“让人失望”的王亚伟，年化20%了

厂长的话

曾经的“公募一哥”王亚伟在转私以后一直很低调，极少公开露面。这几年听到关于王亚伟最多的消息就是王亚伟踩雷XX公司，王亚伟不行了等等。或许是大家对他的期望值过高，在远离聚光灯的日子里，千合不知不觉也走过了8年，默默做出了年化20%的业绩。。。

艰难的救赎

汇聚万千光环登顶，然后再从神坛一步跌落，这是千合资本，也是王亚伟前几年的一个缩影。

学生时代，无论读书环境再恶劣，成绩持续排在第一的同学，如果有次考试成绩不佳，总会是被批判得最惨的那个。

2018年大熊市，对几乎所有的私募来说都是一个艰难的时刻，而“一哥”的身份让王亚伟成为市场出气筒，当年有关王亚伟的内容都是这样的画风：

这样的情况直到2019年末也没有改善。。。

其中最大的黑点是王亚伟曾经7年的重仓股三聚环保。这只股是他成立千合资本后不久，在2013年一季度通过旗下产品XX信托-昀沣进入三聚环保前十大流通股东，当时就以1930万股的持有量高居流通股榜首。

三聚环保主要生产环保材料，主营业务还包括化石能源产业综合服务、绿色能源等，背后实控人是北京海淀区国资委。

王亚伟持有的前半段（2013年一季度-2017年一季度），三聚环保股价涨幅超过600%；但2018年以来，三聚环保备受质疑，包括涉嫌关联交易、业绩下滑明显，以及最新牵涉的信批违规问题。

因此股价一路下滑，从32元/股的高点跌至今年5月底最低3.57元/股的水平，而王亚伟最早进入这只股的成本恰好就是3元左右。

王亚伟是从2018年四季度开始持续减仓三聚环保，直到今年一季度末还有1200万股，二季度完全退出十大流通股东，也就是说7年梦一场，最后基本没啥收益。

在这个case上的操作也让王亚伟的选股能力饱受质疑，但看一个基金经理的业绩还是要关注组合持仓而非单只股票涨跌。

他的代表作之一XX信托-昀沣成立于2012年底，截至2020年8月14日，基金累计收益为123.1%，最大回撤40.04%，而年化收益为11.09%。

这样的收益和回撤的确让人有些许失望，至少不应该是“一哥”该有的业绩。

具体来看，王亚伟的投资理念是坚持独立思考，前瞻判断，精选中长期具有成长空间或价值被显著低估的品种组合投资，在过去几年昀沣系列选股中，王亚伟在行业选择上并没有很明显的偏好，广泛分布于传媒、运输、制造业、医药、饮料等。

但大家可以发现，他特别钟爱有国资企业背景的公司，基金买入的前十大流通股东的上市公司，19家公司中15家为国资企业。

虽然在昀沣系列上折戟，但王亚伟的另一只代表作XX信托-千合紫荆精选A期业绩相对优异，截至今年11月13日，基金累计收益达到155.72%，年化21.92%。

这只基金2015年4月成立，经历了2015年股灾，基金在当年收益依然达到13.95%，2016-2017也持续跑赢沪深300指数，在2018年熊市中虽然也有4月底最大回撤达到46.28%的至暗时刻，但全年业绩仅为-11.16%，依然大幅度跑赢指数。

总的来说，王亚伟实力肯定是有的，但是产品业绩一致性确实有待加强，厂长看到千合确实也有部分产品净值没有放出来，而根据私募排排网已披露的数据，千合成立8年以来，年化收益达到20.84%。

作为一家百亿明星私募而言，这个成绩算是合格的，当然，能取得这样的成绩王亚伟还得感谢一个人，千合另外一个核心人物崔同魁。

接棒的后浪

崔同魁是王亚伟的“关门弟子”，2008年加入华夏基金，历任行业研究员、基金经理助理、基金经理，两个人在华夏基金共事期间已积累一定默契，在王亚伟创立千合资本之后，崔同魁也于2015年奔赴千合与师傅并肩作战，从华夏初遇至今，师徒俩共事已超过10年。

崔同魁在2015年市场高点发了私募产品后，经历了三次股灾和熔断，依然能屡创新高。甚至在前几个月的市场大波动中，很好地控制了回撤，是市场上少数具有极强风控能力的成长股选手。

我们直接来看看他的代表作XX信托-千合紫荆1号，基金成立于2015年4月20日，刚开始发私募产品就遇到股灾，让之前一直习惯做相对收益的崔同魁有点措手不及。

在股灾期间，崔同魁开始进行深度总结和反思，思考私募与公募的不同，并着手构建适合私募绝对收益特征的投资风格。

基金在2015年的回撤一度达到37.33%，紧接着2016年熔断创造了最大回撤39.04%，此后逐渐稳定并持续跑赢沪深300指数获得超额收益，截至今年11月13日，基金累计收益为155.72%，年化收益为18.36%。

如果事先不知道，单看基金2016年-2020年每年收益情况时，根本看不出这是一个成长股选手，更像是一位价值稳健派基金经理。

毕竟2017年“漂亮50”等蓝筹白马是风格，基金收益反而做的很好，而2018年熊市仅跌了10%，这两年也完全跟得上市场的行情，可以说是“弱市能守，牛市能赚”。

而崔同魁在产品业绩的一致性上把握的很好，在这点上已经超越了他的师父王亚伟。

他的投资风格用一句话概括就是“成长股投资为主，兼顾逆向投资”。

近期在接受采访时，崔同魁曾表示要保持长期优异的超额收益，在一个多变的A股市场中，就不能过于“刻舟求剑”，这也让他不拘泥于传统的成长、价值标签。

即使在成长股的选股范围中，也尽量有比较广泛的视野，所以他在成长股选择中，涵盖了科技、消费、周期等行业。

而崔同魁的选股标准就是选择长期有空间、中期有逻辑、短期有业绩且估值比较合理的好公司。

对于后市的看法，崔同魁表示将关注受益于企业盈利复苏带来的一些投资机会。

特别是高端装备制造业，在这次运行中不仅受益于下游需求的一个复苏，而且受益于全球产业链集中度的一个提升，因此，这类公司，盈利的话出现一个明显的一个增长，而且这种增长，在未来2~3年，它是可以持续的。

不要做第一个吃螃蟹的人

最近星球里有很多朋友问余海丰的私募产品能不能买，厂长的观点是不要做第一个吃螃蟹的人。

公转私之后，不仅是投资框架和逻辑，包括心态上也需要一定的调整，毕竟以前是做相对收益，公募的考核更多是看排名，意思就是即便基金净值回调，只要你跌的比大部分基金经理少，排名靠前就行了。

到私募以后则不然，需要考虑基金的最大回撤，且必须做出绝对收益，因为排名没有太大意义，真正能让投资人能赚到钱才是能否继续生存的关键。

投资还是理性为主，业绩为王，不要有饭圈粉丝文化。过往公募期间的业绩不代表未来，之前也有不少明星基金经理公转私，然后业绩扑街，让之前追随去买他们私募产品的“粉丝们”那是一个“如鲠在喉、如芒在背、如坐针毡。”

风格切换之后的适应性也需要时间和业绩来验证，所以建议大家先观望这类刚刚公转私的基金经理，不要盲目投资。

毕竟有那么多位在私募的长跑中，已经经历过市场检验的基金经理，完全可以做出确定性更强、大概率能赢的选择。