三安光电的未来成长在哪里？
出品｜睿蓝财讯
摘要：三安光电过去五年通过经营活动产生的现金流量净额126.8亿元，创造了104亿元利润。三安光电历史上有5次176亿元再融资记录，正计划第6次再融资79亿元。这家公司未来成长性是投资333亿元在建的“福建半导体项目”和计划投资69亿元的“湖北三安光电Mini/Micro显示产业化项目”。根据公司预测，“福建项目”2024年建成2027年达产，贡献收入82.44亿元、利润19.92亿元；“湖北项目”2026年建成2029年达产，内部收益率13.67%，2029年贡献利润16.78亿元。两项相加，等于2020年利润10.16亿元的362%。
三安光电目标是把“化合物半导体集成电路业务发展至全球行业领先水平，打造具有国际竞争力半导体厂商。”它是化合物半导体龙头公司，占中国LED芯片28.29%产能。
产业要素：化合物半导体全产链布局，延伸至砷化镓及氮化镓半导体
公司从全色系超高亮度LED外延片、芯片、Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料、微波通讯集成电路与功率器件、光通讯元器件，扩大产业化规模同时建设“砷化镓高速半导体与氮化镓高功率半导体项目”。
三安光电在福建泉州投资333亿元建设“Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料、LED外延、芯片、微波集成电路、光通讯、射频滤波器、电力电子、SIC材料及器件、特种封装”项目，2022年项目建成后，将实现在半导体化合物高端领域全产业链布局。
资本要素：5次增发融资176亿元，早年参与机构解禁期负收益
（一）通过经营获得的资金积累：
1、经营性现金流量净额累计：
2016-2020年，三安光电经营活动产生的现金流量净额【1】为20.56亿元、25.61亿元、33.39亿元、27.89亿元、19.35亿元，累计总量126.8亿元，同期净利润累计总量104.75亿元，净现比1.21，创造现金能力较好。
2、账面货币资金：
近五年货币资金【2】为60.49亿元、47.40亿元、44.06亿元、23.18亿元、71.26亿元。2020年货币资金增幅207.42%，源于增发募集资金叠加。
2017年、2018年及2019年阶梯式下滑，原因是以自有货币资金在香港、厦门、泉州设立子公司及对各子公司项目建设资金投入。
3、自由现金流情况：
2016-2020年自由现金流量【3】为6.44亿元、-8.02亿元、-19.57亿元、-2.08亿元、-22.84亿元。
（二）公司历史融资能力与分析：
2008年，“天颐科技”向“三安电子”定向发行114945392股购买LED外延片及芯片经营性资产，这以后公司5次增发融资176.59亿元。
1、2009年以26元定向增发3150万股，募集资金8.19亿元，用于“天津三安光电”LED产业化项目。
最终认购对象是“中航鑫港担保”500万股、“大成基金”1000万股、“富国基金”500万股、陈世明740万股、“上海天迪科技”410万股。
解禁收益率为221%。
2、2010年以30元定向增发1.01亿股，募资30.30亿元，用于“安徽三安光电芜湖光电产业化一期项目”。
认购对象是“北京嘉诚资本”2000万股、王正荣2700万股、王文彬2000万股、“大成基金”2000万股、华宝信托1400万股。
解禁收益率为-0.7%。
3、2014年以21.8元定向增发1.51亿股，募资32.37亿元，用于“芜湖光电产业化二期项目”。
认购对象是“福建三安集团”1513.7614万股、“富国基金”1603.3055万股、“广发基金”1515.1376万股、“华夏基金”1514.7706万股、“南方基金”3249.6305万股、“易方达基金”1514.8623万股、“银华基金”2712.3853万股、“中国人寿资产公司”1513.7614万股。
解禁收益率为20.64%。
4、2015年以22.51元定向增发1.56亿股，融资35.10亿元，用于“厦门光电产业化二期项目及通讯微电子器件一期项目”。
认购对象是“华安基金”1585.96万股、“财通基金”1722.34万股、“中信建投基金”3577.52万股、“广发基金”1599.28股、“国家集成电路产业投资基金”7107.95万股。
解禁收益率为-12.79%。
5、2020年以17.46元定向增发4.01亿股，融资70亿元，用于“半导体研发与产业化一期项目”。
“长沙先导高芯投资”2.8636亿股、“格力电器”1.145亿股。
团队要素：二代林志强培养多年已上台前，核心团队低于50岁
（一）创始人及带头人：
三安光电创始人是林秀成曾任董事长，现在是第一大股东“厦门三安电子”执行董事兼总经理，通过持有“厦门三安电子”成为三安光电实际控制人与现任董事长及法定代表人的林秀成之子林志强，合计持股17.64%。
（二）管理团队状况：
董事会决策层：董事会共8人，林志强任董事长兼董事，之妹夫林科闯任副董事长兼董事，任凯、林志东、韦大曼任董事。董事会平均年龄50岁之下。
高管团队执行层：高管共10人，林科闯任总经理；韦大曼任常务副总经理，张中英、张家宏、徐宸科、林志东、林海、蔡文必任副总经理，黄智俊任财务总监，李雪碳任董事会秘书。
产能要素：“福建项目”及“湖北项目”重大投入
（一）投入与项目：
138.05亿元投资于半导体研发与产业化项目，由全资子公司“泉州三安”增资实施投入。
69亿元投资“湖北三安光电Mini/Micro显示产业化项目”。
（二）收入与利润：
“半导体研发与产业化项目”建设期为4年，2024年建设，达产期为7年。预计达产年销售收入82.44亿元，达产年净利润19.92亿元。
“湖北三安光电Mini/Micro显示产业化项目”，建设期5年达产期8年，预计内部收益率13.67%，投资回收期4.11年。
（三）研发与方向：
公司在化合物半导体材料与器件的研发与应用方面加大投入。2017-2020年，研发费用为1.27亿元、1.44亿元、1.97亿元、4.06亿元。2020年增幅105.93%。
2021年第一季度，研发费用1.65亿元，金额已超过2018年全年。
注解与参考：
【1】经营性现金流量净额：企业通过经营活动期间现金流入与流出的差额
【2】货币资金：指企业拥有的，以货币形式存在的资产,企业生产经营的先决条件
【3】自由现金流：指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出的差额
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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）