西南证券：给予帅丰电器买入评级

2021-10-26西南证券股份有限公司龚梦泓对帅丰电器进行研究并发布了研究报告《产能逐步释放，尽享行业红利》，本报告对帅丰电器给出买入评级，当前股价为30.68元。

帅丰电器(605336)

业绩总结：公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营收6.9亿元，同比增长46.4%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长47.4%。单季度来看，Q3公司实现营收2.7亿元，同比增长29.2％；实现归母净利润0.6亿元，同比增长21.5%。

行业高景气+先进产能释放，公司营收持续增长。Q3公司营收增长29.2%，整体维持较高增速。我们认为公司营收保持增长主要系两方面原因：首先，行业增长红利释放。AVC数据显示，2021年1-9月集成灶全渠道销售额同比增长52.7%，行业维持高景气。其次，公司2017年开始建设的“新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”已于2020年基本完工，经历产能爬坡后，部分先进产能得以释放。我们预计，在集成灶行业高速增长的背景下，随着公司产能逐步释放，公司或将持续保持较高增速。

原材料涨价影响显现，毛利率短期承压。报告期内，公司综合毛利率为46.7%，同比下降2.8pp。费用率方面，公司销售费用率为11.8%，同比持平；管理费用率为8.6%，同比下降0.4pp；财务费用率为-2.5%，同比下降0.6pp。综合来看，公司净利率为26.8%，同比上升0.2PP。单季度数据来看，Q3毛利率为43.1%，同比下降7.2PP；净利率为22.2%，同比下降1.4pp。原材料价格上涨的影响在Q3开始显现，毛利率短期承压。

渠道布局逐渐完善，线上市占率提升。公司以线下专卖店为核心，大力发展线上渠道，在线上线下协同发展的同时，积极拓展家装、KA等渠道，完善公司的渠道布局。Q3公司线上渠道表现亮眼，AVC数据显示，公司7、8、9月线上市占率分别同比-0.6%/+2.7%/+1.2%，市占率逐步提升。随着公司渠道布局的完善，公司市场份额或将持续提升。

盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.88/2.35/3.01元，考虑集成灶行业景气度持续较好，公司作为龙头企业之一，积极完善渠道，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为39.17；证券之星估值分析工具显示，帅丰电器（605336）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。