刘益谦险企上市梦断？天茂集团终止吸收合并国华人寿，股价倒挂或是主因
5月26日，天茂集团公告称，公司决定终止通过发行股份、可转换债券以及支付现金的形式吸收合并国华人寿保险股份有限公司并募集配套资金。
关于此次重大资产重组终止的原因，天茂集团方面称，自筹划本次重大资产重组事项以来，本公司严格按照相关法律法规要求，积极组织相关各方推进本次重大资产重组工作，相关各方充分协商并审慎研究论证。根据本公司定期发布的重组进展公告，受到新型冠状病毒感染肺炎疫情的影响，本公司拟对标的资产加期审计至2019年12月31日，重组的评估基准日变更为2019年12月31日。本次重大资产重组历时较长，在本次重大资产重组期间，外部资本市场环境发生了较大变化，部分交易对方对本次重组的股份发行价格、标的公司估值等核心条款提出了新的意见，交易对方无法在原定计划时间内与本公司就此达成一致。经审慎讨论，本次重大资产重组在时间上存在不确定性，预计无法在原定计划时间内完成。为切实维护上市公司及全体股东利益，本公司决定终止本次重大资产重组事项。
数次增资后，国华人寿冲击国内第六家上市险企
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根据wind最新数据整理的股权关系，天茂集团持有国华人寿51%股权，是其控股股东。而天茂集团的前三大股东分别是由刘益谦实际控制的新理益集团有限公司、刘益谦及其夫人王薇，三者分别持有天茂集团42.13%、12.9%、11.25%的股份。2019年年报显示，国华人寿的营业收入为489.78亿元，占天茂集团合并报表总收入97.58%。
国华人寿的经营范围为人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务。成立之初的注册资本金为3亿元，经历了股东数次增资后，最新的注册资本金为48.46亿元。
根据公开资料显示，2007年11月，天茂集团、上海汉晟信、上海日兴康、上海合邦投资、海南博伦科技与海南凯益发起设立国华人寿，其中天茂集团持股19.99%，为第一大股东。
2008-2012年上半年，天茂集团参与了国华人寿的5次增资。
2012年9月，天茂集团将部分国华人寿股份转让，并且没有参与国华人寿随后的几次增资，其持股比例低至6.96%。
2015年，彼时主要从事化工和医药原料药的生产和销售的天茂集团，在面对国内外严峻的经济形势和全行业亏损的经营局面下，决定启动非公开发行股票融资工作，募集资金98.5亿元用于收购并增资国华人寿保险，由传统的医药化工行业上市公司转型成为以保险、医药和化工为主营业务的多元主业上市公司。
2016年7月，天茂集团发布公告称，公司与海南凯益、上海博永伦、上海汉晟信拟对国华人寿同比例增资95亿元，其中天茂集团增资48.45亿元，其余三家合计增资46.55亿元。
此后，出于战略发展及优化股权结构等多方面考虑，国华人寿对原有增资方案进行调整。
2018年10月31日，国华人寿发布公告表示，拟引入湖北宏泰、武汉地产、江岸国资三家国资公司成为直接股东，与天茂集团一起向国华人寿增资95亿元。同时，海南凯益、上海博永伦、上海汉晟信三家公司不再参与国华人寿本次增资。具体来看，天茂集团增资48.45亿元，占增资后国华人寿总股本的51%；湖北宏泰以现金方式增资40.55亿元，增资后持股比例为9.215%；武汉地产以现金方式增资5亿元，增资后持股比例为1.1363%；江岸国资以现金方式增资1亿元，增资后持股比例为0.2273%。天眼查显示，湖北宏泰为湖北省人民政府国有资产监督管理委员会100%控股企业；武汉地产为武汉市国有资产管理委员会100%控股企业；而江岸国资由武汉市江岸区国有资产监督管理办公室持有98.72%的股份，国开发展基金有限公司持有1.28%的股份。
同时，国华人寿已于2018年5月将注册地址迁至湖北省武汉市，国华人寿表示，“未来将借助中部崛起机遇，植根湖北，布局全国，稳健经营，积极拓展。”
依照2018年天茂集团与湖北国资联手增资国华人寿时的交易价格推算，国华人寿整体估值近440亿元。而天茂集团持有国华人寿51%股权，目前总市值256亿，完成吸收合并后，国华人寿的整体估值至多为500亿，湖北国资增资增幅较一年半前相比不足15%。而如果再算上国华人寿过去两年的资产增长，按照市价吸收合并的湖北国资显然是在低价贱卖。根据财报，2018年,国华人寿总资产为1708亿元，同比增长33.33%，保险保费收入为345亿元；2019年，国华人寿总资产为1974亿元，同比增9.18%，净资产增长90.35%达到267亿，保费收入为376亿元。
另外，年初以来保险行业股价表现不佳，申万行业指数中保险行业跌幅为18.72%，已经上市的五家保险公司股价均存在不同程度的下跌。
据悉，刘益谦曾在天茂集团发布对国华人寿合并吸收的公告之后，于微信朋友圈发出心声：“入主天茂19年，付出心血烦恼，今改头换面，努力成为第六家保险上市公司。”
未来，天茂集团是否会重启重组计划，仍然受到市场关注。