就是2015年大牛市高点，而沪指离2018年初的3587点高点只相差11个点。不过个股却不好过，“千股下跌”是频繁上演。

　　从行业涨跌看，除了神一般存在的酒之外，军工、有色、钢铁、煤炭、化工，券商等周期属性较强的板块同样表现亮眼。东方财富Choice数据显示，在指数六连涨期间，申万一级行业中，有6个行业涨幅超过10%，国防军工以19.76%居首。此外，电气设备、有色金属、农林牧渔等周期板块也涨超10%。化工、机械设备、汽车、非银金融等则涨超5%。

数据来源：东方财富Choice数据

　　尤其是今天，在盘面上演“崩盘式上涨”(日内3296只个股下跌，其中964只跌超5%)的时候，能够翻红的行业也是有色金属、钢铁、煤炭、券商这些周期型板块。而跌幅较少的，同样是周期型居多，包括航天航空、保险、农牧饲鱼、银行等。

　　科技巨头集体回调

　　相映衬的却是成长股的领头羊，科技巨头们的集体大跌。

　　隔夜美股三大指数，道琼斯和标普均在盘中创出历史新高且收盘上涨，而成长股聚集地纳指却下跌0.61%。具体看，美国五大科技股集体下跌，苹果跌3.37%，脸书跌2.83%，亚马逊跌2.49%，奈飞跌3.9%，谷歌跌0.99%。相反，美股金融股却是集体大涨，摩根大通涨4.7%，美国银行涨6.25%，花旗集团涨5.75%，富国银行涨7.08%，摩根士丹利涨6.03%，汇丰控股涨8.79%等等。

　　再看今天的港股，中国的科技巨头同样是集体下跌。阿里下跌3.91%，腾讯下跌4.69%，小米下跌5.6%，京东下跌3.84%，美团下跌0.65%。

　　可以说，此前中美科技巨头涨幅惊人，且均在近期创出过历史新高，而这也带动了成长股的大涨行情。可自历史最高价以来，这些科技巨头们多数显得后劲不足，正经历明显的回调。阿里巴巴回调近30%，脸书、奈飞、亚马逊、小米和腾讯也回调超过10%。

数据来源：东方财富Choice数据

　　成长股泡沫即将破灭？

　　就像今日盘中，“网红”李大霄所言，盘面大概率要进行板块切换，被压迫被排挤被羞辱已久价值型基金经理将扬眉吐气，其中顺周期和三傻(一般指金融、地产、保险)里面的最优质最低估最优秀的老龙头将大放异彩，风水轮流转。

　　而在价值投资巨头GMO联合创始人、长期投资策略师Jeremy Grantham看来，自2009年迄今这一长而又长的牛市，已膨胀成了完全成熟的史诗级泡沫。

　　一方面，在过去的21个月里，市场登顶的速度已经是正常牛市上涨速度的两倍多，在短短9个月时间里，美股市场也已从标普500指数上涨69%晋升到罗素2000指数上涨100%。投资者对做多充满热情，对股票的覆盖范围逐渐扩大，而且，对空头的敌意与日俱增。Grantham认为，这样的市场几乎符合一个巨大泡沫所拥有的所有情绪特点。

　　另一方面，截至2019年12月，价值股经历了有史以来最糟糕的十年，然后就迎来了2020年这个史上表现最差的年头，成长股和价值股股价之间的息差平均在20到30个百分点之间。新兴市场股票也与之相似。据此，Grantham表示，接下来最好的藏身之处就在于价值股和新兴市场股票这两个概念的重叠之地。

　　此外，Grantham还表示，此次的泡沫最长可能会持续到春末夏初，与新冠疫苗广泛推广的时间线相吻合。本轮行情将与南海泡沫、1929年华尔街股灾和2000年科网泡沫一样，被记录为金融史上最大泡沫之一。

　　而交银国际董事总经理洪灏日前表示，自2020年3月底以来，大宗商品跑赢股票。大宗商品跑输股票很多年了，现在大豆、玉米、木材等等纷纷创出新高。大宗商品相对表现的反转，恰恰证明价值正王者归来。

　　美国“统一政府”将加速风格切换

　　当然了，对成长股不利的更加有说服力的信号，便是美国国会认定拜登以306票当选美国总统，且民主党“横扫”参众两院，从而出现总统和国会完全由同一党派控制的“统一政府”局面。而这就意味着拜登在任期内将更加容易实施自己的政策。

　　中信证券表示，短期来看，民主党“横扫”国会的现实意义在于拜登政策推行的阻力明显减小。中期来看，拜登任期内的基建、新能源相关更大规模财政刺激计划推行的可能性上升，意味着“统一政府”情形下的财政赤字率将明显提高。

　　此外，“统一政府”情形下，拜登此前一直强调的加税以弥补赤字所面临的阻力将望减小，市场也开始预期拜登加税带来的负面影响。中信证券认为，企业和个人加税的预期一旦形成将会对美股形成利空，尤其是高成长型科技企业的盈利。

　　据此，中信证券表示，更大规模的财政刺激会对美股产生更直接的影响，有利于“再通胀预期”继续演绎(更高通胀预期预示着周期性企业有更好的定价权)。加税预期的强化短期不利于美股，尤其是高成长型企业的盈利。由此可能会加速美股风格由成长转向价值。

 

　　春季躁动也更有利周期股

　　而国信策略在回顾和分析了2010年-2020年的“春季躁动”行情的节奏与板块轮动后认为，今年出现春季躁动现象的概率还是较大的。而从事件驱动的角度来看，每年3月份有“两会”，同时，前一年12月会有“中央经济工作会议”，都会对本年度的政策有着方向性的影响，政策题材炒作是春季躁动的直接推动力。

　　而在2010年-2020年的春季躁动行情中，国信策略发现，建材、有色、化工等上游周期性板块以及汽车、纺服、商贸等消费板块上涨概率大幅居前。从2000年至2020年各行业相对上证综指的超额收益来看，最大概率获得超额收益的几个行业包括建材、有色、化工等中上游周期行业以及汽车、纺服、商贸等消费板块，获得超额收益的概率均超过了80%。

　　在投资市场中，大家都明白一个道理，任何地方太过拥挤，时间久了总会出问题。目前A股正经历变态的涨跌比，在这种时刻，你觉得市场到了“变”的节点了吗？

（文章来源：东方财富研究中心）