2021-10-28信达证券股份有限公司对千禾味业进行研究并发布了研究报告《营收恢复增长，费用控制得当》，本报告对千禾味业给出买入评级，当前股价为23.41元。
千禾味业(603027)
事件：公司发布 2021 年三季度报告， 2021 年前三季度实现营业收入 13.56亿元，同比+10.91%；归母净利润 1.32 亿元，同比-41.09%；扣非归母净利润 1.32 亿元，同比-40.19%。其中，21Q3 实现营业收入 4.70 亿元，同比+11.08%；归母净利润 0.66 亿元，同比-1.17%；扣非归母净利润 0.66 亿元，同比-0.69%。
点评：
21Q3 单季度营收增长好于预期，主要由于社区团购渠道对公司传统渠道的冲击减弱。 21Q3 收入增速为 11.08%，环比提升 18.3 个百分点。一方面由于 21Q3 基数不高，另一方面随着国家的管控力度加大，社区团购渠道逐渐规范，其对于传统渠道的冲击也有所减弱。分区域，东部/南部/中部/北部/西部分别增长 10.9%/-6.7%/25.4%/35.7%/11.1%，东部和西部等重点市场均有改善。分产品，酱油/食醋分别增长 8.8%和 26.2%。分渠道，经销/直销分别增长 10.5%/21.2%，直销渠道增速环比提升 28.6个百分点。经销商数量达到 1,728 家，Q3 单季度增加 141 家。
原材料高成本继续压制毛利率。21Q3 毛利率为 40%，同比下滑 9 个百分点，主要由于大豆、包材等原材料成本上升和运输费计入营业成本。销售费用率为 17.2%，同比下降 4.7 个百分点。 21Q3 公司费用投放更加精准，销售费用支出有所收缩。由于广告费用减少，21Q3 销售费用率环比下降 10.2 个百分点。由于费用控制得当， 21Q3 净利率达到 14.1%，环比提升 7.7 个百分点。
盈利预测与投资评级：随着社区团购渠道对传统渠道的冲击减弱，21Q3公司营收和业绩增速环比明显改善。 近期海天宣布提价之后，无论公司是否跟随，都将受益。当前公司渠道库存良性，随着终端需求复苏，我们预计公司业绩仍将继续改善。 公司深耕“零添加”赛道十余载，品牌形象深入人心，具有先发优势。公司西南大本营市场稳固， 全国化扩张持续推进，外埠市场占比不断提升。预计公司 21-23 年 EPS 分别为0.26/0.4/0.49 元，对应 PE 分别为 80.41/53.6/43.09 倍。
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级13家，增持评级12家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为30.64；证券之星估值分析工具显示，千禾味业（603027）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。