民生策略：中美利差“倒挂”加深，通胀预期略回落

【本期看点】1、房地产、建筑、纺服等板块的交易热度和波动率仍处于历史相对高位；2、北上配置盘/交易盘整体净流出，但剔除宁德时代来看，北上配置盘整体仍在净买入；3、两融活跃度回升至2022年以来的相对高位，以个人持有为主的ETF为代理变量显示：基民在持续赎回基金；4、市场整体的买入共识度有所提升，在食品饮料、交运等板块的买入共识度较高，在银行、电子、消费者服务等板块的买入共识度次之；5、北上配置盘和主动偏股基金一方面仍在买入资源与稳增长等板块，另一方面则在边际上选择增配了部分下游消费和中游制造板块。

Summary

摘要

1美元指数继续上行，中美利差“倒挂”加深，Ted利差继续回升，国内资金面整体宽松

上周（20220502-20220506）美元指数继续上行，美元净多头头寸回落。中美利差“倒挂”进一步加深，美债名义/实际利率均大幅上升，。对于海外而言，Ted利差继续走阔，离岸美元流动性有所收紧；对于国内而言，银行间资金面整体宽松，流动性分层不明显，期限利差（10Y-1Y）继续小幅收窄。交易热度上，等板块的交易热度和波动率仍处于历史高位；调研上，等板块调研热度居前，等板块的调研热度环比上升较快。

2北上配置盘/交易盘整体净流出，但剔除宁德时代来看，北上配置盘整体仍在净买入

上周（20220505-20220506）北上配置盘净卖出A股11.41亿元，北上交易盘净卖出9.37亿元。分日度来看，北上资金仅交易一天（5月5日），北上配置盘、北上交易盘、北上中资均净卖出。行业上，北上交易盘与配置盘共识在于净买入食品饮料、家电、化工、建材、石油石化、电力及公用事业等板块，同时净卖出电新、房地产、医药、有色、钢铁、计算机等行业。风格上，北上配置/交易盘同时净买入大盘价值板块，同时净卖出中盘/小盘价值、大盘/小盘成长板块，而在中盘成长板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入美的集团、贵州茅台4.18亿元、3.64亿元，净卖出宁德时代33.40亿元。值得一提的是，北上配置盘净买入除宁德时代之外的A股21.99亿元。分市值看，上周配置盘在电子、机械、电新等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。

3两融活跃度回升至2022年以来的相对高位

上周（20220505-20220506）两融净买入50.15亿元，主要买入石油石化、电子、电新、银行、食品饮料、煤炭等板块，主要卖出电力及公用事业、商贸零售、机械、通信等板块。石油石化、电子、有色、煤炭、消费者服务、汽车、商贸零售、电新等板块的融资买入占比环比上升，其中，除石油石化、消费者服务外，上述各板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平。风格上，两融净卖出小盘价值，净买入其他各类风格板块。

4主动偏股基金的股票仓位维持震荡，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民持续赎回基金

基于二次规划法测算：上周（20220505-20220506）主动偏股基金的股票仓位整体维持震荡，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓电子、食品饮料、电新、消费者服务、有色、金融地产、钢铁、交运等板块，主要减仓医药、军工、化工、机械、计算机、汽车、家电、石油石化等板块。上周以个人持有为主的ETF被持续净赎回，其中，与消费、周期、金融地产等板块相关的ETF被主要净申购，与新能源、科技、医药、军工板块相关的ETF被净赎回。公募与其负债端（个人）的分歧扩大，共识在于同时买入金融地产板块，同时卖出医药、军工板块。另外，上周以机构持有为主的ETF同样被持续净赎回，且主要是宽基ETF。对于趋势交易者而言，两融主要净买入资源（石油石化、煤炭、有色等）、电子、电新、银行以及部分消费板块（食品饮料、消费者服务、农林牧渔、医药等）；北上交易盘则主要买入部分消费（食品饮料、家电、汽车、纺服等）、建材、化工、石油石化等板块。综合来看，市场整体的买入共识度有所提升，在食品饮料、交运等板块的买入共识度较高，在银行、电子、消费者服务等板块的买入共识度次之。值得一提的是，一方面，北上配置盘和主动偏股基金仍在买入资源（北上配置盘选择石油石化、公募选择煤炭、有色）、稳增长（基建、银行、地产等）等板块，另一方面，各类投资者在边际上选择增配了部分下游消费和中游制造板块。

报告正文

1、美元指数继续上行，通胀预期略回落，中美利差“倒挂”加深；Ted利差继续走阔，离岸美元流动性有所收紧；国内银行间资金面整体宽松，流动性分层不明显，期限利差（10Y-1Y）继续小幅收窄

1.1美元指数继续上行，中美利差“倒挂”加深，通胀预期略回落

1.2Ted利差继续走阔，离岸美元流动性有所收紧；银行间资金面整体宽松，流动性分层不明显，期限利差（10Y-1Y）继续小幅收窄

2、房地产、建筑、纺服等板块的交易热度和波动率处于历史相对高位

2.1 商贸零售、房地产、建筑、纺服、医药等板块的交易热度处于历史相对高位，其中，商贸零售、房地产、医药等板块的交易热度在环比上升；房地产、建筑、纺服等板块的波动率处于历史较高水平

2.2 电子、食品饮料、农林牧渔、计算机、建材、医药、有色、家电等板块调研热度居前，传媒、建材等板块的调研热度环比上升较快

3、北上配置盘/交易盘整体净流出，但剔除宁德时代来看，北上配置盘整体仍在净买入

3.1 北上配置盘/交易盘均净流出，两者共识在于净买入食品饮料、家电、化工、建材、石油石化、电力及公用事业等板块，同时净卖出电新、房地产、医药、有色、钢铁、计算机等行业

3.2 北上配置/交易盘同时净买入大盘价值板块，同时净卖出中盘/小盘价值、大盘/小盘成长板块，而在中盘成长板块存在分歧

3.3北上配置盘净买入美的集团、贵州茅台，净卖出宁德时代

3.4北上配置盘在电子、机械、电新等板块主要挖掘500亿市值以下的标的

4、两融活跃度回升至2022年以来的相对高位

4.1两融主要买入石油石化、电子、电新、银行、食品饮料、煤炭等板块，主要卖出电力及公用事业、商贸零售、机械、通信等板块

4.2两融净买入电子、新能源车、食品饮料等板块，净卖出光伏板块

4.3 石油石化、电子、有色、煤炭、消费者服务、汽车、商贸零售、电新等板块的融资买入占比在环比上升，其中，除石油石化、消费者服务板块外，上述各板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平

4.4 两融净卖出小盘价值，净买入其他各类风格板块

5、主动偏股基金的股票仓位维持震荡，基民持续赎回基金

5.1主动偏股基金的股票仓位维持震荡，主要加仓电子、食品饮料、电新、消费者服务、有色、金融地产、钢铁、交运等板块，主要减仓医药、军工、化工、机械、计算机、汽车、家电、石油石化等板块

5.2个人投资者持续净赎回基金，主要买入与消费、周期、金融地产等板块相关的基金，卖出与新能源、科技、医药、军工等板块相关的基金；以机构持有为主的ETF同样被持续净赎回，其中，宽基ETF被主要净赎回

6、附录：近期各类投资者行为汇总

7、风险提示

测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。

本文源自金融界